科创板重塑资本市场体系

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[摘要]据统计，a股科技股的数量约为782只，但总市值仅为1万亿美元左右。相比之下，美国有1260只科技股，总市值达到11万亿美元。

畅销书《灰犀牛:如何应对高概率危机》指出，面对灰犀牛，我们应该尽快看到风险，采取行动，而不是原地踏步。科技板块可能是中国资本市场应对2019年的重要策略之一。

2018年12月28日，距离2019年不到4天，中国证监会副主席李超在2018年中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上发表讲话称:“下一步，证监会将推进科技体制改革。建立一个委员会，并尽快试行登记制度。”同时，他表示，面对新形势、新变化，中国证监会牢牢把握服务实体经济的根本方向，坚持以改革开放和创新为主线，完善直接融资机制和多层次市场体系，巩固资本市场基础体系。

“2019年，中国经济面临下行压力，如信贷增长疲软、房地产市场可能调整以及中美贸易关系紧张。据估计，2019年国内生产总值将增长6.4%，中央银行将把RRR总共削减2个百分点。政府正尽力解决与美国的贸易争端。但它也将为谈判破裂做准备。”渣打银行大中华区经济学家陈冠霖告诉《时代周刊》记者。就在几天前，12月24日，渣打银行刚刚发布了《2019年中国经济展望——把握合理的刺激强度》报告。

“预计科技板块将于2019年第一季度登陆，并于2019年下半年全面启动，这将对中国资本市场产生深远影响。”华东一家证券公司的策略师张恒(化名)告诉《时代周刊》记者。

快速着陆

与过去相比，科技板块的发射和着陆速度可能是创纪录的。

2018年11月5日，习近平主席在首届中国国际进口商品博览会开幕式上宣布，他将在上海证券交易所设立一个科技板块，并试行注册制度。

迄今为止，科学技术委员会和注册制度已被明确界定为一项重大的国家任务。

三天后，在2018年11月8日举行的第五届世界互联网大会“金融资本与互联网技术创新”分论坛上，中国证监会副主席方星海发表了讲话:必须完善科技创新板块和注册体系。科技板块和注册制度将会给中国股票市场的生态带来巨大的变化，更多的科技创新企业将会成功上市。

2018年11月20日下午，上海市委书记李强来到部分金融机构，重点做了“在上海证券交易所设立科技板块，试点注册制度”的工作。

除了上层的战略安排，自下而上的建议也取得了快速进展。

2018年12月27日，湖北省推进科技板储备企业上市工作专题会议决定，2019年，湖北省计划在全省范围内选择一批“科技板”种子储备企业，确保其中1-2家在第一批上市，全年新增3-5家科技板上市企业。

2018年12月28日，上海证券交易中心总经理张云峰在接受媒体采访时表示:“科技创新板企业中，已有20家企业被推荐到上海证券交易所，其中5家有望在第一批上市。这些企业是成长性好、技术含量高的硬技术企业。”

上海证券交易所上市部总经理魏刚表示，科技股板块可以在2019年上半年“看到成绩”。根据媒体从上海证券交易所获得的消息，2019年1月将发布科技局的实施办法和细则，相关企业的申请材料最早将在3-4月份受理，6月份前将启动科技局的工作。

“预计在试点初期，科技板块的发行和节奏将较为谨慎，正式的大规模发行将在2019年下半年实现。”张衡告诉《时代周刊》记者。

重塑生态

2019年科技板块的登陆意味着中国资本市场将最终迎来注册制度。

“注册制度是市场长期以来的要求。目前中国股市的审批制度导致了一级和二级市场的套利，这可以说是许多混乱的根源。”张衡告诉《时代周刊》记者。

登记制度首次被纳入改革进程，并于2013年11月在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中公布。文件提出完善多层次资本市场体系，推进股票发行登记制度改革。

然而，这并不容易实现。中国证监会表示，“登记制度的实施应当以证券法的修改为基础。”因为根据《证券法》第十条，任何单位和个人未经法定许可不得公开发行证券，因此，a股仍然实行审批制。

2015年12月，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议表决授权国务院实行登记制度，为期两年；2018年2月，第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议再次投票决定将国务院授权期限延长2年，至2020年2月29日。

“当2019年科技板块注册制度正式实施时，也意味着中国多层次资本市场体系的雏形已经形成。主板、中小板和创业板实行审批制，科技板实行注册制，场外新三板市场实行备案制。”张衡告诉《时代周刊》记者。

“对于a股来说，这是一个里程碑。一方面，壳公司在未来将不再有价值，因为这是一个独特的畸形规则下的审批制度，和首次公开发行询价机制和注册制度的审批制度是非常不同的。一级和二级市场套利的弊病可能会逐渐得到解决；另一方面，在短期内，如果2019年IPO总量保持不变，科技股的发行将在一定程度上分流其他板块的IPO规模，或者分流整个二级市场的资金，即券商投行业务和二级市场股票。在投资方面，它将带来深刻的变化。”张衡进一步分析了《时代周刊》记者。

刺激创新是可以预期的

“目前，中国新经济在整个国民经济中的比重还比较低。许多领域仍面临自身造血功能不足的问题，整体研发能力虽多但并不出色。”前国家发展和改革委员会秘书长、中国人力资源开发研究协会主席李普民在一次活动中告诉媒体。

“目前，中国新经济在整个国民经济中的比重还比较低。许多领域仍然面临自身造血功能的缺乏。总体研发能力仍然很多，但并不出色，政策支持系统需要进一步完善。”2018年12月21日，前国家发改委秘书长、中国人力资源开发研究会会长李普民在财新新经济投资论坛上表示。

据统计，a股科技股的数量约为782只，但总市值仅为1万亿美元左右。相比之下，美国有1260只科技股，总市值达到11万亿美元。

那么，科学技术委员会能在刺激创新中发挥作用吗？

无论如何，未来可能会有更多的科技公司更顺利地进入资本市场。正如上海市委书记李强在2018年11月的调研中所强调的:“要把重点放在集成电路、人工智能、生物医学、航空空航天、新能源汽车等关键领域，使那些拥有新技术、新模式、新业态的企业真正脱颖而出。”