可转债市场“春天”突至，有的开盘涨幅达25%

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◆经济导报记者史超报道

可转换债券市场的“春天”突然到来。

30日，万鑫可转换债券(123005)以115元的开盘价上市，即成功申请人的收入达到15%。前一个交易日，蔡东可转换债券(123006)开盘价涨幅达到25%。

《经济导报》记者注意到，2018年，可转换债券市场从去年频频“破发”的尴尬局面有所改观，呈现强劲反弹态势。本月发行的16只可转换债券中，有13只在上市首日上涨，其中孙可转换债券(128029)涨幅最大，达到24.53%。

国创展博宏观研究部首席分析师李瑞华表示，正股的上涨推动了可转换债券价格的上涨，而可转换债券的发行已经放缓，二级市场的资金已经回流，这改善了可转换债券市场的供需失衡。

受访者还指出，仍有数十种可转换债券等待审批和发行，空.市场仍有较大扩张建议投资者警惕市场波动风险。

受正股上涨的推动

套利基金购买

太阳可转换债券是本月上市的最佳可转换债券。该可转换债券由山东太阳纸业股份有限公司(002078)发行，上市第16天最高涨到126.31元，最后收于124.53元。

此后，经过一天的小幅调整，孙可转换债券连续上涨，26日达到140元的高位。根据这一计算，中标者的最高收入可达40%。

本月，仍有许多可转换债券能给中标者带来更好的回报。例如，蔡东可转换债券第一天上涨21.65%，道琼斯可转换债券(123007)上涨18%，宁杭可转换债券(128024)上涨12.38%。此外，钢铁侠可转换债券(123004)等9种可转换债券也在上市首日获得正回报。

去年这种情况非常罕见。据《经济导报》记者统计，去年12月发行的10只可转换债券中，国珍可转换债券(123002)上市首日涨幅最大，但仅增长了13.80%，仅次于中信可转换债券(128022)，涨幅低至1.52%。“休息”的次数达到了6次。

“当时，当可转换债券市场开放时，出现了集中出售和赎回收入的局面。与此同时，二级市场缺乏承接能力，导致价格反复下跌，投资者情绪悲观。”李瑞华回忆说，当时，一些质量好的可转换债券被“错杀”。"随后市场变得更加理性，相关的可转换债券也趋于稳定."

自本月初以来，新发行的可转换债券和孙可转换债券的相应a股大幅上涨。例如，太阳纸业本月增长超过26%，创历史新高。“正股的上涨推动套利基金购买相应的可转换债券，进而推动可转换债券的价格上涨，推动市场回暖。”李瑞华分析道。

预期的乐观不能阻止它

市场波动风险

可转换债券市场的“温暖”正吸引着资本的关注。沈万红元(000166)的统计显示，基金的可转换债券头寸有所增加，当主要涉及可转换债券的基金头寸上升到历史中值和最大值时，最多可承担535亿元和1489亿元的供给。

这在短期内对市场来说是个好消息，因为中国证监会只批准了10只可转换债券，发行规模也只有200多亿元。

值得注意的是，去年，受“破发”影响，可转换债券市场受欢迎程度较低，参与者数量在中奖率方面明显下降——网上认购中奖率呈现逐渐上升趋势。例如，去年国真可转换债券网上购买的成功率为0.0039%，但今年江阴可转换债券(128034)和常熟可转换债券(113018)的成功率已升至0.1%以上，规模较小的陶氏可转换债券的成功率也可达到0.068%。

接受采访的业内人士表示，普通投资者参与的降温将使可转换债券市场的行为更加理性。因此，该机构对近期新发行可转换债券的预期相当乐观。例如，关于无锡银行30日发行的可转换债券(600908)，国泰君安(601211)表示，从可转换债券上市首日的近期表现来看，预计无锡可转换债券上市首日的转换溢价为7%-11%，相对估值为108-112元。

不过，李瑞华等受访者也表示，此时可转换债券市场也存在调整风险。一方面，a股可能在上证综指的强劲上涨下回落，这将带动相应的可转换债券价格下跌；另一方面，可转换债券市场在未来仍将有较大的发行量，二级市场的估值仍将面临压力。

“当然，可转换债券的优势在于，它们的债券价值有保证，不会盲目下跌。因此，投资可转换债券市场不应该盲目追求，你可以等待市场调整，然后抓住机会。”李瑞华表示，在标的方面，投资者更有利于寻找业绩良好、基本面支持的上市公司发行的可转换债券。