各国央行“紧”往一处使

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根据美国劳工部最近发布的数据，去年12月美国核心cpi(即剔除波动较大的食品和能源成分的cpi)较2016年同期增长1.8%，为2017年1月以来最大增幅，远远超出分析师预期。因此，市场预计美联储将如期收紧货币政策，美国国债的整体下跌将推高两年期美国国债的收益率，自2008年次贷危机以来首次突破2%的关口；5年期美国国债收益率也达到了2.38%的高点，创下了2011年2月以来的新高；7年期美国国债收益率也达到了2013年9月以来的新高，达到了2.51%。

美国债务下降的另一个诱因与日本银行最近宣布的消息有关。日本银行表示，日本将10至25年期政府债券的购买规模缩减了100亿日元，至1900亿日元；25年以上的国债购买规模为800亿元，比上年减少100亿日元。日本银行宣布将降低政府债券购买规模的消息导致日元汇率飙升，日本和美国债券市场下跌，收益率上升。

由于欧洲货币政策的转变和投资者需求疲软，德国政府债券的拍卖收益率最近达到去年7月以来的最高纪录。

不仅美国国债、日本国债和德国国债的利率在上升，而且中国国债市场在去年年初结束了长达十多年的债券牛市后，也变成了熊市，5年期和10年期国债的收益率也在缓慢上升。2017年10月后，中国债券市场进入加速下跌阶段，多头被彻底击败。债券收益率一直在上升，10年期债券收益率几乎没有回落。今年1月10日，10年期中国公开有效凭证170215的收益率上升6.01个基点，至4.9925%，为2014年9月16日以来的最高水平；170025只10年期国债的有效债券收益率上升3个基点，至3.95%，盘中最高收益率为3.95%。

中国货币政策由稳定向稳定中性转变，金融去杠杆化监管得到加强，这是债券市场利率上升的主要原因。预计2018年中国金融监管将继续减少银行表内和表外资金的扩张，这仍将对债券市场不利。

美国国债价格的下跌和收益率的上升意味着国际资本市场无风险利率的上升。总的来说，美国债务长期以来被视为全球无风险利率，它作为国际资本市场利率的风向标具有强大的作用。然而，目前10年期美国国债的收益率约为2.5%，仍处于相对温和的水平，全球商业利率的提升并不明显。新兴市场债券的收益率仍比美国债券高几个百分点。从目前美国债券的收益率来看，不能推断国际美元有回归美国的主流趋势。

随着美国经济的强劲复苏，特朗普的税制改革推动了美国制造业投资的增加，以及利率的逐步提高和美联储的收缩，这将继续推动美国债券收益率的上升，缩小与包括新兴市场在内的全球市场利率的差距，引导国际资本流向美国。这将使各国不得不提高债券收益率，以便在全球货币流动性收紧后争夺国际资金。在经济加速复苏的背景下，2017年美国、加拿大、英国等国央行相继收紧货币政策，尤其是美联储(Federal Reserve)不断加息，并启动了缩表计划。与此同时，在这场全球货币政策正常化的战争中，所有国家的央行都希望自己能跑得更快。如果他们跑得慢，他们将面临被下一次危机吃掉的风险。毫无疑问，经济快速复苏的国家可以跑得很快，利用当前的经济复苏浪潮，在全球经济复苏的最佳时机加快运行，是成本最低、效益最大的选择。预计2018年全球货币政策的转变将进一步成为一种趋势，流动性紧缩的转折点已经悄然而至。

欧洲中央银行正在逐渐萎缩，日本银行正在逐渐萎缩，美国已经做了一半的尝试，而中国的金融政策相对稳定。今年乃至未来几年，几乎可以肯定的是，全球央行的货币政策将收紧，从长远来看，这不利于债券市场。2018年初，全球长期政府债券收益率再次协调上升，紧缩效应继续发酵。