牛市＂发动机＂抛锚？北向资金单月净流出创4年新高

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当北行基金逢低买入时，你就不理会它；当北行基金离开时，你正忙着呢！这就是国内外资本的差距！ 4月24日，市场小幅上涨。然而，根据港陆通的数据，北行基金仍有35.25亿元的巨额流出。由此看来，4月份北行基金净流出高达192.34亿元，创下2015年7月以来的单月净流出纪录，也是深港通开通以来的历史纪录。

值得注意的是，北行基金被称为本轮市场的引擎，而今年a股市场的崛起与北行基金的疯狂涌入不无关系。数据显示，1月和2月北行基金的净流入量超过600亿元，而现在，在a股选择的时刻，北行基金的大撤退令市场担忧。

香港证券及期货事务监察委员会(证监会)24日晚表示，HKMA和中国证监会发现，一家在港经营银行、持牌公司和其他关联公司的内地银行集团，通过私募股权基金和其他实体进行了一系列复杂交易，引起了严重关注。一些内地市场人士认为，显然，这种复杂的交易结构肯定不止一家公司在做。如果我们联系一下最近北行基金继续出售a股的情况，这次检查可能与a股有关。

此外，香港一位基金经理告诉一位中国券商记者，由于今年股市大幅上涨，许多海外投资者希望保持安全。因此，半年后，北行基金再现了大规模赎回的局面。不过，该基金经理表示，外资配置的资产基本上集中在蓝筹白马上。这些股票调整后，北行基金可能会继续买入，外资流入的总体趋势尚未发生根本变化。

分析师认为，要回答当前市场处于何种状态，我们必须回答当前市场面临的三个问题:第一，为什么北行基金在4月份频繁抛售；第二个是为什么工业资本除了出售什么也不做；第三，为什么国债会频繁下跌？

从目前的情况来看，北行基金正在获利抛售。国债可能反映通胀预期和资本价格，而工业资本更有可能担心商业环境的前景。在短期内，受一带一路峰会和北京世博会的推动，市场情绪可能会回暖。然而，进入5月后，可能有必要等待一些更明确的信号来判断市场将如何选择。

北行基金正面临大规模赎回

知名市场人士曾表示，如果市场大幅上涨，北行基金将在4月大幅抛售。这一判断现已得到证实。

4月24日，尽管市场略有回升，北行基金仍在抛售。数据显示，北行基金净流出35.25亿元，净流出总额超过192亿元。这一净流出超过了2015年11月，仅次于2015年7月股市崩盘期间的净流出，是近4年来最大的月度净流出。

从个股情况来看，白酒股被北行基金大举抛售。其中，自4月份以来，五粮液已被外资卖出逾78亿元人民币，为单月最高净销售额；贵州茅台售出29亿元，洋河售出5.2亿元，泸州老窖售出4.12亿元。北行基金在平安、中国工商银行、中国建设银行等大型金融股的表现相对稳定，既不买入也不卖出。

一位香港基金经理表示，海外投资者大多成熟且相对稳定，年回报率在20%至30%之间，非常令人满意。此外，基金经理可以在一年内获得这样的回报率，他们的业绩相当出色。a股指数今年上涨了30%以上，外资在底部扫货自然有利可图。结果，投资者大举赎回基金，基金经理的任务今年已经完成，其中一些人将像传奇一样开始休假模式。

数据显示，在4月份之前，北行基金已经连续5个月出现净买入。今年1月和2月的净购买量超过600亿元。加上3月份的净购买额，外资净购买额接近1250亿元。如果所有资金都被赎回，市场可能会面临一些动荡。

