证监会发布一系列规则 支持相关企业在境内发行股票或存托凭证 

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谢画

中国证监会近日发布了《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等一系列规定，支持创新型企业在中国发行股票或存托凭证。中国证监会有关部门负责人表示，这一系列制度的出台，为创新型企业在中国发行股票或存托凭证做出了制度安排，有利于完善资本市场的结构和机制，发挥资本市场的投融资功能。

试点企业的选择标准是什么？

门槛高于市场口语中所谓的“独角兽”企业标准

今年3月，国务院办公厅转发了《关于创新型企业试点发行股票或存托凭证的若干意见》。如何确定该创新企业境内发行股票或存托凭证的试点企业名单？如何确保试点名单的公平性？

中国证监会相关部门负责人表示，支持创新企业境内上市工作正在试点中，并设定了相应的准入门槛。面向符合国家战略、核心竞争力强、市场认可度高、属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件与集成电路、高端设备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的具有相当规模的创新型企业。

《若干意见》规定的试点企业选择标准主要包括:在境外上市的市值不低于2000亿元人民币的红筹企业；未在境外上市、最近一年营业收入不低于30亿元人民币、估值不低于200亿元人民币的红筹企业和内资企业，或者收入增长较快、拥有自主研发和国际领先技术、在同行业竞争中具有比较优势的企业。根据《若干意见》的要求，中国证监会细化和完善了试点企业的选择标准，明确了试点企业的审计程序。符合试点条件和发行条件的企业，可按照相关程序申请纳入国内首次公开发行股票或存托凭证试点。

试点企业的选择是否代表中国证监会对企业质量的认可？据报道，中国证监会并不判断企业质量、投资价值、投资者收入等。投资者应充分评估试点企业的风险，审慎做出投资决策，独立判断试点企业的投资价值，并自行承担投资风险。

该负责人表示，《若干意见》规定了严格的企业选择标准和机制，总体而言，门槛高于口语市场中所谓的“独角兽”企业标准。本次发行审核会严格把关，精心选择试点企业，充分考虑国内外市场情况，把握试点数量和节奏，平稳有序地开展试点工作，不至于操之过急。

如何保护投资者权益？

试点企业必须公平对待境内投资者，不得有实质性损害其权益的特殊安排和行为

哪些投资者可以参与中国创新企业发行的存托凭证的交易？据了解，《存托凭证发行与交易管理办法》并未规定投资者的门槛，仅从投资者保护的角度要求投资者的适当性，即向投资者出售存托凭证或提供存托凭证服务的机构应遵守中国证监会关于投资者适当性管理制度的相关规定。证券交易所应当在其业务规则中规定存托凭证投资者适当管理的相关事项。

在存托凭证交易模式中，总体考虑是比较a股的交易模式，确保交易系统基本稳定，投资者的交易习惯不发生重大变化，技术系统不需要进行重大调整，以确保交易稳定，严格遵守无系统性风险的底线。

为了有效保护投资者的合法权益，中国证监会在借鉴国际经验的基础上，结合试点企业的特点，要求试点企业公平对待境内投资者，不得有任何实质性损害其权益的特殊安排和行为，并引入了多方面的投资者保护措施:

首先，当投资者的合法权益受到非法行为侵犯时，试点企业应确保国内投资者获得与海外投资者同等的补偿。二是为了加强对试点企业尚未实现盈利的控股股东、实际控制人、董事和高级管理人员的约束，增强他们对投资者的责任感，在试点企业实现盈利之前，上述人员不得减持上市前持有的股票。第三，在发行存托凭证时，应确保存托凭证持有人享有的实际权益与海外基本股票持有人享有的权益相等。第四，为确保存托凭证基本财产的安全，要求存款人和托管人有效地将存托凭证的基本财产与自己的财产分开，不得将存托凭证的基本财产归入自己的财产，也不得违反信托义务侵占存托凭证的基本财产。第五，要求存托凭证协议明确规定，存托凭证产生的争议应受中国法律管辖，并由国内法院管辖。

如何防止过度炒作？

推进创新型企业合理定价，坚决打击违法违规行为

与熟悉市场的传统企业相比，创新型企业在行业、技术、产品和模式上具有独特性，但相应的估价模型尚未建立或有效检验，这就给估价和定价带来困难。

据报道，为了促进创新型企业的合理定价，监管部门将充分发挥专业机构投资者在稳定市场和价格发现方面的积极作用，并制定有针对性的规则和监管安排。同时，要求发行人及其承销商根据企业自身特点，按照审慎定价、公平配售、市场稳定和企业长远发展的原则，科学设计发行计划，在充分询价的基础上确定合理的发行价格。

然而，由于公司基本面、市场情绪、投资热点等多种因素的影响，创新试点企业的股价仍会波动。投资者应认真研究发行人的招股说明书文件，特别关注发行人的风险披露，做出独立判断，客观分析，做出理性选择，不要以新的态度盲目跟风，避免不必要的损失。

关于试点企业的发行和上市对二级市场流动性的影响，证监会相关部门负责人表示，二级市场的流动性是动态变化的，这与宏观经济、整体流动性、上市公司基本面、市场情绪和国际市场等诸多因素有关。试点企业上市实质上是首次公开发行。在近年来a股ipo正常化的背景下，一、二级市场形成了相对成熟有效的流动性调整机制，为试点企业的发行和上市创造了有利条件。此外，中国证监会将依法严格控制准入，稳步推进创新企业发行股票和存托凭证试点工作。

对于可能出现的过度投机，监管部门将重点关注以下几个方面:一是交易所将继续加强对交易的一线监管，加强对盘中交易的实时监控，密切关注市场交易的变化，及时发现和处理影响市场局部或整体运行的异常情况。二是充分发挥会员管理客户交易行为的作用，督促会员重点监控频繁参与投机的客户。第三，加强投资者教育，加大风险预警，引导投资者理性参与交易。四是中国证监会和交易所将按照依法全面严格监管的要求，坚决打击交易中的违法违规行为。

环

什么是存托凭证？

答:2018年3月30日，国务院办公厅转发了《关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的若干意见》(国办发[2018]21号)，对存托凭证进行了界定，明确了存托凭证是指存托机构在中国境内发行的基于境外证券并代表境外基本证券权益的证券。

存托凭证和股票的主要区别是什么？

答:存托凭证和股票都是权益证券，但与股票相比仍有一些区别:第一，参与者增加了存托人和托管人，分别承担存托和托管功能；第二，虽然存托凭证持有人实质上可以享有股息、基本股表决权等基本权利，但由于他不是注册股东，他不能直接行使股东的权利，而必须通过存托人代表他行使这些权利。

什么是红筹企业？

答:根据《关于创新型企业在中国试点发行股票或存托凭证的若干意见》(国办发[2018]21号)，本意见所称“红筹企业”是指注册地在境外、主要业务活动在境内的企业。

《人民日报》(2018年6月8日，第12版)