避险情绪将助国际金价企稳

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主要受美元和美国债券收益率走势的影响，2018年春节期间，国际金价走出了先升后降的市场。2月16日，美元指数在88.26点触底后反弹，而伦敦现货金(xau)从接近1360美元/盎司的高位回落，目前收于1320美元/盎司以下。

市场人士表示，随着美国联邦储备委员会(Federal Reserve)新任主席鲍威尔(Powell)的上台，美国政府在2018年数次加息的预期增加，美国经济出现持续复苏，这可能对金价造成一定压力。然而，与此同时，近日美国股市出人意料的抛售浪潮、美元实力不足、意大利大选未决等国际环境中的不确定因素，可能引发市场避险情绪升温，支撑金价。

获利回吐导致黄金价格下跌

xau黄金价格在2017年12月初触及1，237美元/盎司的五个月低点，然后在12月下旬开始稳步上涨。进入2018年后，金价继续上涨，一度触及每盎司1366美元的高点。2月初，由于一些投资者的获利回吐，金价有所下跌。截至2月27日收盘，xau黄金价格收于1317.47美元/盎司。

事实上，在2月初，当金价下跌时，全球股市出现了普遍的抛售潮。然而，长期以来被视为避险资产的黄金似乎并未从这一事件中受益，这反映出市场风险偏好大幅下降，债券收益率飙升。分析师认为，年初金价上涨后，部分投资者套现利润以获取额外账户保证金，这是造成这一异常现象的重要原因。

前一段时间，以美国股票为代表的全球股市引起了市场的激烈辩论。1月底，美国股市的上涨戛然而止，2月初跌幅进一步加大。数据显示，2月5日，道琼斯指数和S&P 500指数分别暴跌1600点和125点，为六年来最大跌幅。迄今为止，2017年美国股市的累计涨幅已被完全抹去。

“过去几年美国股市持续飙升的局面是不可持续的。最近的股市抛售潮部分证实了这一判断。”中国黄金协会(以下简称“黄金协会”)在第27期最新贵金属月报中认为，这将导致市场参与者对股票持谨慎态度，从而促使投资者将部分资金转移到其他投资领域。鉴于债券和其他信贷产品的高价格，贵金属，尤其是黄金市场，有望成为投资的新宠。

月度报告显示，如果美国股市出现更大的抛售潮，最终将促使资本涌入黄金市场，以规避风险。因此，尽管近期股市的大幅回调并未推高金价，但对金价走势的乐观看法仍可维持，预计金价的上行趋势至少会持续到2018年底。

在这种背景下，机构投资者和散户投资者最近的交易行为表现出极大的反差。根据商品期货交易委员会(cftc)发布的最新数据，机构投资者的黄金期货净多头头寸在1月初大幅增加，并在整个1月份保持在高位。

散户投资者的黄金需求相对较弱。统计数据显示，1月份美国鹰金币的销售额急剧下降了50%；欧洲国家(尤其是德国)散户投资者的黄金需求也较上年同期略有下降，但与2017年相比，降幅有所收窄。

主要国家黄金需求的调整

近年来，主要国家的黄金市场需求有所不同。

从国内情况看，1月份黄金首饰需求强于黄金投资需求。春节初期，消费者购买的金饰明显增加，而金条的需求相对疲软，大多数银行的金条销售额同比下降。据业内人士称，这一现象部分归因于2017年的高基数，即人们因担心人民币进一步贬值而购买了大量金条。

1月份，印度黄金市场相当平淡。行业专家认为有两个主要原因。首先，2017年底黄金价格较低时，印度消费者抢购黄金，部分需求被提前消化，导致新年天然气采购不足；其次，市场参与者预计印度政府将在预算报告中宣布降低黄金进口关税，但这一预期并未实现。

专家表示，尽管印度政府没有降低黄金进口关税，但公布的预算报告总体上对该国的黄金市场有利。据报道，印度政府已宣布将实施一项全面的黄金政策，改革黄金货币化计划，并建立一个黄金交易所。

在中东，由于政治局势日益紧张和黄金价格不断上涨，沙特阿拉伯和阿联酋从1月份开始征收5%的增值税，这严重影响了整个地区对黄金的需求。此外，土耳其政府出台了新的监管政策，要求进口该国黄金产品的国家支付预付款。业内人士预计，中国的金条出口将受到负面影响。

在黄金供应方面，全球金矿产量的峰值和下降趋势已成为市场关注的焦点。根据黄金协会最近发布的一份报告，尽管2017年全球黄金产量达到创纪录的3269吨，但同期回收黄金的供应量大幅下降了10%，导致年度供应总量下降4%，至4398吨。其中，中国实施更严格的环境保护政策导致黄金产量下降约9%。

许多因素影响市场预期

2018年国际金价走势仍受诸多因素影响，存在很大的不确定性。

在众多因素中，市场对美联储加息政策的预期是一个重要方面。2018年1月，美联储前主席耶伦在离任前主持了最后一次会议，表示美国经济将在未来几个月继续改善，并宣布基准利率将保持不变。记者了解到，市场仍普遍预期美联储将在2018年加息三次，今年第一次加息可能在3月。

汇丰贵金属分析师认为，美联储正在收紧货币政策，这对金价有很大影响，但不会产生根本性影响。“即使人们普遍认为加息对价格不利，但预计这将限制金价的上涨。不过，由于美联储未来的方向指引不明确，金融市场波动性上升将有利于黄金，预计金价将突破目前狭窄的波动区间。”

此外，美元持续疲软也将支撑金价。汇丰外汇研究部预测，2018年美元对大部分货币的汇率将基本稳定，但稳定程度将略弱，美元的强势将不足，这可能会消除2018年对金价的最大威胁，甚至对金价产生轻微支撑。

在欧洲，欧洲央行最近的声明显示，由于持续的低通胀，它可能会在很长一段时间内继续实施负利率政策。与此同时，下周举行的意大利大选存在很大的不确定性，这可能导致市场波动和短期对冲需求。“外界将意大利大选定义为今年欧元区最大的风险。市场对冲需求将在短期内迅速升温。此时，黄金的对冲功能可能会被激活，而黄金等贵金属对投资者的吸引力预计将在未来几个月增加。”据业内人士称。

然而，应该注意的是，金价下行风险依然存在，美国经济持续大幅复苏是主要风险因素。事实上，美国首次申领失业救济金、再次申领失业救济金和非农业就业所代表的就业数据连续三年以上都处于良好的表现范围。与此同时，美国股市已经完成了一次重大调整，美国债券的收益率一再上升。

数据显示，在过去一周，受美国国债收益率上升和美元短期反弹的影响，国际现货黄金价格出现了两个月来最大的周度跌幅，跌幅近20美元，约为1.45%。“如果美国经济继续走强，投资者对股市估值过高的担忧将减弱，美联储加息的速度将超过预期，从而给金价带来压力。”黄金协会专家说。