4月社会零售实际增速创历史最低 意味着什么？

本篇文章2971字，读完约7分钟

推荐阅读:

你敢在买买中买它吗？专家解释4月份社会消费品零售数据

5月15日和4月，国家经济统计数据发布了！

冲高回落成为4月份经济数据中最明显的变化。此次发布的大部分重要经济数据，包括消费、固定资产投资和工业增加值，与今年3月相比都有所下降。甚至社会消费品零售总额的实际增长率也只有5.1%，这是历史最低水平。

然而，房地产投资继续在经济增长中脱颖而出。前四个月，房地产投资增长率攀升至11.9%的新高。今年，房地产开发在固定资产投资中的比重达到了过去十年的最高水平。房地产投资是目前拉动固定资产投资的重要力量。与此同时，在经历了三年的供应方减产改革后，中国4月份的粗钢产量增长了12.7%，达到8503万吨，再次创下历史新高。

面对越来越多的经济不稳定因素，国家统计局15日表示，下一阶段要继续打三场硬仗，适时适度实施反周期调整，不断加强“六个稳定”政策的落实，促进经济持续稳定健康发展。根据央行5月10日发布的丰富的货币政策工具箱，反周期调整将在下半年进一步加强，关键节点可能出现在8-9月。

4月份，全社会实际零增长速度创历史新低，汽车消费仍在萎缩

根据国家统计局15日公布的重要数据，4月份是最明显的环比变化。最突出的是，4月份规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，增速比上个月下降3.1个百分点；4月份，社会消费品零售总额达到30586亿元，同比增长7.2%，增速比上个月下降1.5个百分点。

其中，4月份社会消费品零售总额同比增长7.2%，增速为2003年5月以来最低。然而，扣除物价因素后，社会消费品零售总额实际增长率仅为5.1%，比上个月下降1.6个百分点，为历史最低水平。

考虑到4月份的节假日比去年同期减少了2天，节假日对消费数据造成了一定的干扰。国家统计局发言人刘爱华15日在国务院办公室新闻发布会上解释说，一些指标在3月至4月之间波动。事实上，如果更宽松的话，月与月之间的短期波动一直是客观的。“我们判断经济形势，不仅要看相邻两个月的波动，更重要的是要看趋势。”

作为社会零售产品中最大的项目，汽车行业继续下滑，表明需求萎缩的趋势仍在继续。

中国汽车工业协会4月份发布的数据显示，今年4月份中国汽车产销同比降幅扩大，产销量分别达到205.2万辆和198万辆，分别比上个月下降19.8%和21.4%，比上个月下降14.5%和14.6%，同比降幅分别比上个月增加11.7%和9.4个百分点。

当然，从4月份的数据来看，中国汽车工业协会口径同比下降17.7%，统计局口径同比下降2.1%，而中国汽车工业协会口径则大幅下降。这背后的原因是中国汽车工业协会的口径是销量，而统计局的口径是销量。

原材料供应在pk工业生产中扩张，这种情况持续下降

根据工业数据，4月份，规模以上工业企业增加值同比增长5.4%，增速比上个月下降3.1个百分点。然而，高频数据显示，4月份工业生产活动出现降温迹象，6大发电集团日均煤耗增速再次由正转负至-5.1%，汽车轮胎钢胎和半钢胎周均运转率分别从3月份的5.6%和1.2%降至1.9%和-2.5%。这就是4月份工业增加值同比增速下降的原因。

显然，汽车销量的下降已经大大拖累了全国工业增加值。自4月1日起，制造业的增值税税率从16%降至13%。后续行动能否为刺激制造业生产提供支持，还有待观察。

最重要的指标之一是汽车销售的增长率是否仍呈两位数下降。如果汽车需求的下降趋势不改变，支持工业生产的有效性仍然值得怀疑，甚至会继续导致工业生产持续萎缩。

然而，在需求方萎缩的同时，供应方的扩张仍在继续。

4月份，中国粗钢产量增长12.7%，达到8503万吨，创历史新高。与此同时，4月份钢铁协会成员日均产量超过200万吨，供应方空室的边际增长超过了市场预期。这也是供应方削减产能改革三年后，钢铁产能再次攀升至历史最高水平。

