8日盘前研报精选：10股有望爆发

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证券时报网络。2月8日

国海证券(000750，诊断)

飞行员智能(300450，诊断)(300450.sz):核心人员被充分激励，绩效增长进入快车道

事件:2月5日，公司公布限制性股票激励计划(草案)，拟向218名核心管理和技术骨干授予200.25万股限制性股票，约占公司当前股本的0.46%。这次的发行价是27.09元/股。业绩解锁条件以2017年净利润为基础，2018-2021年净利润分别不低于50%、100%、150%和200%。

1月25日，公司公布了业绩预测，2017年公司净利润为4.94亿-5.81亿元，同比增长70%-100%。泰坦新动力8月份进行了整合，为公司净利润贡献了约3300万元。

投资要点:股权激励约束核心人员的利益，业绩解锁条件显示管理层的信心。公司主要从事R&D高端专用自动化设备的设计，并需要根据客户的具体需求进行个性化设计、R&D制造。补贴政策的调整将对动力电池提出更高的技术要求，加快产品和上游设备的迭代升级。动力电池产业链即将迎来决定性时刻，快速响应客户的R&D能力是公司核心竞争力之一。公司股权激励覆盖的人员是公司的核心管理人员和技术骨干。股权激励计划的及时推出有利于团队的稳定。根据业绩解锁情况，2018年净利润增长率超过50%，2017-2021年净利润复合年增长率达到32%。

海外业务和新产能顺利扩张，泰坦新动力的业绩略超预期。公司2017年净利润为4.94亿-5.81亿元，其中泰坦新能源贡献约3300万元。泰坦新动力于2017年8月进行了整合，其之前的业绩承诺其2017-2019年的净利润分别不低于105万元人民币、125万元人民币和1.45亿元人民币。预计泰坦新能源的年度业绩将超出预期。该公司新的动力锂电池设备基地(一期)已接近全面投产。全面投产后，产能将增加15-20亿，总产能将达到30-40亿。在海外业务方面，公司实现了对松下的小批量供应。根据公司第三季度17亿预收款和26.37亿库存报告，公司手头订单超过50亿(包括泰坦新动力)，产能的顺利交付将带动公司手头订单的顺利转型。

盈利预测和投资评级:我们对锂电池设备行业的高度繁荣和公司的领先地位持乐观态度，这种协同效应体现在收购泰坦新能源之后。2017-2019年每股收益估计分别为1.30元、2.28元和3.06元，相应的市盈率估值分别为38倍、21倍和16倍，维持买入评级。

方正证券(601901，诊断)

长川科技(300604，诊断单元)(300604.sz):国内集成电路测试设备的先锋，进入加速增长周期

作为世界上最大的集成电路消费市场，中国的自给率还不到40%，核心能力不足的痛苦亟待解决。在国家意志推动的政策和资金支持下，大规模产业投资快速推进，为国内集成电路设备企业带来发展机遇。国内测试设备技术储备相对丰富，空市场足够大，竞争格局良好，将率先实现先易后难的替代路径下的进口替代。长川科技作为中国集成电路测试设备积累最深、渠道最完善的龙头企业，将充分受益于这一历史进程，具有良好的投资价值。

集成电路的国产化迫在眉睫，设备需求的大周期即将到来。中国集成电路消费占世界总量的33%以上，但自给率不到40%。高度依赖进口严重威胁工业和经济安全，核心短缺的痛苦亟待解决。国家意志下的政策和金融支持正推动行业进入大规模投资周期，国内相关设备企业迎来跨越式发展机遇。

进口替代遵循先易后难的道路，测试设备先行启航。总体而言，集成电路制造中涉及的光刻、刻蚀、镀膜、测试等设备在进口替代方面仍存在很大困难，但进口替代趋势正在加快。从整体上判断，进口替代将遵循由技术难度决定的进口替代难度，并遵循先易后难的进口替代路径。国内测试设备技术积累相对丰富，空市场足够大，竞争格局良好，有望率先实现进口替代。

