上市公司为基石　证券行业是关键

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2018年底召开的中央经济工作会议指出，资本市场在金融运行中发挥着重要作用。要深化改革，建立规范、透明、开放、充满活力和弹性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易体系，引导更多中长期资本进入，尽快推进上海证券交易所科技板块和注册登记试点。

在5月30日举行的“2019金融街论坛年会”上，来自监管机构和金融机构的多位专家学者就上述主题发表了主旨演讲，重申了建设充满活力和弹性的资本市场的重要性和各方关注的焦点，并加强了包括证券机构、上市公司和投资者在内的各方合作。

证券业是资本市场的关键环节

中国证券业协会副会长孟幼慈表示，证券公司是资本市场最重要的中介机构和参与者，证券行业的高质量发展是建设充满活力和弹性的资本市场的关键环节。

经过20多年的发展，中国证券业逐步发展壮大，资本实力和盈利能力明显增强，国际化进程加快，合规和风险控制水平也明显提高。据中国证券业协会统计，截至2018年底，131家证券公司总资产达到6.26万亿元，比10年前增长了5倍以上。2018年，证券业利润收入超过2660亿元，净利润超过660亿元。此外，截至2018年底，证券业平均风险覆盖率约为25%，平均流动性风险覆盖率达到290%，平均净稳定资本率达到150%。流动性风险整体稳定可控，成为维护资本市场稳定的重要支撑。

与此同时，证券业在提高直接融资比重、促进资本形成、优化资源配置、服务实体经济和投资者等方面承担着越来越重要的战略任务和使命。据中国证券业协会统计，截至4月底，49家证券公司设立了81个民营企业资产管理计划和42个子计划，投资规模达到570亿元，累计投资额超过364亿元，有效解决了民营企业和股东的流动性困难。

在孟看来，仍然存在一些制约证券业发展的因素，包括金融领域缺乏系统性、缺乏核心竞争力和差异化发展能力、风险管理水平低、国际化程度低等。要解决这些问题，要求证券业以科技板块和注册制度试点为契机，进行产业生态重建，以金融技术发展为引擎，形成创新驱动的新格局。

瑞银证券总经理、瑞银集团亚太执行委员会委员钱认为，目前国内券商数量多、发展特点差是主要问题。国内证券公司应选择有特色的发展道路，如开展投资银行业务，将营业部重新改为财富管理部门，或重点发展以服务零售为主的零售经纪业务。此外，资本市场产品不丰富，同质化竞争严重。钱于君建议可以考虑否定列表的概念。

提高上市公司质量是基石

大成基金副总经理兼首席经济学家姚玉东认为，资本市场的主角是上市公司，打造充满活力的资本市场的基石在于拥有高质量的上市公司。

提高上市公司质量一直是资本市场讨论多年的话题。为了实现这一目标，监管机构、交易所和上市公司都做出了自己的努力。近年来，成绩开始显现，我国上市公司发展稳步上升，股息和R&D红利迅速增加，为资本发展注入动力。数据显示，过去五年，a股上市公司收入增长约为9.2%，净利润增长约为7.6%。上市公司资产负债率逐年下降，从2010年的85.7%降至2019年第一季度的83.5%。

上市公司R&D投资的增加意味着上市公司越来越重视自身的自主创新。数据显示，2018年，R&D上市公司总额为7000亿元，同比增长22%。在上市公司分红方面，数据显示，分红公司的数量从2010年的1321家增加到2018年的2787家，占比超过70%。分红基金从2010年的5000亿元增加到2018年的1.15万亿元，年增长率为12%。投资者也从企业的高质量发展中获得了更多的利益。

然而，在姚玉栋看来，中国的上市公司“足够大”，但“不够强大”。他认为，为了进一步提高上市公司的质量，有必要推进上市公司股权结构多元化，不断坚持价值投资。从国内外经验来看，股权结构多元化可以提高企业的治理水平和资本配置效率。一方面，它可以提高股票的流动性，降低融资成本；另一方面，可以降低代理成本，增加股东对企业的监督，有利于中国资本市场的长期健康发展。

积极引导长期资金进入市场

“只有大力发展专业机构投资者，倡导长期投资和理性投资的理念，资本市场才能真正具有活力和弹性。”E基金董事长詹和中国国际金融公司首席运营官朱刚都强调了长期基金对资本市场的重要性。褚刚表示，近年来，中国的社会保障、企业年金和职业年金已经成为资本市场长期资本的有效来源。

公共基金也是吸引长期投资者的重要来源。然而，中国资产管理协会今年5月发布的调查报告显示，2017年，中国家庭的主要投资资产主要是银行存款，公共资金比例较低。此外，金融资产总额在5万元以下的投资者占基金个人投资者的32.2%，占比最高。根据2016年的调查结果，金融资产总额在10万元至50万元之间的投资者所占比例最高。

詹表示，当前的市场形势对公共基金的产品设计提出了更高的要求，要求综合考虑产品的投资方向、基准、风险水平规划、风险收益特征等。同时，基金经理的专业知识和业绩也应予以考虑。詹认为，目前国内理财业务“仍在打基础”，需要突破市场开发、投资者理念和产品设计的整个链条。

“目前，国际资本在中国的配置较低，海外投资者拥有a股市场价值的比例仅为2%，明显低于台湾、韩国等其他亚洲地区的20%左右。”楚钢认为，随着中国资本市场对外开放水平的提高，特别是msci提高了新兴市场指数和a股权重，引导基金通过qfii，特别是引入以大型国际资产机构为代表的国际投资者，未来将有更多的国际资本进入中国资本市场。