券商资管发力竞逐转型机遇

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随着一系列新监管规定的出台，当前的资产管理行业迎来了一个分水岭。渠道业务的收缩、外包资金的减少以及净资产的转化，使得证券公司的资产管理处于不断变化的局面。一些机构指出，有必要关注投资和负债，抓住市场机遇。从投资的角度来看，股票和债务的逻辑往往是一致的，这主要是由于在货币紧缩条件下风险偏好的降低，以及对确定性和利润恢复的更多追求。从债务方面来看，在新资产管理规定和新流动性规定的大监管环境下，我们应该更加关注债务方面的稳定性。在业务布局方面，《中国证券报》获悉，许多机构正结合自身优势调整业务方向，增强投资和风险控制能力，以抓住行业转型阶段的发展机遇。

债券市场策略的重点是稳定配置

对于2018年的固定收益市场，德邦证券向《中国证券报》表示，可能有两大特点:一是行业集中度提高，信贷质量两极分化趋势加剧。2018年，从外部供求和内部研究两方面来看，都有扩大行业覆盖面的客观要求，即深化基础研究，挖掘可控风险下的溢价。

另一个是信用风险从一点到另一点扩散。今后，随着监管的逐步收紧和去杠杆化的逐步实施，一些资质较弱的企业的资金周转压力将会凸显，应做好头寸追溯管理。

财通资产管理指出，总体而言，将密切关注监管政策执行的节奏，对2018年债券市场走势持谨慎乐观态度。

海通资产管理认为，与2017年相比，2018年债券市场不排除发生风险事件的可能性，但总体发展趋势是好的。

在投资方面，一些券商指出，2017年债券市场发生了重大调整，市场反映出对基本面数据、海外因素和监管因素的一定预期。从配置的角度来看，存在相对的安全裕度。

德邦证券表示，2017年的债券收益率曲线极其平坦，2018年的收益率曲线可能呈现陡峭趋势；更有可能的是，随着金融去杠杆化，市场焦点将回到基本面，市场情绪将更加理性，收益率将得到修复，短期利率将下降。

海通资产管理认为，基于整体市场趋势和对息票的深入研究，在严格控制风险的前提下，仍可选择增长良好的息票。

具体到投资品种，德邦证券指出，短期品种的机会更加确定。虽然与前期相比，本期利差有所扩大，但曲线不够陡峭，因此不建议在年初拉长期。Abs品种也将是供应和收入方面的较好目标之一，但abs也有分化的趋势，这需要在实际操作中进行细分和选择。

至于投资策略，财通资产管理表示，目前以配置为主、交易为辅的投资策略相对稳定。收益率已逐渐凸显配置价值，并将在稳定债务方的前提下逐步进入市场；贸易机会可能在政策逐步实施和经济基本面的转折点之后出现。此外，我们还将把握可转换债券和公开发行的可交换债券的投资机会，关注上市机会和其他潜在机会，以提高组合收益。

股票市场仍然是一个结构性市场

对于2018年的股票市场，一些券商指出，总体判断是:整体市场驱动力不足，结构分化正在上演，价值增长的投资逻辑将继续。

华东某券商表示，2018年投资者结构的变化将强化机构的定价权优势，基于基本面和估值的价值投资理念将长期主导市场；市场将集中于区分大盘股和小盘股。仅通过市值和绝对低估值来选择股票的想法可能会失败，但行业领导者仍将获得显著的超额回报；2018年，市场资金的供应低于需求，行业领先者仍有流动性溢价。建议行业以反通胀为主线，把握行业的旋转节奏。

财通资产管理建议关注子行业的龙头企业。主要有两个原因:受益于经济基本面和超出预期的供应方改革的积极影响，预计龙头企业的盈利能力将大大提高并可持续；目前，qfii和沪港通等机构投资者是主要的市场参与者，市值约1.3万亿元，以价值投资为导向，具有较大的市场影响力。

就投资方向而言，财通资产管理指出，其主要关注两个机遇:大型消费服务行业和制造业升级及技术行业。

此外，外包基金作为证券公司资本管理的来源之一，也表现出对股权投资的偏好。天丰证券首席银行分析师廖志明表示，以前，外包经理可以利用杠杆来提高债券投资收益。然而，在去杠杆化的背景下，这些方法是有限的，因此银行外包的意愿也在下降。一些银行认为，债券外包的整体收益率不如票面利率，外包效果明显低于预期。从资本投资的角度来看，如果2018年债券市场没有趋势机会，银行更倾向于多元化配置，尤其是改善股票配置。预计受托境外基金的股票投资将会增加。

经纪资产管理推动业务转型

随着《征求意见稿》等文件的出台，一些分析师认为，大型资产管理行业各参与者的竞争壁垒将被打破，空监管套利的运作将越来越小。

海通资产管理指出，整个资产管理行业已经进入了一个新的发展阶段，将从以前的行业分工转向专业分工。这种变化要求资产管理机构根据自身优势调整业务方向。专业能力不足、风险控制不到位的公司未来可能会面临更加困难的环境。然而，拥有长期专业积累和足够的风险控制措施的公司可能有更好的机会。

中国证券报记者了解到，许多证券公司正在调整资产管理业务，积极适应新环境和新形势。在上述背景下，财通资产管理表示，突破资产管理产品的汇率和转换净值管理将是主要基调。作为券商的资产管理，公司将遵循从虚到实的趋势，坚持“深入研究、价值投资、绝对回报、长期评估”的积极管理发展理念。

海通资产管理指出，在2017年积极缩减渠道业务规模的基础上，海通资产管理延续了Return资产管理的原点，继续致力于提高主动管理和风险控制能力，提高固定收益和股权产品的投资水平，为客户提供稳定的资产管理服务。

此外，海通资产管理指出，将在严格选择投资目标和控制好风险的基础上，继续拓展和加强股票质押式回购、abs等业务。

中泰资产管理公司正在增加对多战略业务的投资。记者了解到，中泰资产管理加入了量化、股权和固定收益团队的重点投资研究人员，通过长期的研究和实践，设计了一个多策略产品，命名为“中泰拳头多策略”系列，意思是“全部投资”，即同时投资股票、债券和商品等各种资产，以达到分散和对冲风险的目的。

中泰资产管理公司总裁助理叶展对《中国证券报》记者表示:“我们看到，2013年至2015年期间，成长股大幅超过蓝筹股，从2017年开始，蓝筹股大幅超过成长股。如果投资者押注单一策略，市场表现不佳的可能性非常高。因此，中泰资产管理提出了一个想法，即能否在市场上混合几种有效的策略，通过风险预算和组合管理的形式，达到风格的平衡和最佳的风险收益率。”

叶展指出，在突破汇率的预期下，居民对稳健的绝对收入导向型理财产品会有更大的需求，而传统的股票产品或混合产品自然会有较大的波动，而固定收益产品波动较小，但收益率也较低。市场需要一种风险可控、利润可观的产品来填补这一空空白。(陈建)