公司拥有深厚的技术积累，并在客户和产品上取得快速突破。长川科技作为中国集成电路测试设备积累最深、渠道最完善的龙头企业，将充分受益于这一历史进程。公司在市场领域迅速开拓台湾市场，在产品类型上在数字集成电路测试和晶圆制造测试设备上取得快速突破，增长势头良好，投资价值突出。

投资建议:预计2017-2019年归属于公司的净利润分别为0.50元、0.83元和12.8亿元，同比分别增长20.92%、65.61%和54.32%。每股收益分别为0.66、1.09和1.68元，市盈率分别为67.94、41.02和26.58倍。升级到高度推荐的等级。

中信证券(600030，诊断)

普鲁通(002769，诊断)(002769.sz):小米产业链繁荣的受益者，信通技术和医疗保健在同一条线上

该公司是中国领先的私营供应链企业，ict和医疗器械供应链由两个轮子驱动。普路通位于深圳，是中国领先的私营供应链服务提供商之一。公司董事长兼实际控制人陈树志持有公司30.48%的股份，管理层持有公司50%以上的股份。实施多轮股权激励计划和管理层持股有利于提高公司整体战斗力。目前，公司主要从事电子信息和医疗器械供应链服务，并战略性地开发跨境电子商务平台和全球配送平台。预计2016年和2017年ict/医疗器械的处理量分别为365亿/12.6亿元和492亿/23.3亿元；毛利分别为1.58亿/6600万元和1.96亿/1.17亿元。Q1——2017年第三季度，公司收入为39.9亿元(同比增长55.4%)，净利润为1.5亿元(同比增长4.3%)，净利润同比增长约30%。

小米深深嵌入价值链，得益于小米份额的扩大，收入和利润的增长率见底反弹。作为最大的客户，小米是公司的长期供应链客户。在经历了2016年的低迷之后，小米王于2017年回归，手机年出货量达到9240万部，同比增长75%。据估计，2016/2017年小米业务的交易额为280亿元/365亿元，占公司总价值的70%，毛利为6600万元/7900万元，占总毛利的30%。小米的巨大销量已经将该公司的收入和利润增长推至谷底。展望未来，虽然智能手机行业整体出货量可能较弱，但随着米佳店的扩张、小米的国际化战略以及生态链的不断完善，小米的市场份额有望继续增加，这将推动公司业务继续增长。

医疗器械供应链的高速增长有望持续，而融资租赁仍是蓝海，固定增减趋势不会改变。由于医疗器械的特殊定制、较长的交易周期和较高的单位价值，以毛利/处理货物价值衡量的利润率(5%)远远高于ict供应链的利润率(0.4%)。同时，由于公司医疗器械业务2015~2017年复合增长率超过70%，医疗器械供应链利润率在2016~2017年迅速攀升至30%以上。考虑到老龄化社会的到来和生活水平的提高，预计医疗器械行业仍将保持快速增长。此外，公司将继续在全国范围内开拓新的区域和代理商，公司的医疗器械供应链有望在未来三年内保持30%以上的复合增长率。此外，虽然公司已经终止了固定收益增加，但仍可以用自有资金和银行融资进入医疗器械融资租赁，预计未来将逐步进入收获期。

乐视计提80%的坏账，2018年轻装上阵；引进安全巨头，渐进量可以预期。今年1月底，公司宣布第三季度已计提施乐应收账款坏账准备，并进一步计提9088万元，使施乐坏账准备总额达到80%，合计1.45亿元。施乐2017年大规模坏账准备基本释放了风险，有利于公司今年轻装上阵。此外，2016年，公司引进了安全巨头Hikvision (002415)，并积极与大华(002236)和时宇科技合作，打造安全巨头业务，为未来的增量增长奠定了良好基础。

盈利预测、估值及投资建议:考虑到乐视计提坏账准备及合并外汇产品收益率下降，2017-2019年每股收益预测下调至0.17/0.60/0.70元(原0.53/0.76/0.88元)。该公司受益于小米产业链的繁荣和医疗器械供应链的高速增长。考虑到公司手头现金充裕，未来不排除跨境电子商务推广和全球扩张，根据2018年行业28倍市盈率，目标价为16.8元，评级提升为买入。

