金融活水涌 经济动力足

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第一季度，流向企业部门的信贷融资占77.1%，较去年同期的61.6%大幅上升

金融流水充满经济力量

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今年第一季度，社会融资规模显著扩大，广义货币增速达到去年3月以来的新高。其中，一季度流向企业的信贷融资占77.1%，同比大幅提升，信贷投资结构逐步改善和优化。

货币增长率的回升是由于贷款带来的有效货币创造，也是因为在积极的财政政策下，减税和减费促进了企业流动性的提高，企业投资意愿和居民消费意愿逐渐提高。金融活水滋养实体经济的力量进一步增强。

根据中国人民银行近日发布的数据，2019年第一季度社会融资规模增量为8.18万亿元，同比增长2.34万亿元，3月份社会融资规模增量为2.86万亿元，同比增长1.28万亿元。3月底，广义货币(m2)余额达到188.94万亿元，同比增长8.6%，创下去年3月以来的新高。

人民币贷款占社会融资规模增长的一半以上。一季度，人民币贷款增加5.81万亿元，同比增加9526亿元。3月份，人民币贷款增加1.69万亿元，同比增加5777亿元，明显高于2月份。其中，居民短期贷款增加4292亿元，创历史新高。

贷款和地方政府专项债券大幅增加，带动社会融资规模增长

中国人民大学崇阳金融学院副院长董希淼认为，总体而言，广义货币增长率、社会融资规模增量、新增信贷等关键数据在3月份有所增加，这是早期货币政策、减税和减费等政策的体现。与此同时，企业贷款需求逐渐恢复，金融活水滋养实体经济的力度进一步增强。

从社会融资规模的内部结构来看，贷款仍是资本投资的主要力量，其次是表外非标准融资，如委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票、公司债券、股票和地方政府专用债券。

新时代证券首席经济学家潘向东分析，贷款是社会融资规模增长的重要来源。非标准融资逐渐转正，地方政府专项债券大幅增加并提前发行，带动了社会融资规模的增长。

具体来说，去年，有关部门对银行表外业务进行了清理，清理了空渠道内转移的信托贷款和委托贷款，这两项业务的增速都有所下降。根据央行最新数据，一季度委托贷款减少2278亿元，同比减少1031亿元；信托贷款增加836亿元，同比增长109亿元，为去年单月最高水平。表外业务面临压力，开始复苏。然而，地方政府专项贷款规模迅速扩大。截至3月底，地方政府专项债券余额达到7.81万亿元，同比增长40.4%。

民生银行首席研究员文彬认为，总体而言，3月份社会融资规模增速逐步企稳回升，市场流动性处于合理充足水平，居民和企业信贷状况有所改善，金融对实体经济的支持力度加大。下一阶段，随着融资规模和数量的提高，应更加注重政策传导的顺畅性和价格的合理性，不断推动实体经济融资成本的降低。

信贷投资结构优化，企业融资环境改善，贷款需求增加

3月份，人民币贷款增加1.69万亿元，同比增加5777亿元，明显高于2月份。

文彬分析，3月份，住宅和企业板块、新增短期贷款和新增中长期贷款均创出前几年或近几年3月份的新高，各项数据的全面改善推动人民币贷款增速超出预期。

在居民贷款方面，3月底，居民短期贷款增加4292亿元，创下月度新高。居民短期贷款的主体是消费贷款。在过去的几年里，房地产市场的复苏往往与消费贷款的增长趋同，一些消费贷款显示出流入房地产市场的迹象。因此，有关部门出台政策，明确禁止商业银行发放不指定用途的个人消费贷款，以防止贷款作为首付款流入房地产市场，这曾导致消费贷款增速下降，现在开始回升。

企业贷款3月份增加1.07万亿元，同比增加5047亿元。其中，中长期贷款同比增加约1960亿元，票据融资同比增加约1100亿元。

中长期新增贷款增长表明，企业贷款需求正在逐步回升。根据央行最近发布的“2019年第一季度银行家问卷报告”，第一季度企业贷款总体需求指数为70.4%，比上一季度增长7.4个百分点。其中，制造业贷款需求指数为62.5%，比上季度增长3.9个百分点，大中小企业融资需求增加。

信贷投资结构逐步完善和优化。“3月份通常是财政存款分散化的月份，货币供应量也有所增加。此外，经过多次有针对性的RRR降息后，银行体系流动性相对充裕，为信贷增长创造了良好的流动性环境。”交通银行首席经济学家连平表示，一季度，企业中长期贷款投资2.57万亿元，居民中长期贷款投资1.38万亿元。一季度，企业信贷融资占比达到77.1%，明显高于去年同期的61.6%，表明2019年对实体经济的信贷支持明显增强。

市场流动性相对充裕，金融机构配置资产的积极性增强

3月底，m2同比增长8.6%，增速明显回升，达到13个月来的新高。据连平分析，3月份，除信贷增速超出预期因素外，m2明显反弹的原因是市场流动性相对充裕、金融机构资产配置积极性提高、信贷创新能力增强。年初，金融机构被高度激励配置债券资产。目前，随着股票市场的复苏，金融机构参与股权资产的积极性也越来越高。此外，今年的减税和减费政策正在逐步实施，金融业继续发挥作用，推动m2大幅增长。

潘向东认为，m1和m2的增长率同时上升，表明市场流动性保持在合理和充足的水平。“货币增长率的回升不仅是因为贷款带来了有效的货币创造，也是因为在积极的财政政策下，减税和减费的政策措施促进了企业流动性的提高，企业的投资意愿和居民的消费意愿逐步提高。此外，本月m0同比增速从-2.4%升至3.1%，m1同比增速从2%升至4.6%，反映出企业流动性正在改善。(记者曲)

[我想纠正错误]负责编辑:雷丽娜