4月民企债券净融资转正 业内呼吁继续降低融资成本

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自去年第三季度以来，经过一系列旨在缓解民营企业尤其是债券市场融资困难的政策组合，民营企业融资环境逐步改善。根据央行近日发布的数据，今年4月份民营企业债券发行规模达到661亿元，比上个月增长10%；当月，民营企业发行债券的净融资规模为159亿元，为2019年以来的第一个正数。

融资渠道，包括债券市场和银行信贷市场，对民营企业越来越友好。今年以来，民营企业的融资规模和融资成本不断提高。然而，改善对各种所有制企业的财政供应和实现对各种所有制企业的平等待遇不可能一蹴而就。目前，针对民营企业融资的金融歧视依然存在，救助民营企业融资环境是一场“持久战”。业内许多人呼吁继续降低民营企业的融资成本，并应尽快推进利率整固进程。

民营企业融资环境有所改善

根据央行发布的数据，今年前四个月，民营企业发行债券2053亿元，与2017年和2018年同期相比处于较高水平。从发行债券的成本来看，民营企业债券的利率也下降了。4月份民营企业债券加权平均利率为5.56%，比1月份低64个基点。

除了改善私营企业在债券市场的融资外，银行信贷的可获得性也得到进一步改善。数据显示，截至一季度末，普惠小微企业贷款余额超过10万亿元，同比增长19.1%，增速比上年同期高10个百分点；新增普惠性小微企业贷款利率为6.87%，比2018年的7.39%低0.52个百分点。

值得注意的是，从债券市场的角度来看，自去年第三季度以来，债务融资支持工具的创造和支持对于民营企业债券融资环境的明显改善是不可或缺的。去年10月22日，国务院常务会议决定建立支持工具，以市场化方式缓解企业融资困难。半年后，最新数据显示，配套工具已导致整个民营企业债券融资逐步稳定和复苏。截至目前，已创建信用风险缓释证书87份，支持56家民营企业发行债务融资工具398.6亿元。

央行金融市场部副主任邹兰表示，打造支持工具最重要的是表明政府支持民营企业的明确态度，这在当时的特定背景下确实产生了实际效果。

“去年，受各种因素影响，市场对民营企业融资产生了情绪恐慌，影响了一些经营良好的民营企业，造成了暂时的流动性困难。因此，当时创造债务融资支持工具的方向是支持具有良好商业前景但短期流动性困难的企业。目前，这种工具创造的效果相当明显。”邹兰说。

债务融资支持工具的创造相当于在认购民营企业债券时提供“保险”，这不仅增强了市场投资者的信心，也改善了民营企业的融资条件，避免了企业资金链的断裂，大大减少了债券违约事件。4月份，债券市场上有8家公司违约，其中6家之前已经违约；也就是说，只有两家企业拖欠新债券，而私营企业只占其中一家。

行业吸引力

继续降低融资成本

尽管今年以来，包括债券市场和银行信贷市场在内的融资渠道对民营企业变得“更加友好”，但解决民营企业融资难是一场“持久战”。业内人士呼吁深化对各类企业一视同仁的政策导向，加快利率市场化改革，进一步降低民营企业融资成本。

光大信托总裁严在接受《证券时报》记者采访时建议，政府下一步应继续保持对民营企业政策的稳定性。目前，民营企业融资利率仍然偏高。现实中，一些中央企业可以从银行获得基准利率较低的信贷资金，但评级较高的民营企业却无法获得这样的低成本资金，这表明在对民营企业的金融支持方面仍然存在制度不平等。如果具有相同评级的民营企业在未来能够享受到与国有企业相同的融资价格，将有利于民营企业的发展和经济的增长。

根据今年4月国务院常务会议部署，小微企业信贷综合融资成本应在去年基础上降低1个百分点。银监会普惠金融司司长李俊峰最近表示，降低小微企业融资成本不能简单地降低利率，而是要降低融资的综合成本。例如，在小微企业的融资成本中，除了利率之外，还有许多中间成本。(担保费、评估费、公证费等。)，银监会也在推动降低小微企业融资的各种附加成本；此外，除了需要降低银行对小微企业的贷款成本外，下一步就是要引导非银行贷款机构降低定价。

然而，必须通过促进利率趋同来进一步降低融资成本。央行明确将稳步推进利率“双轨一轨”作为2019年的工作目标。有分析师指出，今年的后续货币政策调控将延续其结构性特征，价格工具主要基于tmlf“定向降息”，并可能以深化利率市场化改革的形式引入进一步宽松的价格工具。

国家金融与发展实验室副主任张平认为，要在保持合理充裕的流动性的同时降低企业的资本成本，就必须进一步加快利率市场化改革，突破“宽币种、严信用”的障碍，解决市场利率偏低、贷款利率跟不上的问题。在此基础上，我们可以解决银行体系和银行体系外的利率传导机制。

“成熟经济体的传统货币政策操作工具主要是基于价格的，只有在市场失灵的情况下才会使用量化宽松，比如金融危机后美联储的量化宽松。从全球来看，中国的利率水平仍然相对较高，因此，当前的货币政策调控工具需要从数量型转向价格型，我一直主张降息。”颜对说道。

华泰证券宏观团队预测，解决民营企业融资难问题仍是当前货币政策的结构性压力。因此，利率一体化将会加快，预计央行将取消贷款基准利率，代之以lpr(贷款最优惠利率)，然后一次性下调政策利率10-15个基点，引导lpr下调，从而降低企业实际融资利率。