新时代证券

中国交通建设(601800，诊断)(601800.sh):基础设施主营业务稳步增长，合作资金促进了海外布局

收入稳步增长，盈利能力提高:2017年前三季度，公司实现收入3072.97亿元，同比增长5.52%，归属于母亲的净利润117.29亿元，同比增长4.04%。财务方面，公司实现毛利率13.41%，同比增长0.36个百分点；净利率为3.94%，同比增长0.01个百分点。前三季度费用率为8.13%，同比增长0.69个百分点；其中，销售/管理/财务费用比率为0.21%/5.99%/1.93%，同比增长0.04/ 0.75/ 0.1个百分点。

订单充足，基础设施主业成为支柱:2017年1-9月，公司新签合同6210.04亿元，同比增长30.63%。其中，新签基础设施建设合同5487.72亿元，同比增长36.31%；新签基础设施设计合同213.29亿元，同比增长7.47%；新签疏浚业务合同17.72亿元，同比增长19.99%；新签设备制造合同145.59亿元，同比下降30.91%；其他业务新增合同45.72亿元，同比下降15.41%。在公司的主营业务基础设施建设中，路桥建设、市政环保项目和海外项目已成为基础设施建设的三驾马车。具体而言，路桥建设方面，2017年前三季度新签订单1778.49亿元，占比32.41%，同比大幅增长92.12%；在市政环保业务方面，前三季度新签订单898.66亿元，占16.38%，同比增长127.45%；前三季度，海外项目新增签约1573.88亿元，占比28.68%，同比增长30.79%。

继一带一路之后，我们将大力拓展海外市场:公司结合一带一路发展战略，满足五大业务发展要求，确立创新、协同、绿色、开放、共享五大发展理念，积极发展基础设施项目承包业务、铁路全价值链业务、基础设施及其他产业投资业务、综合投资、城市及园区开发运营等。，从而充分发挥海外市场领导者的优势。2017年前三季度，公司新签海外合同金额为1674.99亿元，占新签合同总额的26.97%。此外，公司还深入参与一带一路国际合作峰会论坛，积极完善订单配套设施，为公司未来的可持续发展提供新的增长点。

设立合作基金，收购海外公司:2018年1月6日，公司子公司中国路桥发起设立中国-东盟投资合作基金二期，并认购基金份额。中国路桥计划投资1亿美元，基金规模约10亿美元，投资期限为5年。这一次，公司参与发起设立基金和认购股份，将有助于公司进一步开拓东盟市场，增强投资和资本运营能力。此外，公司计划投资75.09亿元人民币收购加拿大艾肯公司100%的股权，这将为公司的海外业务，尤其是北美业务带来新的切入点。

财务预测与估值:预计2017年至2019年公司归属于母公司的净利润为182/197/214亿元，同比增长8.6%/8.3%/8.5%，相当于每股收益1.12/1.22/1.32元。从2017年到2019年，当前股价相当于市盈率的13.6/12.6/11.6倍，维持了推荐评级。

新时代证券

郑泰电气(601877，诊断单元)(601877.sh):低压水龙头，新能源带来新动力

坚持以行业为中心，创新发展不可动摇:公司上市以来，凭借行业稳定的领先地位、卓越的品牌优势、强大的技术创新能力和自身产业链的升级，逐步实现了低压电气系统解决方案提供商的转型，同时抓住新能源发展和电力改革的机遇，实现了向世界领先的智能能源(600869)解决方案提供商的跨越式发展。成为整个产业链中的企业和发电、输电、存储、转换、配电和使用行业的系统解决方案提供商。

