今年并购重组冲击3万亿 国企混改将担当急先锋

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预期的a股新年开盘没有出现，这进一步凸显了当前经济形势的复杂性。然而，在2018年的市场数据中，仍然可以发现一些亮点，比如并购，无论是奇数还是交易量都实现了快速增长。2019年，在上市公司资源整合、产业升级、国有企业混业改革等因素的影响下，并购规模有望达到更高水平。其中，国有企业混合改革将在并购中发挥深度收费的作用。

中国证监会副主席严庆民在2018年12月29日举行的第17届中国经济论坛上披露，截至11月底，2018年中国上市公司并购数量和交易金额分别为3689亿元和2.3万亿元，同比增长57%和42%，均超过2017年全年。在经审计的M&A发行股票购买资产项目中，战略性新兴产业所占比例接近40%。

2017年，并购交易额为1.87万亿元，同比增长4300亿元。这一增长率相当可观。

并购的成功离不开政策环境的优化。经过此前的整顿，目前的M&A规则变得更加市场化和法治化:监管部门鼓励中国证券交易所参与M&Aa股，完善M&A审计分离制度，增加适用“豁免/快速”渠道的新行业类型，增加10个享受快速审计渠道的新行业，放宽M&A融资的使用，鼓励私募股权基金参与上市公司M&A，简化上市公司M&A计划的披露要求。目前，M&A行政审批项目的比例已降至4%左右，其中一半以上是针对上下游同行业资产的行业并购。政策的重构为积极的并购重组奠定了坚实的基础。

国有企业混合改革是并购中的新生力量。在去年奠定政策基础后，今年国有企业的混合改革将明显加快。2018年12月19日至21日召开的中央经济工作会议指出，要加快国有企业和国有企业改革；积极推进混合所有制改革。同年10月9日召开的全国国有企业改革座谈会指出，继续扎实推进国有企业改革，要以“断一根手指总比伤一根手指好”为理念，大胆务实。

2016年，国务院国有企业改革领导小组决定开展“十项改革试点”，其中之一是在国有资本相对集中的地区，如电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等，推进混合所有制改革试点。

现在，这些企业已经开展了三批试点项目。各行各业的人都希望能够复制和推广三批试点项目的经验和成果，推动更广泛的混合改革。最近，国家发改委和国务院国有资产监督管理委员会的官员表示，他们将在2019年重点推进这些领域的混合改革。还有去年年中国务院国有资产监督管理委员会发起的国有企业改革“双百试点”。如果能够在这些领域进行混合改革，势必会掀起一轮混合改革风暴。

国务院国有资产监督管理委员会改革办公室副主任季晓刚在去年底举行的第九届上海国有资产峰会上说，对于完全竞争行业的商业企业，有条件的应该推进混合所有制改革，通过混合改革引入外部监管力量。这个领域不需要试点项目就可以全面推进。

地方国有企业改革明显加快。日前揭牌的山西民爆集团提出，通过进一步重组整合，借助资本市场的快速发展和国家“一带一路”政策环境，做大做强，在未来三至五年内成为具有一定行业驱动力和国际竞争力的民爆行业龙头企业。

笔者认为，资本市场要想发挥“枢纽作用”和“带头带动全身”，就应该充分利用并购这一工具。随着国有企业混业改革的深入，并购在资源整合和产业升级过程中将发挥更加重要的作用。根据2018年的增长率，M&A的交易规模和2019年的重组预计将达到3万亿元的“关口”。投资者应该抓住这个结构性投资机会。