中信证券：倒挂、降息、衰退，会再次重演吗？

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北京时间3月22日，美国10年期国债收益率收于2.44%，1月、3月、1年和5年期国债收益率分别为2.49%、2.46%、2.45%和2.24%。短期利率高于长期利率，收益率曲线上下颠倒。从历史上看，债券收益率往往首先出现上下颠倒，然后美联储停止加息，大约半年后开始降息。这种颠倒会伴随着未来的降息和经济衰退吗？

中信证券认为，在风险厌恶情绪消退后，期限价差可能会从短期的上下颠倒变为正值，然后在美国经济逆风越来越大，最终导致美联储降息后，转化为持续的负值。然而，在短期内，市场可能过于担忧。美国债券收益率曲线的反转是风险厌恶和经济衰退的结果。基于此，10年期国债收益率为3.0%~3.4%的判断得以维持。据信，如果今后进一步实施宽松的货币政策，10年期国债仍有可能超过3%，达到2.8%的水平。

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