债券估值上升或为外汇储备增长主因

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专家表示，国际金融市场避险情绪上升、主要非美元货币兑美元升值、资产价格变动等多重因素导致中国外汇储备规模反弹。考虑到我国外汇储备中的外债较多，债券估值的上升对外汇储备有积极的贡献，这是我国3月份外汇储备增加的主要原因。

中国外汇储备在3月份恢复正增长。根据央行的最新数据，截至2018年3月底，中国的外汇储备为31428.2亿美元，比2月底增加了83.38亿美元。

中国民生银行首席研究员文彬表示，美元汇率和国债收益率变化带来的估值效应是外汇储备在3月份恢复正增长的主要因素。首先，3月份美元指数小幅贬值，从2月底的90.61降至89.97，贬值幅度为0.71%，这使得外汇储备中非美元计价部分转化为美元，形成了升值；二是3月份主要国债收益率下降，其中美国10年期国债收益率从2月底的2.8606%下降到2.7389%，德国10年期国债收益率从2月底的0.679%下降到0.497%，表明中国持有的主要国债价格上涨，外汇储备账面价值增加；第三，中国持有的外国国债投资收益也增加了外汇储备规模。

国家外汇管理局负责人在解释3月份外汇储备规模扩大的原因时表示，外汇储备规模在国际金融市场避险情绪上升、主要非美元货币兑美元升值以及资产价格变动等多种因素的共同作用下出现反弹。

在非美元货币的汇率方面，虽然美元指数在3月份有所波动，但与本月初相比，本月底仅略有下降，欧元、英镑和日元对美元仅略有升值。据此，交通银行金融研究中心高级金融分析师E永健(601328)表示，汇率估值效应对外汇储备有积极贡献，但其贡献并不显著。

在资产价格变动方面，受中美贸易冲突和市场恐慌情绪加剧的影响，3月底美国10年期国债收益率较2月底下降0.13个百分点，欧洲和日本国债利率也有不同程度的下降。叶永健表示，考虑到中国外汇储备中有更多的外国国债，债券估值的上升对外汇储备有积极的贡献，这是3月份外汇储备略有增加的主要原因。

国家外汇管理局有关负责人表示，过去一个月，中国主要渠道的外汇供求相对稳定，外汇市场继续呈现供需平衡格局。

然而，文彬认为，该行的结售汇对近期外汇储备增长的支持有限。今年2月，银行结售汇逆差较上月扩大至82.19亿美元，逆差规模达到去年8月以来的新高，代客户结售汇余额由顺差转为逆差，表明近期银行结售汇对外汇储备增长的支持有限。但今年人民币兑美元累计升值超过3.2%，银行代客户长期净结汇逆差降至44.18亿美元，表明人民币贬值预期逐渐消退，有利于保持外汇储备规模稳定。

3月下旬，人民币对美元升值，但总体格局是波动的。叶永健表示，在这种背景下，预计跨境资本流动将保持弱平衡，不会出现明显变化。

"贸易顺差支持了外汇储备规模的稳定."文彬表示，今年2月，中国出口同比增速创下三年来新高，而进口同比增速大幅下降，贸易顺差从上月开始反弹。3月份，新出口订单指数达到51.30，回到了繁荣和衰退的行列。随着中国经济的进步，同时保持稳定，人民币对美元的升值和国际资本流动的总体平衡，外汇储备规模将保持稳定，并能有效抵御外部风险。

不过，文彬表示，随着中美贸易摩擦不断升级，后续外贸形势仍存在不确定性。e永健还认为，在短期内，中美贸易争端是影响跨境资本流动和汇率的主要因素。对未来贸易争端不同情景的预期将对市场产生不同方向的重大影响，对此应予以密切关注。

国家外汇管理局有关负责人表示，展望未来，在全球经济持续复苏的背景下，随着国内经济在保持稳定的同时逐步巩固进步，改革开放进一步深化，中国国际收支将继续保持基本平衡，跨境资本流动总体保持稳定。同时，国际政治经济环境依然复杂多变，金融市场仍可能面临不确定性。在国内外因素综合作用下，中国外汇储备规模有望保持总体稳定。