市值减半负债居高不下 更新换代的海正药业能否破局

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最近，海正药业可谓“麻烦不断”。首先，这位71岁的前董事长和许多高级管理人员离开了，然后固定加薪被终止，公司因违反规定而受到惩罚。这些问题引起了海正药业持续而强烈的市场关注。与此同时，该公司的股价持续下跌，就像“踩不住刹车”。

近日，法定代表人空浙江海正药业有限公司(以下简称“海正药业”，600267.sh)经过短短一个月的时间，终于确认了新的法定代表人——蒋国平。然而，这并没有减轻投资者对海正药业的担忧，反而增加了“担忧”——没有行业经验的新董事长会把海正药业带到哪里去？

针对相关问题，《投资者》记者联系并采访了海正药业办公室相关人员，仅得到少量回复。

连续4年扣除非岗位损失

据了解，海正药业的前身海门化工厂成立于1956年。它最初的业务是提炼樟脑油，制造樟脑粉和樟脑球，然后卖给东南亚；1976年，公司更名为海门制药厂，开始进入医药领域；1998年浙江海正药业有限公司正式成立，总部设在台州。

2000年，海正药业在上海证券交易所上市，恒瑞药业也在同年上市。这两家业务相似的制药公司曾经在某种程度上站在同一起跑线上，但今天的“命运”却截然不同。

今年5月11日，海正药业达到今年最高价17.48元，当时市值为158亿元。但在12月26日，今年的最低价格是8.18元，此时的市场价值只有79亿元。许多投资者哀叹，这支曾经与恒瑞医药同名的明星医药股如今引人注目。

那么，为什么公司的股价会大幅下跌呢？公司如何看待这一现象？在回答《投资者新闻》记者提问时，该公司仅表示:“最近医药行业进入调整阶段，整体波动幅度较大，公司股价也受到影响。”

虽然今年以来医药行业受到了多次“黑天鹅”风暴的影响，整体股价确实下跌了不少，但海正药业的股价下跌与其财务报表中的一些问题不无关系。

根据海正药业今年第三季度报告的数据，营业收入为78亿元，同比下降5%；净利润为2.7亿元，同比增长39%。然而，扣除亏损后，公司净利润为1亿元，同比下降514%。

另外，查看海正药业近十年的财务报表，我们发现虽然公司收入逐年增加，但2014年首次突破100亿。然而，该公司的净利润在2011年达到峰值后，整体开始下滑。自2015年以来，海正药业连续四年出现扣除非盈利净利润后的亏损，年亏损超过1亿元，最高亏损达到2.8亿元。

债务数额仍然很高

12月19日晚，在海正药业股价连续两个交易日下跌8%后，海正药业董事会秘书沈喜飞在一次投资者电话会议上表示:“公司的发展战略已经调整。今后，我们将采取以主营业务为主、瘦身为主、兼顾股东利益的战略。”

“公司的瘦身计划主要是削减不必要的固定资产建设和R&D，而重点主要是突出主营业务。今后，公司将更加关注公司和股东的利益。”沈锡非解释了这一点。

然而，在阅读了海正药业的高负债数据后，投资者不得不担心该公司将如何瘦身。如何偿还债务？

数据显示，截至2018年9月30日，海正药业的计息负债总额约为107亿元，而账户上的货币资金仅为22.64亿元，资产负债率为64.45%，计息负债/净资产达到137%。

根据这些年的财务报告数据，海正药业的负债总额一直很高。具体而言，在2015年至2018年的三份季度报告中，负债总额分别为110亿元、127亿元、138亿元和143亿元。

对此，沈锡飞表示，今后，公司将通过各种渠道减少负债，包括引入战略投资者，从而获得现金流。对于固定资产，负债将通过资产处置和滚动借款逐步减少。

另一个值得注意的现象是，海正制药过度依赖其控股子公司海正辉瑞制药有限公司(以下简称“海正辉瑞”)。

据了解，海正辉瑞由海正制药和国际制药巨头辉瑞间接拥有的全资子公司卢森堡辉瑞共同出资，总投资2.95亿美元，注册资本2.5亿美元。海正药业持有51%的股份。

海正辉瑞的合并为海正制药的业绩注入了一针强心剂。数据显示，2013年至2017年，海正辉瑞的收入分别为43.19亿元、49.51亿元、28.21亿元、35.29亿元和39.78亿元；净利润分别为4.45亿元、5.11亿元、2.52亿元、3.51亿元和4.89亿元。

结合海正制药近年来的业绩波动，可以看出其业绩在很大程度上取决于海正辉瑞的贡献。将来如何解决这个问题？对于记者提出的问题，公司没有给出相关解释。

新教练上任后引起了争议

海正药业的另一个问题是管理团队不够稳定，这通常会在一定程度上导致公司的管理和运营缺乏连续性。

在过去的一年里，海正药业股份有限公司的许多高级管理人员被上海证券交易所两次公开“点名”，并被通报给中国证监会和浙江省人民政府。同时，它们被记录在上市公司的诚信档案中。

从公司近三年发布的公告来看，海正药业的人事变动非常频繁。除了前董事长柏华，包括副董事长、董事会秘书、监事、高级副总裁在内的许多高管相继辞职，公司首席财务官的更换已成常态。

有业内人士表示，海正药业一直缺乏有效的管理团队激励机制。这可能与海正药业经营理念老化和业绩下滑有关。

前董事长柏华辞职后，海正制药宣布控股股东海正集团推荐蒋国平接任。

据公开信息，蒋国平曾担任椒江商务局业务单元副组长、椒江远洋运输供应公司副经理(主持)、椒江市办公室财贸部部长。现任浙江海正集团有限公司党委书记、浙江海正集团有限公司董事长、浙江海正制药有限公司党委书记..

从他的简历来看，蒋国平没有医药行业的经验，他能否带领海正药业走出低谷，已经引起了一些投资者的质疑。(思考金融产生了)■