对此，上述基金经理表示，赎回北行基金纯粹是一种获利行为，外资流入a股市场的大方向没有改变。市场调整到一定位置后，北行基金将继续买入。

一个重大信号暂停市场不安

虽然北行基金在抛售，但市场在24日上涨，尤其是成长型企业市场，上涨了2.08%，深圳成份股指数上涨了1.1%，而沪深300只上涨了0.28%。这也从侧面印证了上述基金经理的说辞:北行基金主要配置在蓝筹白马上。因此，当市场退出北行基金时，就出现了市场强弱的局面。事实上，央行24日发出的信号也在一定程度上缓解了市场的焦虑。

2019年4月24日，中国人民银行宣布在2019年第二季度实施定向中期贷款(tmlf)操作，目标是符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。根据2019年第一季度相关金融机构小微企业和民营企业贷款增加情况，结合其需求，确定经营额为2674亿元。运营期为一年，可根据金融机构需要更新两次，实际服务期可达三年。运营利率为3.15%，比中期贷款利率高15个基点。

这是央行今年以来第二次实施tmlf操作，金额略高于1月份的2575亿元。24日，1600亿元的央行反向回购到期，因此24日央行的净投资额达到1074亿元。

一些市场参与者表示，mlf等中长期工具没有在4月24日到期，到期的是短期反向回购，但中国央行增加了中长期tmlf的额度，略高于市场预期。这是央行在第二次传言和RRR降息后采取的行动，在一定程度上给市场带来了一些温暖。此外，“一路一带峰会”将于明天举行，北京世博会将于28日开幕，因此这一时期的市场力量可能会减弱。

然而，值得注意的是，尽管与omo和mlf相比，Tmlf可以向银行体系注入更长期的流动性，这有助于打破信贷供应的流动性约束，但这一行动只能安抚股市的情绪，而债券市场的反应仍然是消极的。24日，10年期美国国债期货仍然收盘下跌，全天下跌0.44%，而银行间拆借利率除隔夜拆借利率外几乎全线上涨。分析师认为，影响流动性的因素有很多，因此简单猜测央行对tmlf规模的态度是不合适的。

市场仍处于选择方向的阶段

如果我们看一下技术趋势，上证综指将在24日保持在20日线上，而创业板的移动平均线将被缠住。从30分钟水平的趋势来看，上证综指刚刚完成一波下跌，目前正处于强烈背离或反弹的选择阶段。各种技术形式表明，市场仍在选择方向。

从资金角度看，自4月和12月以来，两家公司之间的余额一直在持续增加，但这种持续增加直到昨天(23日)才结束。4月23日，上海证券交易所融资余额为5934.01亿元，比上一交易日减少14.3亿元；深交所融资余额为3850.76亿元，比上个交易日减少1.73亿元；两市总成交量为9784.77亿元，比上个交易日减少16.03亿元。

一些市场人士表示，每当长假来临，市场都会出现一波融资回报。离春节还有4个交易日，这也可能会面临这个问题。

从基本面来看，农业部的最新声明显示，由于伊朗的制裁，猪肉价格仍可能上涨，国际油价仍可能上涨。在这种情况下，通胀预期可能相对较强。未来，货币政策将和今年第一季度一样宽松，可能会受到限制，因此资产配置也会受到影响。

这在股票市场上并不明显。近期国债收益率持续上升，国债期货持续走弱，这可能正确反映了这一预期。但随着时间的推移，这一理论也会在股市中得到反映。这就是为什么潘向东说“牛市始于猪，止于猪。”

当然，市场并非没有机会。随着科技板块的推出，它可能会带来新的资金，这是市场的增量部分；5g许可证的发行预计将为市场带来新的活力；在制度层面上继续放松的可能性依然存在，再融资的放松有利于行业资本的干预，而这正是该市场最缺乏的。

从市场的运行情况来看，当市场到达这个位置时，似乎不容易从熊市中脱身。从市场的角度来看，即使最近市场变得更糟，也会出现许多每日涨停板，这也表明市场活动和结构性机会仍然存在。总的来说，我们现在处于一个“不牛不熊”的阶段，未来如何打破这种平衡需要更多的机会。