保险业须抓住“资管大一统”新机遇

本篇文章2206字，读完约6分钟

如果刚性支付被打破，保险产品的竞争力将上升。特别是对于经营稳健的大型保险机构来说，具有保障功能的传统保险产品的比较优势突出，发展机遇即将到来。但与此同时，保险基金选择非标准产品的能力需要提高。消除股票保险资产管理产品的多层嵌套和杠杆问题，充分发挥其在基础设施融资等非标准资产上的投资管理优势，仍是保险机构未来的发展方向。

4月27日，涉及1000亿元人民币的新资产管理规定终于出台。中国人民银行、中国保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和国家外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资产管理新规定》)。新资产管理条例的正式发布，对我国金融机构和金融市场的规范发展产生了深远的影响。

从2017年全国金融工作会议、中央经济工作会议到最近召开的中央财经领导小组会议，都强调金融要“脱离虚拟现实”，服务实体经济，加强金融监管，防范和控制金融风险。新《资产管理条例》的指导思想与上述会议精神高度一致，即加快资产管理行业的收益来源，统一业务标准，防范和控制金融风险。

新的资产管理规定明确了资产管理业务的定义、产品范围和分类标准；规范债权资产和非规范债权资产的范围得到明确，合格投资者的界定标准得到完善。同时，打破刚性赎回，规范现金池业务，消除多层套汇和渠道业务，实现渗透监管。从长远来看，新的资产管理法规的出台将有助于金融机构充分发挥自身优势，通过打造自身核心竞争力，促进资产管理行业稳定健康发展。从新资产管理条例的具体内容来看，许多“新变化”将使保险业受益更多。

近年来，保险资产管理业务规模的不断扩大是有目共睹的。2017年，保险业总资产达到16.75万亿元，资本运用余额为14.92万亿元。保险资产管理行业正在成为中国金融市场的一支重要力量。新的资产管理条例将保险资产管理机构与银行、信托、证券、基金、期货、金融资产投资公司等金融机构置于同一起跑线上，这将有助于提高保险资产管理机构的市场地位，促进与其他金融机构在市场上的公平竞争。

新资产管理条例的一个重要方向是打破理财产品的刚性赎回，实现净值管理。银行不再购买因亏损而难以支付的理财产品，这可能导致相关理财产品的吸引力下降。目前，保险产品的收益率较低，约为3.1%，银行理财产品的收益率约为5%，这显然更具吸引力。如果刚性支付被打破，保险产品的竞争力将上升。对于经营稳健的大型保险公司来说，具有保障功能的传统保险产品的比较优势突出，发展机遇即将到来。

然而，对银行理财产品规模的影响将推动整个资产管理行业发生巨大变化。在这种背景下，股票资产正变得积极。传统的银行理财产品以中短期为主，可能不具备长期的非标准产品，而保险基金具有长期和大规模的特点。对非标准产品的投资不受期限限制。可以预见，大量非标准产品将瞄准保险基金，包括从银行理财投资中挤出的非标准项目。然而，保险资金对非标准产品的选择能力需要同时提高。

新的资产管理条例明确鼓励金融机构通过发行资产管理产品筹集资金，支持国家重点领域和重大项目建设、科技创新和战略性新兴产业、“一带一路”建设、京津冀协同发展等。，鼓励金融机构通过发行资产管理产品筹集资金，支持经济结构调整，降低企业杠杆率。这种导向作用与保险资产管理机构委托资金的低风险、安全性、长期性和流动性特点相匹配，可以引导保险资金支持经济结构调整，降低企业双向杠杆率，促进保险资产管理产品“从虚到实”的突破，积极与国家实体经济建设接轨。

然而，挑战往往伴随着机遇。一般来说，保险资产管理公司有三种主要的经营模式:一是管理母公司的保费收入；二是接受银行等第三方金融机构的资金委托管理；第三，主动设立保险资产管理产品。保险资产管理外包业务大多来自银行。随着新的资产管理法规对银行理财产品的影响，保险资产管理的外包规模可能会受到负面影响。此外，在保费方面，过去几年快速增长的投资型保险将在一定程度上放缓，一些激进的中小保险公司的偿付能力可能会被削弱。打破万能保险产品的刚性支付，向净值保险产品转型，也是保险机构需要不断完善的方面。

消除股票保险资产管理产品的多层嵌套和杠杆问题，充分发挥其在基础设施融资等非标准资产上的投资管理优势，仍是保险机构未来的发展方向。但是，值得注意的是，新的资产管理规定明确禁止非标准资产的期限错配，大大减少了以前许多机构采用的非标准资产的资金池操作。有业内人士预测，在渠道业务和套汇受到限制后，各类非标准资产可能会大幅缩水，投资非标准资产的保险基金增长率也将下降。

事实上，对于保险业来说，新的资产管理条例中的一些精神已经或正在得到实施。原中国保监会于2017年启动保险资产负债管理监管体系建设；今年3月，《保险资产负债管理条例(第1-5号)》出台，对资产管理能力较低或资产匹配较差的保险公司实施有针对性的“硬约束”，以防范资产负债错配风险，加强公司现金流匹配管理，提高应对流动性风险的能力。

与之前的征求意见稿相比，新的资产管理条例设定的过渡期有所延长，这意味着保险资产管理机构有更多的时间来解决股票期限错配和潜在流动性风险的问题。总的来说，在金融业“统一资产管理”的背景下，保险业的机遇大于挑战。抓住这个机遇，保险资产管理行业将迎来高速、高质量的发展。在保险公司资产管理业务保持相对稳定、收入相对较高的情况下，保险公司也可以为消费者提供更好的保护。这样，一个行业的良性循环就有望形成。