朱海斌：中国经济“稳”字当头

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摩根大通(JPMorgan)中国区首席经济学家朱海滨最近在接受《中国证券报》(china securities journal)独家采访时表示，预计2019年全球经济增长率将略有下降，但这并不意味着2019年全球经济将出现重大问题。在这种环境下，中国经济需要“稳定”这个词。预计2019年中国社会融资规模增速将企稳回升。

美国经济增长将放缓

中国证券报:你如何看待2019年的全球经济形势？主要的不确定性是什么？

朱海滨:从全球经济的角度来看，2019年的经济增长率预计会略有下降，主要是因为中美两大经济引擎正面临下行的经济压力。美国经济在2018年第二季度和第三季度达到高点，但在第四季度显示出疲态。预计2019年美国经济将逐步下滑，国内生产总值年增长率约为2.4%，比2018年低0.5个百分点左右；中国的国内生产总值增长率预计为6.2%。2019年全球经济增长率将低于2018年。

当然，这并不意味着2019年全球经济将出现大问题。从全球经济增长的角度来看，从2017年到2019年，三年增长率一直保持在潜在经济增长率之上。

虽然美国经济增长率在2019年有所放缓，但与我们预计的1.4%-1.5%的潜在增长率相比，2.4%实际上是一个相当好的增长率。据预测，2020年美国经济增长率将进一步放缓，但距离衰退还有很长的路要走。如果失业率进一步下降，通胀在2019年上升，美联储仍将保持2019年加息的正常步伐，可能加息四次。如果美国经济衰退来得更早，美联储的加息可能会提前终止，并会结束两次左右。目前，仍然存在很大的不确定性。

中国经济“稳定”

中国证券报:中国的宏观政策将如何调整以应对外部环境的变化？

朱海滨:中国经济需要“稳定”这个词。2018年中央经济工作会议再次提到“六个稳定”，预计宏观政策将进一步加码。金融将变得更加活跃，尤其是在减税和基础设施稳定方面，货币政策可能在适当的时候转向宽松。

事实上，自2018年第二季度和第三季度以来，尤其是5月份之后，中国进入了一个相对宽松的货币环境。

《中国证券报》:2019年人民币汇率走势如何？如何理解人民币汇率应该有“底线思维”？

朱海滨:2019年人民币汇率可能面临两方面的压力:一是中国经济下行压力。在经济低迷周期，货币政策需要考虑内外均衡，内部利率政策需要进一步放松，外部利率政策需要稳定甚至升值。

第二，中美之间的利率。目前，中国监管当局已通过多种手段压低了金融市场利率，但美国金融市场利率仍在上升。2019年，10年期政府债券的息差可能会进一步收窄，甚至出现上下颠倒。考虑到近年来经常账户持续收窄，将对人民币汇率产生一定压力。

人民币汇率机制市场化的总方向不变。央行将尽力淡化汇率市场的日常干预，允许人民币汇率双向波动，波动性将进一步加大。“底线思维”是为了避免形成急剧的贬值预期，央行将加强对这一预期的管理。

社会融资将稳定在底部

《中国证券报》:您如何看待2019年社会融资的增长率？

朱海滨:预计2019年社会融资将稳定在底部，增速将提高1-2个百分点。从社会整合的三个方面来看，影子信贷增速可能由负转正，银行信贷增速基本保持在13%-14%左右；预计2019年债券发行量将进一步上升。影子银行是一个寻求平衡的过程，从野蛮的增长到纳入正式的监管体系。自2017年以来，影子银行体系的规模一直在下降。目前，各种监管规则已经基本到位。

流动性环境持续改善，但信贷资金真正进入实体和民营企业的核心是加快打破国有企业和地方政府平台的刚性赎回。从商业银行的角度来看，其风险偏好导致国有企业和地方融资平台获得更多信贷资源。因此，打破这种刚性赎回对提升民营企业和市场的信心非常重要。

《中国证券报》:2019年资本市场改革的重点是什么？

朱海滨:发展资本市场是对当前银行体系主导的间接融资体系的有效补充。与间接融资相比，以资本市场为主体的直接融资体系建立了资本使用者和资本提供者之间的直接联系，效率会更高。然而，资本市场有效性的前提和基础是市场参与者的成熟、信息的完善和基于风险的定价能力，这有望成为下一轮资本市场改革的核心。