紧缩潮起，欧罗巴筹码不多

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最近，高美元指数和美联储的利率会议频繁激起市场紧张情绪。瑞士信贷(Credit Suisse)董事总经理、亚洲首席经济分析师陶冬评论称，美元升值和美国加息的讨论并不是什么大新闻，但欧洲经济数据的转折才是最大的吸引力。在陶冬看来，正是美联储以外的主要经济体的主要央行对未来政策变化的预期发生了变化，才使得美联储预期的加息以及美元走强带来的市场效应更加突出。然而，从长期来看，欧洲央行很难为增强美元走强的效果贡献太多，因为市场已经开始质疑欧洲央行退出量化宽松的政治意图和实施速度。展望今年下半年，美联储发起的这一轮收紧举措很难赶上欧洲。

数据显示，今年前三个月，欧元区制造业采购经理人指数(pmi)分别为59.6%、58.6%和56.6%，低于去年第四季度并继续放缓。3月，制造业采购经理人指数成立。一年中的最低水平；消费增长放缓。1月和2月，零售额同比分别增长1.5%和1.8%，低于去年第四季度的水平；进出口增长率下降了。1月和2月，欧元区出口增速分别为9.0%和3.0%，进口增速分别为5.8%和1.6%，低于去年第四季度；通货膨胀率仍然很低。今年前三个月，欧元区统一消费价格指数(cpi)同比分别增长1.3%、1.1%和1.4%。虽然3月份cpi同比增速比上个月提高了0.3个百分点，但已回升至去年年底的水平，但一季度的通胀水平仍低于去年第四季度。

次级指标表现不佳，直接导致欧元区经济同比增长率从去年第四季度的2.8%降至第一季度的2.5%。然而，当欧盟委员会宣布2018年春季的经济预测时，它解释说，欧洲第一季度的经济疲软是暂时的，2018年的经济增长仍然强劲，2019年的经济增长率将适度放缓。

然而，根据中国民生银行研究所的分析，欧元区一季度的通胀、生产和销售数据普遍低于预期，经济复苏出现放缓迹象，部分原因是复活节和意外降雪等季节性因素。在后续行动中，仍有必要密切关注经济数据的弱势部分是对去年强劲表现的修正，还是欧元区经济复苏即将结束的信号。

民生银行研究院研究员张强调，未来欧洲经济面临的风险将会增加，主要基于三个可能的因素:第一，美国的财政刺激导致该国经济过热；其次，美国利率反弹的速度快于预期；第三，贸易保护主义升级。

尤其是第三项。4月30日，美国宣布将给予欧盟的钢铁和铝关税的临时豁免期从5月1日延长至6月1日。欧盟委员会立即表示，美国的决定增加了市场的不确定性，影响了商业决策。张指出，从数据来看，由于贸易战和带来的不确定性上升，欧元区的通胀和生产数据仍然没有改善。4月份，欧元区的cpi和核心cpi分别为1.2%和0.7%，低于预期和之前的数值；制造业采购经理人指数为56.2%，连续四个月下跌，创下13个月以来的新低。在这种背景下，预计欧洲央行在6月货币政策会议上修订其前瞻性指引的可能性将会下降。目前，欧洲央行结束债券购买计划的时间不会早于今年秋季。至于英国，考虑到第一季度国内生产总值同比增长率仅为1.2%，为2012年第二季度以来的最低水平，且4月份制造业和服务业的pmi均低于预期，英国央行5月份加息的可能性继续下降。