甲醇下方空间十分有限

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目前，受基本面疲软拖累，甲醇期货价格缺乏内生上涨势头，但与相关品种的价差和比价关系消化了利润空，甲醇价格限制在空.以下我们认为甲醇市场很有可能在未来三个月内不会达到顶峰。在宏观整体改善的背景下，有必要沿着振荡区间的低谷制造更多的甲醇，长期持有的利润风险比更高。

疲软的供求关系拉低了期货价格

第一季度，甲醇期货整体价格在2450-2600元/吨范围内弱整，偶尔有向上或向下突破，但幅度小，持续时间短，表明在当前价格范围内形成了超过空的阶段性平衡。

从静态环境来看，甲醇的供需是疲软的。在清明节前夕，中国东部港口的甲醇库存在这一年增加了232，500吨，达到654，000吨。虽然清明节后又回落到60.65万吨，但仍是近8年同期最高水平，比过去7年同期平均水平高出24.42万吨。供应方面，据金莲庄统计，截至4月11日，国内甲醇厂的开工率为63.62%，虽然比3月18日的高峰水平低8.76%，春检强度与往年相同，但开工率仍为过去6年同期最高水平，比过去5年同期平均水平高6.79%。因此，高库存和高开盘价是拖累甲醇期货价格上涨趋势的主要原因。

产业链扩散反映了弱势现实

自2016年mtp装置在中国大规模生产以来，pp作为甲醇下游消费的主导产品，对甲醇期货的价格走势有很大影响。根据甲基叔丁基醚单位的理论单耗，当我们观察聚丙烯和甲醇期货的价差变化时，我们把聚丙烯期货价格减去3倍甲醇期货价格作为计算公式。

今年以来，聚丙烯和甲醇期货指数的价差一直处于高位。截至4月15日，聚丙烯和甲醇期货指数的价差为1304点，较3月初上升472点，处于2016年以来的最高区间。根据历史数据，价差很少突破这一高水平，但仅在2016年，它就显著突破了这一阻力位并继续上升，但当时是pp的强劲上升和甲醇的震荡盘整。因此，高价差将对甲醇期货价格产生强有力的支撑作用。

此外，自2016年以来，精对苯二甲酸/甲醇、动力煤/甲醇和wti/甲醇的价格比较趋势均处于高位，分别从整体化工行业、成本和替代效应等方面支持甲醇。

因此，目前甲醇期货价格与高相关品种相比处于历史低位。高价差或高比价充分反映了现阶段甲醇基本面的疲软。除非存在系统性风险，否则甲醇下方的空非常有限。

有明显的迹象表明国内经济正在好转

根据国家统计局发布的数据，3月份制造业pmi数据环比上升1.3%，至50.5%，回到了繁荣和衰退的轨道，这是自2012年以来最大的环比增幅。3月份，生产指数、新订单指数、原材料采购价格指数和出厂价格指数均升至过去6个月的最高点。此外，以美元计，中国3月份出口同比增长14.2%，预计增长6.5%。从资金分析来看，3月份社会融资增幅反弹至2.86万亿元，约为之前的4倍；人民币贷款增加1.69万亿元，也比上年大幅增长。3月份，m2货币供应量同比增长8.6%，达到13个月来的最高水平；M1货币供应量同比增长4.6%，达到八个月来的最高水平。目前，国内需求、外部需求和资本都显示出国内经济正在好转的明显迹象。

另一方面，未来可能发生的变化，无论是新建烯烃厂正式投产，还是国内外生产厂的供应可能不稳定，都表明甲醇价格不会过高的可能性很大。从近五年来我国港口库存与区域间的价差趋势来看，港口库存的变化连续五个月引领了我国区域间的价差趋势。如果这一规律持续下去，5-7月份港口市场将明显强于内地市场，从而支撑期货价格。

总之，在宏观整体好转的背景下，未来三个月长甲醇期货的价格-表现比远高于长甲醇期货。