独角兽回A是否引爆创业板 是否引发资金分流?重磅解读

本篇文章4205字，读完约11分钟

上周末，如此多的重大政策相继出台。

3月30日，中国证监会发布了一系列政策。例如，中国证监会推出了创新型企业股票或存托凭证发行试点方案，并发布了《关于修改；首次公开发行股票并在创业板上市管理办法；......《公开征求意见通知书》和《关于修改的通知》；股票首次公开发行和上市管理办法；一系列政策的出台，引起了资本市场的极大关注。

同时，《宁德时报》将参加4月4日的会议。一旦《宁德时报》成功上市，它将成为继富士康和无锡制药之后，另一家将在a股上市的新经济企业。种种变化似乎表明，2018年a股市场进入了一个新时代。

上周末密集政策的意义是什么？对资本市场有什么影响？独角兽回到A会导致资金转移吗？独角兽会变成“有毒的角兽”吗？出于投资者的担忧，霍山君采访了行业专家和顶级私人投资者。

一些重大政策支持创新企业的发展

独角兽，迎来了一个实质性的新政策。

据中国证监会网站3月30日报道，日前，经国务院批准，国务院办公厅转发了《中国证监会关于创新型企业试点发行股票或存托凭证的若干意见》(以下简称《若干意见》)。下一步，中国证监会将抓紧完善相关配套制度和监管规定，稳步推进试点工作。火山君发现了这一点，指出:

试点企业应为符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高、属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件与集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新型企业。，并达到相当大的规模。

其中，境外上市的大型红筹企业市值不低于2000亿元人民币；未在境外上市的创新型企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元人民币，估值不低于200亿元人民币，或者营业收入增长较快，具有自主研发和国际领先技术，在同行业竞争中具有比较优势。试点企业的具体标准由中国证监会制定。本意见所称红筹企业，是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。

《若干意见》发表后不久，沪深两市立即作出回应，上海证券交易所表示全力支持创新企业在国内上市；深圳证券交易所表示将坚定不移地实施国家战略规划，全力支持创新企业在国内上市。

火山君注意到，3月30日，证监会还发布了《关于修改；首次公开发行股票并在创业板上市管理办法；......《公开征求意见通知书》和《关于修改的通知》；股票首次公开发行和上市管理办法；《公众咨询决定通知书》。中国证监会有关部门负责人表示，针对创新型企业在特定发展阶段高成长、高投资、长盈利周期的特点，此次改革按照《证券法》规定的程序报国务院批准， 修订《创业板首次推出管理办法》第26条和《创业板首次推出管理办法》第11条，明确规定合格创新企业不再适用发行条件盈利，不得无偿亏损。

不难看出，连续出台的两项政策都有一个核心点，即支持新兴产业发展和支持创新型企业上市。

值得注意的是，除此之外，在中国证监会的例行新闻发布会上，中国证监会还集中发布了《证券期货市场信用监管办法》、《证券公司投资银行业务内部控制指引》，并公开征求了对《证券公司股权管理条例》的意见。这三大监管政策无疑增加了对资本市场的理性控制。

一个周末，如此多的政策相继出台，这有什么意义？

兴仕投资首席策略师刘珂对霍山君表示:“今年以来，监管部门多次表示支持‘新经济’的发展。预计今后相关配套政策将会加快，cdr有望在今年出台。与此同时，决策层和监管层也在继续探索相关政策，帮助新经济增长。中长期而言，通过cdr实现优质龙头企业上市，将有助于减少优质成长股的稀缺，促进优胜劣汰，提高成长股的整体质量。”

上海巨超资产的创始合伙人赵公明也对霍山君表示:“近期资本市场的一系列创新和改革政策表明，一方面，管理层正在不断加强监管，以控制a股市场的整体系统风险。另一方面，加大对战略性新兴产业的支持力度，优化a股市场上市主体结构，加快a股市场多元化和国际化进程，不断释放改革红利，推动a股市场做大做强。随着改革创新政策的实施，今年的a股市场将迎来改革创新的新一年。”

前海甘源紫石研究中心主任佟东表示:“监管机构上周五集中发布了一系列重大政策，实际上为独角兽的回归铺平了道路。从指数结构来看，独角兽收益率有利于改善a股指数结构，而市场波动将与经济活动更加密切相关。此外，在构建现代经济体系的关键时期，独角兽回归也将有助于新经济的增长。同时，也有利于a股投资者共享，促进社会进步和发展。”

独角兽回归a股，进一步激发成长股的热情

对于上述“几点意见”，兴时投资首席策略师刘珂认为，独角兽回归a股有望减少a股市场优质成长股的稀缺，a股可能迎来“价值成长股”的投资浪潮。市场投资风格一直与政策变化高度相关。随着未来生物技术、云计算、人工智能等领域独角兽的逐渐回归，a股可能会掀起发行制度和政策改革带来的“价值成长股”或“新蓝筹股”的投资浪潮。

时代博乐风险投资对霍山君表示，发布《若干意见》在短期内总体上对a股成长型股票有利，这提高了投资者的风险偏好。同时，它引导投资者不要简单地把利润作为参考指标，而要更多地考虑企业本身的质地。从中期来看，成长股将被分割，因此投资者需要更多地考虑公司的基本面和结构，而不仅仅是听故事。

