汇添富基金谭志强：保持开放性思维的重要性

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谭志强，汇天府私人新动力基金经理

在希腊帕纳斯山南坡的神庙门上，有一句谚语:“认识你自己”，人们认为这是阿波罗的神谕。“了解自己”的基础是承认思维的局限性，然后要求人们保持开放的思维，这在投资管理中非常重要。每年年初，所有主要的证券公司或投资机构都应该展望下一年，然后给出十个预测或十个共识。在年底，通常会有好人在年初拿出预测并嘲笑它。不管争议和对错，它本质上显示了人们的认知是多么有限，市场是多么不可预测。

人们的认知是有限的。任何判断都局限于当时的历史环境，具有很强的历史局限性，只能在当时的历史环境中再现。社会科学研究和自然科学研究的最大区别在于，社会科学不能控制第二次大规模实验的所有变量。例如，2003年的“五朵金花”市场实际上是中国工业化和城市化进程中代表性产业的崛起。当时，石化、钢铁、汽车、电力和银行业等五大产业正处于快速增长时期。目前，中国的重工业化即将结束，其经济发展已经进入新旧动能的过渡时期。自然，这类行业最初的增长投资逻辑应该进行修正，并转向注重净资产收益率稳定性、可持续性和股息率的价值投资逻辑。目前，我们不能否认当时投资逻辑的正确性，但我们必须承认它的局限性。当然，承认认知的局限性不是陷入不可知论，而是保持谦逊和开放的心态去面对新的挑战。人们对事物的理解是渐进和螺旋的。思维必须开放，认知必须顺应时代的变化和经济结构的轨迹。

价值投资大师巴菲特非常开明。从早年对图形的技术分析，到格雷厄姆的“捡烟头”低估投资，再到新商业模式的创建和芒格伟大公司理论的整合，巴菲特尽管已近90岁，但仍保持着开放的心态去研究和发展。事实上，很少有投资者能够做出理性预期，更多的是适应性预期或线性外推。大多数市场波动和趋势都源于此。投资当然有不可动摇的基本原则，但不同要素的权重没有“神圣模式”。当然，这并不意味着改变你的想法，而是保持你的思想开放。承认人们思维的局限性是保持投资决策不断发展的前提。一个真正聪明的人可以在自己的头脑中保持两种矛盾的观点而没有任何冲突。这实际上是一项非常重要的投资能力。

投资是认识的过程。思维的局限性对投资有很大的危害。近三年来，市场发生了巨大变化，宏观环境、政策监管和投资者结构对市场运行产生了巨大影响。如果我们不保持开放的心态，坚持追逐过去高波动的资产，就会导致思维盲点，给投资组合带来毁灭性打击。就像作者自己一样，当他开始投资时，他不知道如何放手，坚持自己的小圈子，但现在他发现“自我控制”束缚了自己。与自己和解和妥协，保持思想开放，实际上是了解自己的好方法。说起来容易做起来难。如何保持开放的心态？或者如何保持组合的开放性而不犯致命的错误？在实践中，笔者发现风格资产的相对均衡配置和及时动态的调整可能是解决问题的好办法。这一点不仅符合认知的渐进性规律，而且在一定程度上防止了思维局限带来的弊端。风格资产的平衡分配实际上是自动筛选投资主题的好方法。过度追求超前思维，过度偏离会大大暴露风险。及时的动态调整是一种纠错机制。如果市场呈现出一些明显的运行逻辑和特征，投资者应该及时调整投资组合。

写作至此，以一个更极端但值得深思的结尾。没有人能完全正确地理解市场。任何所谓的“正确理解”目前只能是推测，需要批判和证伪。投资的过程是不断提出猜想并让市场验证和反驳它们的过程，而不是用科学命题作出决策的过程。保持思想开放，走投资之路。(cis)