中国顺势而为 领跑全球经济真实复苏

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石成

中国经济在新的时代又开始了。

2018年是全球经济真正复苏的开局之年，是中国改革开放的“无庸置疑之年”，是中国经济新时代的开始之年。抓住这一历史机遇，3月5日发布的《政府工作报告》准确引领了中国高质量经济发展的新转型。

首先，从需求方到供应方。经过十年的危机，全球需求方政策陷入了瓶颈，本轮全球经济复苏的核心引擎在于供给方改革。目前，美国的税制改革和欧洲的劳动力市场改革正在推进，而中国作为全球供应方改革的先锋，迫切需要加快推进。《2018年政府工作报告》指出，要继续做好“三比一、一减一补”工作，大力简化行政管理，降低税费，扩大和壮大新兴产业集群，加快制造业高端化发展。这些措施是全球经济真正复苏的关键，这将确保中国经济继续在节奏和力度上引领全球供应方改革，并巩固中国经济基于改革红利的“新弹性”。

第二，从总增长率到民生福祉。与2017年相比，《2018年政府工作报告》进一步加强了民生福祉工作安排，直接解决了人民群众最关心的问题，包括精准扶贫、农村振兴、提高税收门槛、稳步提高居民收入水平、解决人民住房问题。同时，积极的财政政策也强调向“三农”领域倾斜。在中国经济的新时代，一方面，上述措施将打破城乡二元结构的桎梏，加速全面小康社会的实现；另一方面，它将促进新兴中产阶级的崛起，激活多样化和个性化的消费偏好，从而为消费升级和产业结构升级奠定坚实基础，增强中国经济凤凰涅槃的长期内生动力。

"任何时候，你都可以因为你的资本而立功."2018年初，国际金融市场一波三折，共同印证了全球经济真实而普遍的复苏趋势。从2月底到现在，在全球市场还沉浸在恐惧之中的时候，中美两大经济体已经顺势而为，积极培育内生经济增长的新动力，有望继续成为本轮全球经济真正复苏的领跑者。

真正的全面复苏已经到来。2018年，国际金融市场呈现出一系列史诗般的变化。比特币价格一度从2017年12月中旬的逾1.9万美元的高点跌至7000美元以下；美国股市接连迎来“黑色星期五”和“黑色星期一”，道琼斯指数创下历史最大市场中值跌幅；波动率指数一度从不到10%的绝对低点飙升至37%以上。笔者认为，真正的普遍复苏恰恰是市场变化背后同样明显的宏观趋势。2018年1月，国际货币基金组织几乎同时大幅提高了世界和主要经济体的增长预期，这是自危机十年以来极为罕见的。在全面复苏的真正浪潮中，竞争性货币宽松政策已经结束，全球货币政策的边际紧缩将在2018年继续。习惯于“宽松瘫痪”的市场不得不接受风险定价的系统性调整，这将导致一系列冲击。随着货币幻觉和需求侧依赖的破灭，供给侧改革的新动力必将成为全球经济复苏的核心引擎。在这个改革创新的时代，中美两国采取积极行动，在全球经济复苏的长跑中占据领先地位。

鹰派提高利率以巩固美国经济复苏的势头。2018年2月27日，新当选的美联储主席鲍威尔在国会听证会上首次亮相，正式展示了加息的鹰派政策立场。作者认为，美国经济的供给侧改革遵循“两条腿模式”:一方面，美联储将货币政策正常化，逐步消除货币宽松带来的结构性扭曲，从而优化要素配置；另一方面，特朗普政府推动结构性税收改革，刺激私营部门投资、海外资本回报和制造业再开发，从而提高生产效率。最后，通过两方面的共同努力，全要素生产率将得到提高，长期经济复苏将得以实现。

回顾2017年，鹰派加息对供应方改革的支持作用已经显现。首先，2017年，美国的贝弗里奇曲线继续向内移动，劳动力市场配置效率呈现改善趋势。其次，随着2017年3月鹰派加息而非鸽派加息，美国的全要素生产率和劳动生产率都告别了负增长，回到了正增长轨道。目前，由于特朗普的长期税制改革已经通过，货币政策正常化作为供给方改革的另一只脚，也需要及时跟进。在这种背景下，鲍威尔的鹰派政策决定正是时候，这将有效巩固美国经济复苏的内生力量。有鉴于此，笔者判断，2018年，美国的工资增长率和通胀水平有望上调。

(作者是工银国际首席经济学家兼董事总经理)