VC/PE投资机构迎来“收获年”

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数据显示，2017年前11个月，474家中国企业完成了首次公开募股，其中270家企业获得了风险投资和私募股权支持，占57%。2017年，随着a股ipo的加速和良性M&A的逐步形成以及市场环境的重组，vc/pe也迎来了一个“收获年”。事实上，坚持IPO常态化为风险投资和风险资本提供了便捷、顺畅的退出渠道，极大地促进了风险资本产业的快速发展，吸引了大量的社会资本参与创新和创业活动，形成了资本市场和风险资本活动之间的良性循环。

2017年，a股ipo的市场环境加快，良性并购逐渐形成，风投/pe迎来了“收获年”。事实上，坚持IPO常态化为风险投资和风险资本提供了便捷、顺畅的退出渠道，极大地促进了风险资本产业的快速发展，吸引了大量的社会资本参与创新创业活动，为更多的初创企业提供了成长和发展的机会，形成了资本市场和风险资本活动的良性循环。

退出渠道排名变化

风险投资的本质是资本运营，退出是实现收益的阶段，也是资本循环的前提。因此，ipo和股权转让成为资本的重要退出渠道。

Zero2ipo集团创始人兼董事长倪正东最近表示，2017年对于风投/私募股权投资和ipo来说确实是收获的一年。数据显示，2017年前11个月，474家中国企业完成了首次公开募股，270家企业获得了风险投资和私募股权支持，占57%。其中，在中国上市的中国企业中，vc/pe的渗透率接近62%；在海外上市的中国企业中，vc/pe渗透率为26.67%。

2017年12月27日，安永发布了《安永全球ipo市场研究报告:2017年回顾》和《2018年展望》，称预计2017年a股市场将有436起IPO，共募集资金2304亿元，较2016年分别增长92%和53%。2017年，a股市场新股上市数量首次超过400股，超过2010年347股的历史高点。

2017年，主要投资机构在纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克(NASDAQ)获得了大量收益，但自2017年初以来，a股ipo的退出收益仍高于海外市场。根据零点二宝研究中心的数据，2017年前11个月，中国企业在国内市场上市后20个交易日的平均账面回报几乎是海外市场的两倍。

然而，与2016年不同，vc/pe的退出模式在2017年发生了变化。数据显示，2016年，风险投资/私募股权退出的案例有4891起，其中66%在新三板上市，远远高于ipo的11%和股权转让的10%。2017年前11个月，ipo实现了对新三板上市的全面超越。在风险投资领域，前三位的退出方式是ipo、股权转让和新三板，分别占32.7%、26.0%和22.1%；在私募股权领域，前三名分别是首次公开发行、新三板上市和股权转让，分别占31.7%、27.1%和15.1%。

新三板迎来了“组合拳”的改革

尽管新三板在2017年上市是为了实现退出和降温，但2017年底新三板的新改革规定给了市场投资者一记强心针。事实上，作为多层次资本市场的重要组成部分，从初创企业的角度来看，新三板为股权投资企业提供了融资平台和空空间，为创新型企业开辟了新的股权融资渠道；从投资机构的角度来看，NEEQ的巨大市场特性为风险投资机构提供了丰富的投资对象，也为其提供了退出渠道。

分析师表示，新三板企业上市前的增资为股权投资机构提供了投资机会，上市后的非公开增发融资为股权投资提供了多重投资机会。一方面，由于在新三板上市的企业和即将在新三板上市的企业都处于成长期，并且企业上市时已经通过了合格中介机构的初步筛选，质量高于普通前期项目，因此往往受到vc/pe投资机构的青睐；另一方面，私募股权和风险投资机构主要参与新三板上市公司的增资或协议转让。新三板上市公司丰富的资源为股权投资基金提供了广泛的投资目标，有利于降低投资机构的项目开发成本。

在过去的几年里，由于流动性差，新三板的上市和退出并不理想，这也导致许多风投/私募股权投资公司在转移董事会之前寻求上市。几天前，新三板终于打出了机构改革的“组合拳”。在新三板分层和交易制度改革新闻发布会上，国有股转让系统负责人表示，为配合分层制度的完善，交易制度和信息披露制度的改革同时启动。交易制度改革体现了鲜明的问题导向，旨在解决当前协议转让模式中存在的定价不公平、市场不赞成、监管难等问题，完善新三板市场的价格发现机制，为市场流动性的持续改善奠定基础，包括引入电话拍卖、优化协议转让、巩固做市商转让等具体措施。

根据零点二宝研究中心的数据，2017年前11个月，新三板上市的vc/pe支持公司仅占13.2%，渗透率远低于同期a股的61.6%。业内人士认为，随着竞价交易的引入，流动性问题将得到改善，新三板上市有望实现真正的退出。

据悉，中国证监会下一步将进一步完善新三板市场的分层体系和方法，为众多上市企业提供差异化的制度供给，进一步提高新三板在供给方面服务实体经济和结构改革的能力。

政策的出台有利于行业的发展

值得一提的是，在宏观经济仍处于调整和转型时期，供给侧结构改革继续推进的背景下，产业结构的不断升级推动了并购的兴起，作为企业扩张和升级的便捷方式，M&A将发挥越来越重要的作用。同时，M&A撤资可以加速投资机构的资本流通，提高资本运营效率。

分析师表示，产业升级正在如火如荼地进行，一些机构有望在产业升级的“东风”弯中赶超，从而实现出口收入的增长和品牌影响力的扩大。

根据零二点研究中心的数据，2017年10月，vc/pe支持的M&A病例有139例，占M&A病例总数的47.4%，比上个月有所下降。M&A的目标地区主要集中在上海、广东和浙江省，分别有20例、16例和15例，占本月vc/pe支持的M&A病例的36.7%和M&A病例总数的17.4%。目标行业主要集中在it、生物技术/医疗卫生和机械制造行业，占vc/pe支持的M&A病例的36.0%，占本月M&A病例总数的17.1%。

事实上，近年来，国内vc/pe市场持续升温。为了引导其健康发展，政府颁布了一系列法律法规来支持和监督它。2016年9月，国务院发布了《国务院关于促进风险投资持续健康发展的若干意见》，对国内风险投资行业的监管和发展提出了指导意见，明确了天使投资的概念，提出了促进风险投资发展的若干措施。

2017年8月30日，国务院法制办公室就《私募股权基金管理暂行条例(征求意见稿)》公开征求意见。对此，业内人士表示，该规定颁布后，私募的监管标准将大大提高，私募的合规能力和稳定运作能力有望在未来得到进一步提高，深不可测的行为也将减少。私募发行具有合规性、诚信性和投资重点性，在监管上实现“好钱赶坏钱”，对投资者意义重大。