低压电器产品已经成为稳定的摇钱树，未来将稳步增长:目前，低压电器行业的市场规模为700亿元/年，公司以年收入超过100亿元位居第一梯队，仅次于施耐德等国际巨头。公司拥有卓越的技术能力和准确的市场定位，其产品正泰昆仑和诺瓦克子公司分别建立了良好的品牌优势。目前，我国正在进行工业自动化升级，电网配电网投资大幅增加。宏观经济的繁荣将有助于公司的低压电器市场继续增长。

新能源带来新动力:2016年，公司完成重大资产重组，郑泰新能源被纳入上市公司体系。双方优势互补，2017年郑泰新能源发展迅速。2017年，中国光伏新装机容量大大超出预期。由于配电的快速发展和电力消耗成本的持续下降，预计到2020年将实现可负担的互联网接入。届时，光伏产业将由政策补贴推动走向市场，市场将进一步开放。

郑泰新能源的主要业务是太阳能(000591)组件销售、光伏电站运营和光伏电站开发。公司拥有强大的系统集成能力。目前，公司运营2gw集中电站和700mw分散电站，未来每年将维持600-700mw epc和运营项目。同时，正泰拥有经销商+专业技术的双重优势，在家用光伏领域处于领先地位。截至2017年9月，公司已安装用户3万人，装机容量超过150兆瓦，居全国第一。该公司的目标是在2017年完成40，000台，在2018年完成200，000台。国内光伏市场空室巨大，公司有望继续盈利。

对公司未来各项业务稳定增长持乐观态度，并给予高度推荐评级:2017-2019年公司每股收益预计分别为1.28元、1.62元和1.94元。目前的股价在17-19年间分别是20倍、16倍和13倍。给出2018年估值的20倍，对应的目标价为32.4元。首次报道给出了强烈推荐的评级。

华创证券

联美控股(600167，诊断)(600167.sh):业绩符合预期，引入分红计划，提高股东回报

业绩增长符合预期，供热面积持续扩大，增长势头强劲:公司利润分配方案预计2017年归属于母亲的净利润将同比增长28.77%-35.92%，达到9.00-9.5亿元。据认为，公司增长的主要动力仍然来自供暖面积的改善。根据计算和公司的长期规划，在2016年供暖面积4600万平方米的基础上，预计未来四年将保持年均27.2%的复合增长率，而2022年总供暖面积预计将达到1.5亿平方米，空房间将大幅增加。

同时，公司积极开展区域扩张，在不同地方推广各种业务。2017年，沈阳皇姑区(特许租赁)、包头市(收购或托管运营)和抚顺经济开发区(生物质发电项目)在不同地方进行了各种业务的复制，有利于突破供热区域规划的上限。

2.重复分红显示发展信心和提高股东回报:公司计划在2018年上半年分配利润或回购股份，比例不低于2017年下半年归属于母公司所有者的净利润的30%。股息将直接增加股东回报，而股份回购将增加每股收益，从而鼓励投资者长期持有股份并享受资本回报。此前，现金股利在2012年和2013年分配，分别占母公司当期净利润的30.7%和30.4%。2014-2016年，由于固定增长和前期准备，未提出利润分配方案；2017年5月完成重大资产重组后，2017年上半年利润分配为每股现金分红0.16元(含税)，共计1.41亿元，现金分红率为31.28%。多年分红不仅提高了股东回报，也显示了公司在稳定高速发展下强大的现金运作能力。

政策支持发展清洁能源集中供热，褐煤的盈利性成本稳定性得到保证。2017年底，《中国北方冬季清洁供暖规划》提出了加快燃煤热源清洁化、大力发展可再生能源供暖等建议。作为大型集中供热企业，公司集清洁燃煤锅炉、生物质能、热电联产等供热形式于一体，技术领先的供热效率高于行业平均水平，有望在政策引导下进一步高速发展。

此外，公司燃料以褐煤为主，价格波动相对较小，就近购销和常年定向采购保证了成本的相对稳定性。最近动力煤的增加对公司几乎没有影响。

投资建议:公司内生性和拓展性发展思路清晰，充裕的现金为业务发展提供了充足的弹药；预计2017-2019年归属于公司的净利润分别为9.10元、1.147元和14.52亿元，分别相当于每股1.03元、1.30元和1.65元，相当于市盈率23倍、18倍和14倍，评级较高。

