取消M2具体目标值 货币政策向价格型工具转变

本篇文章1274字，读完约3分钟

今年的政府工作报告提出，2018年的稳健货币政策应该是中性和适度从紧的。管理好货币供给的大门，保持广义货币m2、信贷和社会融资规模的合理增长，保持流动性的合理稳定，提高直接融资特别是股权融资的比重。疏通货币政策传导渠道，利用好差别准备金、差别信贷等政策，引导更多资金投向小微企业、“三农”和贫困地区，更好地服务实体经济。

中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬昨日向《证券日报》表示，今年的货币政策基调保持稳定和中性，与去年相比，m2和社会金融的增长目标被取消。这可以从两个方面来理解:一是当前和今后几年金融工作的中心任务之一是防范金融风险，不再设定上述目标。从逻辑上讲，这与去年底中央经济工作会议提出的有效控制宏观杠杆率是一致的；第二，随着金融创新的快速发展，m2作为货币政策中介目标的可测性、可控性和经济相关性也在下降。结合第十九次全国代表大会报告提出的利率市场化改革的深化，这意味着中央银行实施货币政策调控，加速从数量工具向价格工具的转变。

交通银行金融研究中心(601328)(港股03328)首席金融分析师e永健昨日向《证券报》记者表示，政府工作报告中提出的“稳定的货币政策保持中性”与此前的“稳定的中性”没有什么不同，今年货币政策的基调没有改变，除非出现大的“黑天鹅”外部冲击，政策总原则仍然是稳定和中性的。

鉴于本报告未提及m2的具体目标值，鄂永健认为，这与货币当局认为m2增长率与经济运行之间的关系已经发生变化，以及货币政策在未来将更加注重价格调控有关。2017年，m2增速大幅下降，经济增速回升，这是这一变化的反映。市场应该适应m2的低增长率，更多地关注价格工具的变化。

同时，E永健认为，尽管m2增长率与经济增长之间的关系已经发生了变化，但这并不意味着m2完全没有意义。随着经济结构的转变、金融机构资产负债结构的变化以及新的金融产品的出现，在m2开始运行之前，有必要重新调整m2与实体经济的关系。m2仍然是观察金融和实体经济之间关系的重要变量之一。

虽然没有提到具体的目标值，但鄂永健认为，今年货币政策不会明显放松。由于报告中的表述“管理好货币供给的总闸门，保持广义货币m2、信贷和社会融资规模合理增长，保持合理稳定的流动性”，今年货币供给监管的总体要求已经明确。“合理增长”不仅需要支持实体经济的稳定增长，还需要与风险防范、去杠杆化和严格监管相配合。考虑到今年经济运行总体稳定，6.5%的增长目标已经下调，风险防范任务繁重，预计货币供应量调控将主要配合金融风险防范，因此政策不会放松。

此前，外界担心当m2增速放缓时，对实体经济的金融支持是否会减弱。对此，叶永健表示，一方面，m2与经济运行的相关性已经发生了变化，金融对实体经济的支持力度已经不能再从过去的关系来看。另一方面，应当指出，实体经济的结构正在发生变化，不能简单地从总量关系的角度来看待金融支持的供给方改革。这份报告再次强调“利用好差别准备金、差别信贷等政策，引导更多资金投向小微企业、“三农”和贫困地区”，体现了差别化和结构性支持的要求。