房地产投资引人注目，但销售仍然低迷

值得注意的是，房地产投资已经成为经济增长中的一个亮点。前四个月，房地产投资增长率攀升至11.9%的新高。房地产开发在固定资产投资中的比重也达到了近十年来的最高水平。

房地产投资是目前拉动固定资产投资的重要力量。数据显示，4月份房地产开发投资同比持平于12.0%。新开工房地产面积增长率降至15.5%(以前值为18.1%)，建筑面积为29.5%(以前值为68.3%)。

1-4月，房地产投资同比增长11.9%，1-3月增长0.1%；新开工面积同比增长13.1%，增速提高1.2%；商品房销售面积同比下降0.3%，降幅继续收窄0.6%；住房建筑面积同比增长8.8%，增速扩大0.6%；与此同时，基础设施投资同比增长4.4%，增速持平，需求继续改善，房地产脱颖而出。

然而，就房地产销售而言，销售面积仍在下降。

4月份，销售面积增长率为1.3%，低于3月份的1.8%。在短期内，预计销售额将保持低总量的差异化格局。销售没有停滞，这使得4月份房企发展资金增速迅速上升至18.4%，主要是存款(28.2%)和抵押贷款(20%)支撑。然而，随着4月19日政治局会议再次强调住房和住房不应被投机，监管再次收紧的信号出现，4月底销售人气减弱。

未来的“双宽”空厅在哪里？

显然，在3月份经济数据见顶后，第一季度大规模刺激政策和贸易摩擦恢复的信心正在消失，经济数据明显降温。

未来财政政策和货币政策的“双宽”政策空有多大？事实上，今年第一季公共财政开支的连续增长达到100%，1-4月达到96%，都是历年来最快的。同时，第一季度，地方发行新发行的一般债券和特别债券分别达到年度限额的56%和31%，融资进度较往年有较大推进(去年同期基本为0)；到目前为止，央行已经两次下调了RRR利率(1月份，RRR总体利率下调了100个基点，5月份，针对中小银行的RRR利率下调)，净释放1.08万亿长期资金。从过去的“一波三折”到今天的“一波三折”，一季度经济明显提振，但下半年压力进一步加大。

国家统计局15日明确表示，外部环境依然复杂不稳定，不确定因素增多；国内发展不平衡不足的问题依然突出，经济持续健康发展的基础仍需巩固。下一阶段，我们要继续打三场硬仗，适时适度实施反周期调整，不断加强“六个稳定”政策的落实，促进经济持续稳定健康发展。

5月10日早些时候，中国人民银行瞄准了货币政策的未来方向。央行货币政策部主任孙国峰也明确表示,“面对内外部经济环境的变化，中国的货币政策应对空是充分的，货币政策工具箱是丰富的。完全有能力应付各种内部和外部的不确定因素。”

从财政政策来看，前四个月的支出节奏是近年来的最高水平，而下一阶段的“开源”压力更大。4月份出现了减费效应，非税收入增长率降至5.39%。增值税收入增长率主要受减税效应影响，预计5月份将大幅下降。

如果下半年汽车销售趋势不变，工业增加值将萎缩，这将导致下半年财政收入增速出现“报复性”下降。基础设施投资的后续复苏幅度可能有限，这就对下半年的稳定增长提出了更高的要求。

从货币政策的角度来看，一半的新增信贷仍是住宅房地产信贷。在居民就业持续恶化(pmi就业指数)和工资收入被抑制的情况下，没有居民杠杆的配合，难以实现新信贷规模的扩大。从这个角度来看，进一步降低货币政策利率的必要性在8-9月份将非常紧迫。