人民日报刊文警示美股风险:存在整体20%左右下调可能

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《人民日报》今天发表文章称，美国股市在2018年开局火爆，三大股指分别突破25000点、2700点和7000点，均创历史新高。展望2018年，尽管美国股市的上行势头可能会持续，但总体下行调整的可能性约为20%。

美国股市在2018年有一个火热的开端。道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别突破25000点、2700点和7000点，均创历史新高。上述三项指标在2017年分别增长了25%、19%和28%。在过去的九年里，上述三项指标分别增长了195%、209%和356%。此外，英国、日本和一些新兴市场的股市也表现出色。

造成2017年美国股市牛市的主要因素如下:

首先，美国经济的持续复苏显著提高了美国企业的利润，这是美国股票市场蓬勃发展的微观基础。从失业率趋势来看，本轮美国经济复苏已经持续了99个月，是二战后美国经济复苏时间最长的一次。

第二，尽管美联储在2017年三次加息，但美国国内流动性仍然充足，全球市场流动性处于非常宽松的状态，这是美国股市表现强劲的流动性基础。

第三，美国国会在2017年底通过了税制改革计划，企业所得税税率大幅下调，增强了市场对上市公司税后利润增长的信心，这是美国股市表现强劲的预期基础。

最后，投资者的风险情绪高，追求风险资产的热情高，这是美国股市受欢迎的情感基础。例如，衡量美国股市波动性的芝加哥期权交易所波动率指数(vix)在过去10年的平均值为20。尽管美国股市最近创下新高，但波动率指数一直在下降，2017年的平均值降至11，2018年初降至10以下。这种情况在历史上非常罕见，反映出投资者对未来股市的乐观态度。

展望2018年，尽管美国股市的上行势头可能会持续，但总体下行调整的可能性约为20%。这是因为:

首先，美国股市目前的市盈率并不低。例如，今年年初，席勒周期性调整后的市盈率(按过去10年通胀调整后的利润水平计算)达到33.38，仅次于2001年互联网泡沫破裂前的最高水平，超过了1929年股市泡沫破裂前的水平。这表明美国股市的稳定性相对不足。

其次，美国经济可能处于本轮复苏的中后期，未来进一步增长的可能性不高，这可能会影响企业利润的进一步增长。事实上，美国目前的复苏主要是由家庭消费推动的，家庭消费的增长与股市上涨的财富效应密切相关。一旦股市大幅下跌，美国经济的增长率可能会大幅下降。

第三，由于当前美国经济增长率持续超过其潜在增长率，正产出缺口可能会推动通胀率大幅上升，一旦核心通胀率大幅上升，美联储可能会加快货币紧缩的步伐。流动性紧缩和融资成本上升可能会加剧美国股市的调整。

因为法律，繁荣必然会衰落。2018年美国股市走势极不确定，投资者应保持警惕，防范风险。

(作者是中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员)