美债这一导火索破坏了市场 接下来会怎样？

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凤凰国际市场是由巴伦周刊编辑的。1月26日，美国股市创下历史新高。在过去的九年里，全世界的投资者都对每年令人印象深刻的开局和全年令人惊讶的股票走势感到惊叹。在2009年后金融危机的低水平之后，股市上涨了300%以上。然后，事情突然分崩离析。

今年1月26日，标准普尔500指数上涨了7.5%，这是该指数历史上最好的月份之一。然而，自去年年底以来，甚至一些倾向于对华尔街持乐观态度的市场策略师也注意到，乐观和经济实力的指标正走向不可持续的水平。经过多年对股票的谨慎态度，投资者终于放弃了。他们向股票共同基金和交易所交易基金注入现金。这些投资者没有注意到提高利率和债券收益率会束缚牛市。

然而，这是事实。2月2日，10年期美国国债收益率飙升0.443个百分点，至2.852%，为4年来最高。事实上，按照历史标准，这一收入水平仍然很低，但收益率的变化趋势是显著的。在这种情况下，在通胀的威胁下，10年期美国国债的收益率飙升。上午，美国公布了1月份非农就业报告，显示美国的工资增长率为2009年以来最高。

美联储通常通过提高利率来抑制通胀，这将导致长期债券收益率上升。更高的利率使融资成本更高，而更高的收益率使债券比股票更有吸引力。这可以使市场估值，而且其价格超过过去12个月收益的20%，这似乎有点过分。

最近的市场环境和牛市本身都是基于保持低利率。在金融危机爆发后的几年里，投资者已经习惯了一个低通胀、增长缓慢但可预测的世界。企业利润也受益于这些趋势。但更快的增长、更高的通胀和不断上升的债券收益率表明，这个令人满意的世界已经过去了。随着新税法的通过，经济增长可能会加速，这增加了通货膨胀的压力。目前的情况是，美联储将继续加息，从而收紧信贷，这可能导致经济衰退在一定程度上。

市场似乎在几天内就意识到了这一风险。随着收益率的上升，没有人预期股票会被抛售，市场波动将永远保持在低位。今年年初，cboe波动性指数(vix)在9: 00左右飙升至50.3，这影响了许多金融工具，包括期权、期货和交易所交易产品，甚至波及交易所交易基金。截至周一收盘，道琼斯工业平均指数自上周四以来已下跌1840.96点，跌幅为7%。

尽管2月6日vix指数下跌20%，至29.98点，道琼斯指数上涨567.02点，或2.3%，至24，912.77点，但市场一直试图在这些涨幅的基础上继续发展，尽管没有取得重大进展。

股市抛售到此结束了吗？我们不这么认为，因为股票投资者仍在适应新的收益率背景。今天不温不火的10年期国债拍卖表明，这可能是股票抛售的结束。但即使是长期调整也不意味着牛市的结束。经济增长仍然过于强劲。企业利润仍在上升，经济衰退的典型迹象并不明显，包括政府债券的反向收益率曲线。

是的，对投资者来说，未来可能是不稳定和痛苦的。然而，股市仍然上涨了/0/。(双刀)