家用电器 地产回暖 有望带动需求回升

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中国银河李昂

房地产的边际复苏。2019年3月，中国商品房销售面积同比降幅收窄，一、二、三线城市交易套数同比增速均有所提高，尤其是一线城市。

家电促销政策出台。2019年4月17日，媒体报道称，国家发展和改革委员会办公厅发布了《促进汽车、家电和消费电子产品更新消费和促进循环经济发展实施方案(2019-2020)》(征求意见稿)。家电产品征求意见稿的大部分内容与此前公布的文件一致，但补贴资金有较大变化。本次征求意见稿建议中央政府对购买国家能效二级及以上、3c认证的绿色智能新产品给予不高于产品价格13%的补贴，最高限额为每台800元。

中国家电行业的增长是有限的。根据国家统计局的数据，除了空的农村家庭外，中国家电的百户拥有率处于高位，而空.的增长有限未来，家用电器销量的增长主要取决于升级需求。

技术进步促进产业升级。随着大数据、人工智能等技术的迅速崛起，家电企业不断整合产品和技术，创新出以绿色和智能为代表的一系列高品质产品，以满足行业未来更新需求的趋势。

马太效应在工业中加剧。中国家电行业高度集中，大多数子行业高度寡头垄断。由于规模大，龙头企业在产业链中地位高，议价能力强，可以有效规避原材料价格波动风险，保持稳定的盈利能力。

家电行业的估值很低，每个细分行业都表现出差异化。截至2019年4月23日，家电行业的市盈率为16.73倍，低于历史平均水平。在子部门中，黑势力受政策影响最大，增幅最大。

投资建议。家电行业整体景气度下降，行业面临下行压力。在投资策略上，我们看好两条主线:(1)美的集团、格力电器和青岛海尔，白色家电的龙头企业，业绩有很强的把握。(2)估值较低的领先厨房电器企业的所有者。

风险警告。原材料价格的变化；房地产监管；刺激消费的政策没有达到预期。