股汇债三杀，阿根廷缘何飙泪

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美国经济数据的进一步改善继续提振美元指数和市场对美联储正常升息和收缩的预期。半个月内，美元指数从89跃升至93以下。

自2015年底以来，美联储已经六次加息。联邦基金利率从0.1%上升到1.7%，美联储的资产从4.52万亿美元下降到4.39万亿美元。主要经济体的长期利率(10年期国债利率)也从底部逐渐上升，特别是美国最近10年期国债利率一再升至3%以上，表明世界正在加速结束“低利率”环境。

作为全球流通中最重要的硬通货指数，美元的升值和美元债券收益率的上升提高了国际市场上基金的利率，迫使各国基金的市场收益率也随之提高。

最近，港元在香港市场走弱，触及弱势的外汇保证，香港金融管理局动用65亿美元在市场上回购港元，以确保联系汇率制度的稳定。这一过程导致港元基础货币萎缩，流动性下降，利率上升。虽然港元目前已稳定下来，但处于历史高点的房地产价格和股市，很容易受到美国国债收益率上升的冲击，并被迫跟随香港银行的加息。

每次美元指数大幅上涨，都会对国际资本市场产生巨大影响。如果一条大河的水位下降，在重力的作用下，会导致周围水源的加速抽取，而周围的小河流往往会干涸。

5月3日，阿根廷货币比索暴跌8.5%。自今年年初以来，阿根廷比索已下跌17%，这也是美元指数上升导致资本外流和本币贬值的最新案例。为了防止比索下跌和货币贬值引起的进口商品价格上涨引起的通货膨胀，目前的通货膨胀率高达30%~40%，因此阿根廷不得不提高银行利率。5月4日，阿根廷一周内第三次上调基准利率，并将关键的7天反向回购利率再上调675个基点，从33.25%上调至40%。据报道，阿富汗已经动用了超过10%的外汇储备来回购比索。

美元走强和资本利率上升推高了阿根廷偿还外债的成本。在债券市场，阿根廷的“世纪债券”价格暴跌，并连续15天被抛售。尽管阿根廷的高银行利率可以抑制高通胀，但它严重打击了股市和国内实体的投资扩张。与此同时，鉴于政府债务违约数量过多，阿根廷政府在依靠融资缓解困境方面面临困难，阿根廷经济再次陷入危机。

瑞士信贷(Credit Suisse)亚太投资主管约翰伍兹(John Woods)警告称，美元升值将产生吸引力，随着资金回归美元，新兴市场股票和债券市场的流动性将被吸走。新兴市场在过去几个交易日已经感受到了这种压力。美元走强导致投资者担心发行者偿还美元债券的能力。根据追踪基金趋势的epfrglobal的数据，截至5月2日的一周，投资者从新兴市场债券基金中撤出了10亿美元，这是自今年2月初全球市场抛售以来最大规模的撤出。这也是16个月来首次连续两周出现资金净流出。

根据国际金融协会(IIF)4月份发布的报告，2017年，阿根廷、尼日利亚、土耳其和中国的债务占国内生产总值的比例增幅最大。当综合投资框架报告还在耳朵里的时候，阿根廷就会倒下。下一个是谁？

5月1日，标准普尔宣布将土耳其主权债务评级进一步下调至垃圾级，因为土耳其货币里拉汇率的大幅下跌引发了人们对该国通胀前景的担忧。自今年年初以来，土耳其里拉一直在下跌。与此同时，土耳其总统埃尔多安希望降低利率，优先发展经济，这导致投资者担心土耳其目前两位数的通胀。

全球通胀的隐忧正在加深。5月7日，在亚洲市场小幅盘整后，美国石油显示出快速上升趋势，突破了70美元大关。据预测，2018年，美国原油产量将增加数百万桶，总产量很有可能超过每天1100万桶。出口大量石油和提高国际油价符合美国的利益。此时，加上美元持续升值的影响，对新兴市场货币是一个“双重打击”。