一个品种领走债市半数罚单 中国城投债零违约芳华将尽

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据彭博社(Bloomberg Global Financial News)报道，城市投资债券是中国国内债券市场唯一尚未违约的债券品种，但投资者应该小心，这一纪录可能不会持续太久，这可以从央行下属的银行间市场交易商协会(nafmii)发出的罚款中看出。

据彭博社(Bloomberg)收集的数据，行业自律组织NafMII自2017年以来已发布了61家债券发行人的自律信息，其中超过一半(31家)是针对城市投资公司的，其中大部分是自去年10月以来发布的，旨在披露发行人的信息，包括未能及时或合规披露相应的财务信息、年度报告、重大事项或募集资金使用变化等。

监管者试图告诉市场的是，没有哪个实体是神圣不可侵犯的。标准普尔公司评级(Standard & Poor ' s Corporate Ratings)董事总经理克里斯托弗李(christopher lee)对彭博(Bloomberg)表示，投资者可能认为地方政府融资平台不会有什么问题，这是监管机构向市场发出的第一个信号:它们正受到冲击，没有人能幸免。

根据彭博社2017年底的一项调查，投资者对城市投资债券的违约风险没有充分的了解。在接受调查的15名固定收益交易员和分析师中，只有2人认为城市投资债券的违约风险最高。从信用利差的趋势来看，5年期aaa级和aa级城市投资债券的收益率利差目前不到60个基点，近6个月波动不大。

忽视披露

顾名思义，地方政府融资平台过去主要服务于与地方政府相关的项目的投融资，导致这类公司在管理、业务发展、投融资等方面缺乏市场化，尤其是在债券融资过程中的信息披露方面。

穆迪大中华区信贷研究与分析主管钟文全对彭博(Bloomberg)表示:大多数地方政府融资平台没有上市，一些公司对监管信息的及时披露不敏感，一些地方政府融资平台是资本市场的新手，他们不熟悉规则。

城市投资公司仍在市场化的道路上摸索，但监管者可能没有足够的耐心。招商银行(600036)驻上海分析师李留洋指出，对债券发行的监管要求比以前更高，包括发行、定价和信息披露，但就在之前，城市投资平台可能不会特别关注这些规范。

去年上半年，交易商协会只发行了7张票，其中大部分是针对违约的债券发行商，如中成建设、国宇物流、亚邦投资、何春集团和山东山水。这种情况在去年下半年发生了很大变化。10月27日，该协会一口气处罚了38家企业。他们都没有公开发行债券违约的历史，其中17家是城市投资公司。

据李留洋说，这表明监管是在进行事后惩罚和走向预警。

Nafmii没有回复彭博就相关纪律公告寻求置评的传真。

投资者并不敏感

尽管交易商协会发出的罚款数量大幅增加，但大多数市场对此并不敏感，只有一些海外债券投资者用脚投票。

以在境内外发行债券的煤炭企业中融鑫大伟为例，2月6日，交易商协会对其招股说明书信息披露不全进行了诫勉谈话处罚，要求全面深入整改。随后几天，海外发行的美元债券大幅下跌，收益率连续5天上升逾20个基点，而中国发行的许多债券几乎没有受到影响。

李留洋指出，外国投资者将关注信息披露对发行人声誉的影响，这种处罚将增加相关债券的风险溢价，而国内投资者更关注赎回能力等因素，尚未将风险溢价纳入自律处罚。

钟文全指出，交易商协会可以考虑采取更严厉的措施，如禁止发行新债券或起诉违规者，以提高发行人信息披露的重要性。