国产氧化铝价格跳跃上行 电解铝利润持续修复

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西南证券柳钢

首先，铝土矿供应继续紧张，价格上涨

5月16日，阿拉丁氧化铝现货价格为3050元/吨，本周涨幅已达到8.5%，基本呈现跳跃性上涨；与4月15日2665元/吨的底价相比，该价格也上涨了14.5%。

国内氧化铝价格从去年9月中旬的3340元/吨的阶段高点继续处于下行通道，氧化铝价格在今年4月中旬见底后开始反弹。反弹的逻辑主要是由于山西铝土矿供应持续短缺，氧化铝产能约占国内总产能的30%，其氧化铝生产成本处于整个成本曲线的最右边，从而推高了氧化铝价格的初始反弹。

然而，最近氧化铝价格的暴涨是由于山西赤泥库的泄漏。5月7日，交口县政府成立联合核查工作组，对“山西省交口市新发铝厂赤泥库泄漏”进行核查。山西交口梅妃铝业有限公司是山东新发铝业集团的下属企业，是从交口县引进投资的大型民营企业。据媒体报道，氧化铝项目赤泥库坝面存在裂缝，严重污染了环境，引发了对大坝可能垮塌的担忧。根据官方通知，该公司已被责令停产，其280万吨氧化铝产能正在按要求进行整改。目前，恢复生产的时间尚未确定，市场动态仍有待观察。阿拉丁的数据显示，截至3月份，国内氧化铝总产能为8397万吨，在产产能为6961万吨。山西交口氧化铝项目停产产能占总产能的3.3%，占在产产能的4%。

此外，由于环境保护问题的影响，中央生态环境部办公厅近日下发了《关于2019年开展第一轮全面加强生态环境保护监管的通知》。5月15日至25日，中央生态环境部将部署23人在山西开展第一阶段全面加强监管工作。应密切关注山西氧化铝厂的后续检查和影响。

第二，世界上最大的氧化铝厂或全面恢复生产

Smm5月16日报道称，挪威水电在官方网站上发表声明，称巴西贝伦联邦法院于当地时间5月15日解除了挪威水电拥有的alunorte氧化铝厂的生产禁令，该决议在针对该事件的民事诉讼中生效。Haideru希望法院能够在针对该案的平行刑事诉讼中尽快做出同样的判决。在此之前，明矾石氧化铝厂将继续保持50%的运行能力。

挪威德鲁巴西阿卢诺尔特氧化铝厂是世界上最大的氧化铝厂，年产量为630万吨，约占全球1.3亿吨氧化铝产量的5%。2018年3月初，由于污染事故，该厂停产50%，然后在10月份短暂全面停产后，继续以50%的速度生产。目前，海德鲁和当地法院的诉讼终于有了结果，生产何时能完全恢复还有待观察。如果alunorte氧化铝厂全面恢复生产，对海外氧化铝价格将是一个很大的利润/0/因素，海外氧化铝价格将继续承受压力。

三.投资建议

预计国内氧化铝价格短期内将继续上涨，氧化铝利润将得到修复；国内电解铝价格中心将稳步上升，电解铝利润将继续修复，行业评级将升级为“强于市场”。建议注意:中铝，世界第二大氧化铝生产商；云南铝业有限公司，一家优质水电铝企业。

风险警告。电解铝终端消费达不到预期，导致电解铝价格下行风险。