上海钱波资产管理有限公司的舒启权指出，事实上，自今年年初以来，监管部门已多次表示愿意鼓励优秀企业在a股上市，尤其是高新技术领域的独角兽企业。a股的生态环境正在发生巨大变化，而空之前的政策支持将使更多的独角兽回归a股市场。长期以来，我们紧紧盯着多元成长股市场，提出“现在是成长股战略配置的好时机，不能错过。”独角兽的回归进一步激发了投资成长股的热情，但a股投资风格向成长股转变的真正原因是成长股业绩的改善和估值底部的确认。

深圳前海甘源证券市场研究总监童东告诉霍山君，独角兽的回归将为a股市场的成长型股票投资创造良好的投资氛围。但与此同时，这将增加投资市场的难度，市场将趋于更加理性和客观。对于投资者来说，我们必须坚持价值投资，用优秀的交易技巧控制风险。

独角兽回归a股会导致资金分流吗？

值得注意的是，一些返回A的独角兽有一个问题，那就是它们的股价已经大幅上涨，它们的市值已经很高了。可以说，估值不一定便宜。他们的回报会给a股市场带来什么影响？

时代博乐风险投资告诉霍山君，“独角兽”的回归不应该对a股基金产生太大影响。尽管会有大量资金流入这些独角兽，但成长型股票的热情会促使增量基金进入市场。上海钱波资产还指出，a股真正稀缺的不是资本，而是优秀的公司。优秀的公司对内部和外部资本都有不可抗拒的吸引力。在结构性市场的驱动下，问题企业将不可避免地被资本抛弃。

兴时投资首席策略师刘珂认为，对于a股市场而言，如果海外优质公司通过cdr登陆a股市场，短期内可能会给资本带来一定的分流效应。然而，从中长期来看，通过cdr上市高质量龙头企业将有助于减少高质量成长股的稀缺，促进优胜劣汰，提高成长股的整体质量。深圳前海甘源证券交易所研究总监童东告诉霍山君，这显然会对市场资本产生一定的影响。在这种环境下，更有必要坚持价值投资，在最好的中选择最好的。

根据中信证券战略研究报告(600030)，从“政府工作报告”到“支持优质创新企业上市融资”仅用了25天时间，充分显示了监管部门深化资本市场开放、支持“新经济”企业登陆a股市场的决心。中国股票公司Return为a股新经济公司提供了一个“估值锚”。如果回报持续，将重塑a股相关行业上市公司的现有格局。此外，a股回报稳步有序推进，a股流动性预计不会明显恶化。

独角兽回到甲或挤压pe股票项目

继富士康之后，另一只独角兽即将到来，而cro制药生物巨头无锡制药(无锡PharmaTech)最近成功召开了会议。独角兽的回报会对pe机构的投资生态产生影响吗？对此，时代博乐风险投资告诉火山君，独角兽的回归一方面可以为pe带来丰厚的利润，另一方面，一些在差价后赚取套利的ipo前项目的价值可能会大幅降低，因此投资方向肯定会向挖掘独角兽倾斜，特别是管理层鼓励的几个创新方向。

深圳前海甘源紫石研究中心主任童东告诉霍山君，管理层向优秀企业倾斜资源是合理的。独角兽的回归将使一些企业更难上市，也可能对投资项目的退出产生挤压效应。后期的市场策略仍然是价值投资策略，方向将是科技进步和消费升级。此外，独角兽企业不需要挖掘，好的企业就是好的企业，它们中的大多数需要挖掘的都是概念性的独角兽。

上海钱波资产还指出，今年以来，监管部门多次表示愿意鼓励优秀企业在a股上市，特别是高新技术领域的独角兽企业。a股的生态环境正在发生巨大变化，而空之前的政策支持将使更多的“独角兽”回归留在a股市场。该政策为独角兽上市提供了一个绿色通道。为了缩短投资周期并享受高估值和溢价预期，pe机构将在后期重点关注高科技领域细分的领先公司。

投资独角兽的方法可能不同

投资者应该用什么方法投资独角兽的a股回报率？对此，前海开源基金杨德龙认为，一方面，独角兽回归a股可以给a股投资者参与这些公司投资的机会。另一方面，也有可能是估值偏高，或者是发行了太多的股票，这会对a股的资本产生一定的影响。因此，对于一些返回A的独角兽，我们不应该盲目地追逐它们，而应该看看它们的发行价是否合理，它们将来是否会成长。

从大的角度来看，新经济板块肯定会成为未来资本市场的重要一极，一些独角兽企业将改变a股现有的市值结构。

杨德龙进一步指出，这些“独角兽”回归A后，可能会形成较强的“吸金效应”，大量资金会集中在具有优势的龙头企业，而小企业或一些业绩不佳的企业可能会流失严重的血液，甚至逐渐被边缘化。事实上，在过去的两年里，市场分化非常严重，在过去的2017年，主板市场呈现出“19年分化”的格局。以上述50号证书为代表的大盘股中，约有10%不断创出新高，而大多数小盘股和表现不佳的股票甚至不断创出历史新低。

然而，投资新经济的公司不同于投资传统产业的公司。首先，他们应该选择绝对的领导者，因为新兴产业经常会出现“赢家通吃”的局面。其次，我们应该通过一个公司的成长来判断它的价值。也许一些代表新经济的公司不能从他们现有的业务中产生更多的利润，但是他们未来的成就很可能会被释放。估值方法不应局限于市盈率或市净率，还应综合运用各种估值方法。新经济代表着未来的发展方向，与经济转型方向相一致的领先科技公司有望逐步释放自己的业绩，从而推动股价上涨。