券商经纪业务“一哥”地位被挑战

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券商“调整结构”成效显著

■我们的见习记者王思文

截至昨日，大多数上市券商的2017年年报已经发布。从年报数据可以看出，经纪行业的业务结构在不断调整，各项业务的比重也发生了很大变化。

据《证券日报》记者统计，总体而言，经纪业务仍是行业收入比例最高的业务，但其“半边天”的地位正逐渐被其他业务“侵蚀”；业绩突出的是资产管理业务。受市场和监管变化的影响，证券公司资产管理业务转型取得初步成效，收入占比普遍提高。其中，首创证券资产管理业务占总收入的35.28%，连续两年超过经纪业务。

国源和华泰经纪业务收入

这一比例大幅下降

从18家上市证券公司的可比数据可以看出，2017年，经纪行业的业务结构在不断调整，各项业务的比重发生了很大变化。

在几种传统业务中，由于佣金收入的下降，经纪业务的比重明显下降；随着渠道和收益来源的转变，资产管理业务取得了初步成效，比重普遍提高；投资银行业务受市场和强监管的影响较小。然而，由于麒麟公司的ipo和cdr的实施，投资银行业务今年仍然受到关注；自营业务的比例因不同的业务结构战略而异；其他业务比重实现了井喷式增长，资本市场国际化进入加速阶段。海外业务已成为中国券商新的利润增长点，在业内备受关注。

具体来说，根据东方财富选择的统计，记者发现，18家上市券商的经纪业务平均占比45.84%，比去年下降了2个百分点。具体而言，经纪业务比重下降最明显的是国源证券和华泰证券，其中国源证券经纪业务占比29.7%，较2016年下降9.52个百分点，与证券信贷业务和自营业务相比有所下降。业务和资产管理业务比重增加；华泰证券理财业务占比34.37%，较2016年下降9.11个百分点。

此外，从行业整体情况来看，经纪业务平均约占35%，领先券商的经纪业务普遍低于中小券商，约占30%。但是，一些券商的经纪业务比重仍然很高。例如，营业部冠军中国银河证券2017年实现经纪业务收入87.58亿元，同比下降11.99%，原因是a股市场股票交易量萎缩，佣金率下降，但经纪业务仍占77.2%。

资产管理业务收入比例

一般促销

长期以来，传统业务——经纪业务是支撑经纪业务的重要支柱，但随着市场和行业结构的变化，资产管理等其他业务也在不断追赶。

《证券日报》记者发现，首创证券资产管理业务的比重连续两年超过经纪业务，成为公司的“第一业务”。这种业务结构的变化在券商中很少见。据首创证券年报，公司资产管理业务达到6.89亿元，占营业收入的35.28%，比2016年增长4.49个百分点，其次是证券经纪和信贷业务，占26.8%。经纪业务占2016年资产管理业务的30.79%，比2015年增长14.58个百分点。据公布的年报统计，18家上市券商的资产管理业务平均占比仅为12.47%。

事实上，从同比增长来看，2017年证券公司资产管理业务总体实现增长，10家上市证券公司资产管理业务收入同比增长10%以上。其中，方正证券实现资产管理收入3.76亿元，同比大幅增长87.46%，突破历史新高，同时其经纪和信用交易、自营投资和投资银行业务均同比下降约20%。对于资产管理业务的突破性发展，方正证券表示，报告期内，资产管理分行坚持大客户突破战略，不断优化客户结构，与大型金融机构和行业龙头企业开展了深入合作。具体而言，资产证券化、固定收益投资等重点业务发展迅速，存续产品数量同比增长72.24%。主动管理业务规模增长101.46%。

就自营业务收入比例而言，18家上市证券公司的平均比例为14.16%。其中，实业证券自营业务所占比例在所有上市券商中最引人注目，达到28.6%，仅比证券经纪和期货业务低0.8个百分点。长期以来，兴业证券的自营投资能力是其核心竞争力之一。2017年，公司自营业务收入达到25.26亿元，同比增长198.09%，自营投资收入和证券公允价值变动合计37.73亿元，同比增长146%。投资业绩持续取得良好回报。

上市证券公司投资银行业务收入平均占比12.12%。数据显示，18家证券公司中只有3家的投行业务比重略有上升，而其余的都有所下降。

中小券商寻求差异化发展

近年来，各种非银行研究团队经常推荐领先的经纪人，因为他们在估值方面有足够的安全边际和强大的业务实力。就具体业务而言，领先券商的业务结构明显优于中小券商。在经纪业务下滑的趋势下，净利润超过20亿元的券商经纪业务约占35%，但中小券商比例约为45%甚至更高，严重依赖传统业务。

此外，领先券商在引领行业发展海外扩张、直接投资和融资租赁等创新业务方面具有明显优势。例如，2017年海通证券海外业务收入达到48.73亿元，占比17%。相对而言，中小券商的创新业务发展有限，应继续通过差异化发展模式巩固业务，实现稳健发展。