新增信贷逼近3万亿天量 表内外冷热对比鲜明

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记者见习记者张琼斯

○编辑陈郁

在提前交付和提前受益的推动下，几乎每年1月份，信贷都会迎来一个“好的开始”。但不是每年都像今年一样“红”。

根据央行12日发布的数据，1月份人民币贷款增加2.9万亿元，同比增长8670亿元，创历史新高，表明金融对实体经济的支持依然强劲。

桌子里面很热，但是桌子外面却出奇的冷。在本月的社会融资中，表外融资仅占4%，而表内融资占90%。在金融监管严格的背景下，从表外到表内的趋势更加明显和迅速，这种趋势今年还将继续。

监管效果显示了从外部到内部的巨大飞跃

在市场提高预期后，1月份的信贷数据远高于之前的数值。

交通银行首席经济学家连平表示，年初信贷大幅增加。除了季节性特点，部分原因也来自去年年底评估的影响，一些投资贷款被推迟到今年年初。

“1月份，金融监管政策得到了大力推行。在这种背景下，货币当局进行了适度的套期保值，允许贷款分阶段增加，避免了融资渠道和不规范等融资收缩对经济的负面影响。”CICC的收藏团队解释说。

与信贷繁荣形成鲜明对比的是，表外融资被抛弃了。根据央行同日发布的社会融资数据，1月份表内融资为2.7万亿元，表外融资，即委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票之和仅为1178亿元。

通过规模对比，我们可以更直观地感受到表内外的差距。在1月份的社会融资结构中，表内融资占90%，表外融资占4%。

"这意味着金融监管在限制资本投资和融资渠道方面正在发挥作用."交通银行金融研究中心高级研究员赵说。事实上，近年来，随着银行间业务、非标准业务和渠道业务监管的加强，以及mpa评估压力等因素的影响，银行由表外向表内转移的趋势越来越明显。

就信贷结构而言，1月份企业贷款增加了1.78万亿元。其中，中长期贷款增加了1.33万亿元，这也证实了实体经济对资金的需求旺盛，资金由虚转实和监管政策的效应正在显现。

记者采访的许多机构预测，在当前的监管背景下，这种表内强、表外弱、表外转表内的结构性特征将持续一段时间。

提高货运基地口径的M2统计方法

由于贷款增加导致的衍生存款的影响，存款增量没有破纪录，但也达到了历史第二高。1月份，人民币存款增加3.86万亿元，同比增长2.38万亿元。

广义货币(m2)的增长率也受到影响。截至1月底，m2余额为172.08万亿元，同比增长8.6%，增速比上年末高0.5个百分点。民生银行(600016)首席研究员文彬认为，RRR下调普惠金融目标释放了一定的流动性，促进了m2增速的反弹。

根据中央银行的介绍，m2的统计方法得到了进一步的改进。据统计，非存款机构持有的货币市场基金已经取代了货币市场基金存款。经过改进，本期m2余额扩大了1.15万亿元，去年同期为8249亿元，有可比数据。

CICC的收款团队表示，将货币资金计入m2是指美国m2的计算规则，将货币资金计入高能货币。这也反映出在货币基金规模不断扩大后，监管部门重新审视了这类业务对货币政策的影响。

最近召开的中国人民银行2018年工作会议指出，央行今年的主要任务之一是保持稳定中性的货币政策，综合运用各种货币政策工具，保持银行体系流动性合理稳定，促进货币信贷和社会融资规模合理增长。

这意味着1月份的信贷高增长不会持续，加上农历新年，预计2月份信贷将迅速萎缩。在这种情况下，m2的增长率将保持稳定。

连平强调，市场不应夸大月度信贷增量的影响。1月份，实际贷款余额增长率为13.25%，保持在13%左右。此外，在精神创伤和痛苦评估规则下，信贷和m2的增长率与以前的稳定性相比有了显著提高，预计这种增长率小幅波动的趋势将在未来继续。