尽快推出外汇期货 满足企业避险需求

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□刘璇宝陈思

对于期货市场来说，为了增加有效的金融供给，提高服务实体经济的能力，有必要对衍生品的功能进行定位。在此基础上，要理性看待期货市场的发展，包括逐步丰富衍生交易产品，及时完善市场交易机制。具体到外汇衍生产品领域，我国许多企业并没有利用外汇衍生金融工具提前锁定汇率风险的动机。同时，市场上外汇衍生品仍然缺乏，这使得企业很难完全满足其套期保值需求。

对衍生品交易风险的误解从概念上制约了我国衍生品市场的发展，导致风险管理产品供给不足，一定程度上导致套期保值渠道的短缺。与此同时，我国风险管理产品供给不足客观上成为企业套期保值参与度低、效果差的主要原因之一。受国内衍生金融工具供给不足的限制，企业可以选择的套期保值操作往往无法匹配其实际面临的风险，在极端情况下会导致新的风险暴露和巨大的经济损失。这种“巧妇难为无米之炊”的局面不能满足企业个性化的套期保值需求。

此外，风险管理产品的供应抑制也反映在现场和非现场层面。从实践的角度来看，汇率衍生产品是企业最常用的套期保值工具，但目前我国只有相应的场外衍生品供应。以场外远期结售汇为例，银行与企业签订远期合同后，一般要求企业支付一定比例的保证金。在合同期限内，如果市场汇率对企业发生变化，企业需要增加保证金。尽管一些银行允许客户选择不支付存款而占用衍生产品特别信贷，但信贷仍会受到金额的限制。

与场外衍生品相比，外汇期货作为场外产品具有以下优势:第一，由于外汇期货是匿名的标准化合约，对中小企业不存在规模歧视，而外汇远期要求企业具有较高的信用，交易量直接影响企业的交易成本和服务质量；二是外汇期货价格由市场决定，具有开放性、连续性和权威性的特点，可以为远期外汇定价提供重要参考，降低企业套期保值成本；第三，远期外汇市场是一个市场上的市场，信息透明度高，便于监管，能更好地防范系统性金融风险。在现有外汇期货市场的基础上引入外汇期货产品，不仅可以为企业管理风险提供一种替代的套期保值工具，还可以使套期保值工具的使用成本更加透明和合理。

总之，期货市场作为金融领域的有机组成部分，应该进一步增加有效的金融供给，服务于实体经济的需求。因此，在充分认识衍生品功能定位的基础上，我们应该理性看待期货市场的发展，包括逐步丰富衍生品交易产品和及时完善市场交易机制。具体到外汇领域，从企业汇率套期保值需求和为实体经济提供金融服务的角度来看，要加快市场外汇衍生品市场建设，尽快推出人民币、美元期货等衍生品。根据近十年的数据，在企业外币存贷款总额中，美元存贷款远远超过其他外币。美元存款占外币存款的比例在50%-90%之间，而美元贷款的比例甚至达到70%-90%。由此可见，规避美元汇率风险仍然是中国企业最重要的套期保值需求，企业迫切需要更加丰富的外汇套期保值工具来对冲美元汇率风险。

(北京金融衍生产品研究所副所长，北京金融衍生产品研究所研究员鲍)

(cis)