华创证券

中国大汽车(600297，诊断)(600297.sh):业绩预测净利润为37.8-40.6亿元，符合市场预期

1.2017年归属于母亲的净利润约为39亿元，与市场预期一致:公司业绩预测中归属于母亲的净利润同比增长981 ~ 12.6亿元，而去年同期为28亿元，因此今年的业绩在37.81 ~ 40.6亿元之间，中值为39.2亿元。可以估计，第四季度归属于母亲的净利润约为10亿元，与预期相符。

公司增长驱动的增长主要来自持续收购，品牌结构上移:报告期内，公司业绩增长主要来自收购和整合宝信等4s店，持续收购也将支撑公司未来较长时间的业绩增长。自从公司收购宝信后，4s店的结构已经向奢侈品牌倾斜。在消费升级的背景下，对B级车和豪华车的需求较好。

在经销商的低潮期，行业整合加速:从经销商行业的角度来看，中国已经进入精细化管理阶段。卖车赚钱的好日子已经过去了。面对新车毛利率的持续下降，管理层取胜已成为经销商脱颖而出的唯一途径。广汇不断优化和实施kpi评估体系，复制管理模式，以较低的管理成本达到提高单店利润的目的。

在汽车零售竞争加剧、经销商投资者难以应对资金周转和员工管理的阶段，集团经销商在管理上的规模优势逐渐体现出来。中国经销商行业的整合将加速。此外，广汇的资本和现金流稳定，可以支持公司每年收购60~70家店铺。剩余经销商退出竞争后，经销商的盈利能力有望逐步提高。

投资建议:中国的汽车经销商市场已经饱和，管理和财务实力薄弱的经销商将逐渐被挤出市场。经销商整合的序幕已经拉开，经销商的综合毛利率有望从底部开始上升。公司在17年内完成了80亿元的增发，经销商航空母舰再次启航。预计公司2017年至2019年的净利润分别为38.75亿元、45.33亿元和52.09亿元，分别相当于市盈率的16倍、13倍和12倍。首次覆盖，给出推荐评级。

招商证券(600999，股票咨询)

汪顺科技(300113，诊断单元)(300113.sz):网吧龙头又开始了，泛娱乐之旅是明星的海洋

网吧行业:经历低谷后，它重生了。在严格的监管下，网吧行业经历了10年的低谷。然而，自2014年以来，政策放松、消费者结构改善和业务升级促进了网吧的加速复苏。2016年，网吧行业收入同比增长15.3%，增速连续六年保持增长；2017年下半年，吃鸡游戏开始流行，这推动了网吧人流的进一步增长。未来，电子竞技和线下社会化将重新定义网吧的新形式，网吧行业已经重生。

汪顺科技:经过四大阶段，不断向线上线下一体化泛娱乐平台迈进。公司自2005年成立以来，经历了从依托网吧管理软件销售和广告实现，到页面旅游联合运输、棋牌休闲游戏运营和移动休闲游戏R&D运营四大阶段，通过延伸拓展线下游戏展示业务，实现线上线下一体化泛娱乐布局。自成立以来，虽然管理层发生了变化，但以实际控制人宗华为代表的核心管理团队是稳定的，具有很强的专业互补性。所有之前的转变都是成功的，这也证明了管理层的前瞻性眼光和出色的执行力。股权激励和员工持股计划的引入将进一步实现核心管理层和关键员工的利益约束。

重新开始:流量的实现仍然可以挖掘，泛娱乐平台的旅程还很遥远。在广告业务方面，在吃鸡游戏带动网吧流量反弹和加强自身精准营销的双重推动下，公司的广告收入预计将从2017年第四季度开始逆转。2018年，腾讯有望推出“耶稣生存”全国服务和自主开发的终端游。在这种情况下，广告收入可能会实现更高的增长；在游戏业务方面，基于网吧的复苏和移动用户的持续扩张，预计云91y将保持稳定。吃鸡游戏推动加速器业务成为新的增长点，汪顺玉库在游戏研发方面有着广阔的前景。此外，通过扩大电子体育和展览业务，该公司建立了一个在线和离线的综合平台，并开设了一个长期的现金空室。

