“回归本源”受认可 今年银行业绩向好

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一方面，2017年，监管当局大力宣传银行业的“去杠杆化和混乱”效应；另一方面，银行业的不良贷款率已经稳定甚至下降。在此背景下，许多券商研究机构认为，由于息差和资产质量的优化，银行的资产结构有所改善，盈利能力有所提高。在严格的监管模式下，预计2018年我行业绩将总体保持良好，估值将有所提高。

盈利能力继续提高

多数券商分析师预测，2018年利差将企稳反弹，这将进一步提高行业净利息收入的增速，推动收入增速反弹。在银行业“回归原点”加快、经营更加稳定的背景下，工业资产质量提高，不良贷款比例下降，这也成为银行估值上升的内在因素。

华创证券分析师张明表示，2018年，行业息差很有可能全面反弹，目前估值水平所隐含的过度悲观预期有望得到修正。从贷款的角度来看，自2017年以来，中国央行的新贷款利率已逐季度上调。由于抵押贷款比重较高，2018年上市银行贷款利率将适度企稳回升。此外，他预测银行债券和投资收益率有望触底。

中银国际证券银行分析师李亚民表示，随着2018年金融市场开放的加快，海外资金流入加快，偏好大盘股蓝筹股的海外投资者的进入推动了市场风格的转变，为银行业估值提供了支撑。根据李亚民的观察，自2017年以来，a股土地股票交易所基金一直呈现加速流入的趋势。从以土地股票交易所基金为代表的海外投资者的配置偏好来看，市值大、净资产收益率高、估值低、股息高的股票更受青睐，这些特征与国内银行业的特点相匹配。2018年，随着摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)调整的实施和呼伦通筹备工作的加快，a股国际化有望得到更大力度的推进，这将有利于银行业的估值。

李亚民认为，与当前估值相对应的隐含不良贷款率接近11%，安全边际是足够的。银行股估值持续改善有一个驱动力。a股银行的估值明显低于其他市场的中央银行水平。以美国银行业为例。在约9%的净资产收益率水平下，美国银行业的整体估值水平静态约为1.4个基点，而目前14%的a股银行的净资产收益率静态仅相当于1个基点，估值大幅提高了0/。

民生证券(Minsheng Securities)分析师冯力表示，当股份制银行发布2017年年报时，抑制业绩增长的不良压力将大大缓解，空.将推高股份制银行的股价前几年，当银行面临巨大的经营压力时，不同类型的银行对不良贷款的确认标准不同，这也是上半年股份制银行股价较大银行下跌的一个重要原因。根据该行的中期报告，光大、浦东发展、民生和平安均略有改善，其中光大和浦东发展占90%以上，年度报告预计将达到100%左右。

潜在的风险仍然需要警惕

然而，上市银行的“近忧”依然存在。平安证券的刘质平表示，2018年银行存款的压力将会更大，因为银行间资金的价格会更高，银行间存单的监管会更加严格，银行资金的来源也会受到限制，导致存款需求增加。在金融去杠杆化背景下，存款的衍生能力和增长率下降，但去杠杆化的边际效应下降。如果经济需求方面有所改善，m2也会反弹，这将相对缓解存款压力。存款压力尤其集中在中小银行。商业银行可以采取进一步提高存款浮动区间、开发产品、重视吸收工薪阶层的结算存款等措施来应对压力。

当银行业基本上朝着好的方向发展时，存在一定的风险。光大证券(601788)(港股06178)分析师刘表示，由于货币政策存在一定的不确定性，利差可能会意外大幅收窄，导致银行利润下降。同时，货币政策的波动会导致投资产品收益的波动，影响银行的净利润。此外，在严格监管下，本行资产管理业务和财富管理业务大规模收缩。如果表外资产不能回到表内，银行可能会放弃这部分客户和资金，从而对其收入产生另一种影响。

中泰证券分析师戴志峰表示，在《资产管理新规定》出台后，市场预期已经相当充分。即使未来出台各种监管规定，从投资的角度来看，对银行的影响也很小。2017年中小银行股价走势和估值反映了负面预期，2018年中小银行基本面面临巨大不确定性。然而，哪家银行率先稳定甚至改善，其股价将表现出更大的上行弹性。