盈利预测和投资评级:公司2017/18/19年度每股收益预计为0.73/0.94/1.11元，18年内市盈率为29-30倍，目标价格区间为27.26-28.10元，保持高度推荐的a级评级。

广发证券(000776，股票咨询)

杭氧股份有限公司(002430，诊断)(002430.sz):设备业务大幅增长，燃气零售利润增加

下游复苏为设备业务带来新的机遇:冶金和化工行业的逐步复苏带动了空分众设备收入的增长。2016年，公司新设备销售合同金额达到25.88亿元，为2017年的设备业务打下了良好的基础。2017年，公司继续保持良好势头，上半年新设备订单达到14.86亿元。2017年上半年，设备每分钟营业收入同比增长108.88%，达到8.79亿元。随着大型炼化一体化项目的集约化发展和新型煤化工的逐步推进，天然气需求有望增加，空的设备业务将迎来新的机遇。

新兴天然气市场需求上升:2017年，钢铁和化工行业的利润大幅提高。根据国家统计局的数据，2017年钢铁行业利润为3419亿元，比2016年增长106.1%；化工行业利润总额为2203亿元，比2016年增长19.59%。盈利能力的提高预计将鼓励下游行业积极生产和增加天然气需求。目前，许多新的分散的市场，如食品、农业、电子和医疗保健，正在增长，在所用气体的数量和类型中所占的比例越来越大。随着电子工业，特别是光伏和半导体工业的快速发展，对电子气体的需求增加。目前，公司已成立衢州杭氧特种气体分公司，以满足日益增长的特种气体需求。

盈利预测:预计2017-2019年公司营业收入为6，518/8，146/9，026:百万元，每股收益为0.33/0.50/0.58元/股，当前股价对应的市盈率为38/25/21倍。作为国内空子设备领域的领导者，设备业务有望随着下游的发展而回升，而零售天然气业务有望随着下游的积极生产和新兴天然气市场的扩张而发展。结合业绩和估值，该公司被给予谨慎的增持评级。

华创证券

中国国际旅行社(601888，诊断部)(601888.sh):对抗杜福瑞，寻找未来的空厅

杜飞发展之路:规模扩张提升毛利率:在过去的15年里，杜飞的收入规模扩大了13倍，毛利率也相应增加，从2002年的41.42%上升到2016年的58.55%。免税比例的提高明显加快了整体毛利率。近年来，达富的免税率为60%~70%，毛利率约为58% ~ 59%。2017年上半年，免税比例约为95%。可以预测，规模的增加将对毛利率产生更明显的影响。

由于特许经营成本+劳动力成本较高，中国和比利时具有比较优势。2016年，杜福瑞的特许经营成本和销售租金约占总收入的28.6%，总特许经营成本约占总特许经营资产摊销后的32%。粗略估计，这比免除原免税业务经营权(2017年新的除外)的成本高20%左右。杜福瑞的人员成本约占收入的13.5%~15.5%，明显高于CITS。

2017年年中，几个核心枢纽机场的免税经营权将被豁免，可以快速占领核心消费场景，扩大销售规模，提高渠道议价能力，呼应存量和未来增量免税业务，为后续拓展奠定基础。以杜夫里的平均经营权成本和首都机场的返利率为参照，我们将没有能力和优势参与未来的国际市场竞争。

投资建议:在海南省成立30周年之际，离岛免税政策有望继续放开。在消费回归的背景下，城市中的免税店也很有可能恢复和扩大适用人群。已经开工建设的临时空国际免税城也将带来利润增长。中间豁免的后续空是巨大的。公司2017年业绩预测，归属于母亲的净利润为25.13亿元，超出市场预期并调整了目标价格；预计2018年每股收益为1.5元，目标价为60元。

(证券时报新闻中心)