人类刚刚经历了史上第一次“算法股灾”

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资料来源:阿尔法研讨会

进入2月份后，全球股市经历了一段艰难时期。2月2日和5日，美国股市连续暴跌，今年所有的收益都下跌了。美国股票推动了世界所有股票市场的剧烈调整，几乎所有自由流通的股票市场都经历了历史上十大下跌之一。

事实上，股市有调整的痕迹。然而，真正将股市推下悬崖的是15分钟内近700亿美元的成交量，这一正常的调整变成了失控，然后演变成全球股市崩盘。

这700亿美元股票的成交量从何而来还有待研究，但销售主要来自etf基金是一个不争的事实，作者估计这是由程序交易引起的。资本市场遭遇了历史上第一次算法股票市场崩盘。

美国股市调整是正常的。

首先，美国股市已连续14个月上涨，这是有数据可查以来最长的上涨记录，牛市有时会令人厌倦。

其次，通胀正在升温，资本在年初放弃了债务和股票，这在一代投资者的记忆中造成了罕见的股市飙升。过度疯狂是有代价的。

此外，美联储加速加息，全球央行倾向于鹰派，这不仅会影响债券。当资本成本上升到一定程度时，实体经济将受到冲击。此外，市场交易策略高度重叠，交易过于拥挤。一旦上升趋势逆转，自我践踏的可能性就很高。

最后，投机者已经习惯了几乎为零成本的基金，而利率的突然上升使得他们需要重新审视自己的风险回报判断，收回杠杆是合理的。

这就是早就应该进行调整的原因。

有趣的不是股市调整本身的出现，而是股市调整的速度和过程。

交易量的突然激增与etf基金的集体抛售有关，这是近年来流行的算法程序产生共鸣的背后原因。近年来，积极型股票基金和对冲基金的表现普遍不佳，基金纷纷转向消极型基金，尤其是ETF。

在过去的三年里，流入全球股票市场的近60%的新资金来自被动基金，这是前所未有的。Etf投资基本限于指数类股票，因此近年来重量级股票表现尤为出色，这证明etf的低成本优势比活跃基金的选股能力更重要，形成了向上的自循环。

然而，如果在自我循环中有上升的一天，那就一定有下降的一天。当市场调整出现一个接近算法程序中预设的大减手设置的场景时，卖出的空板块就会蜂拥而出，进而触发其他算法程序的卖出，市场形成向下的自循环。

在历史上多次发生的股市下跌中，基金纷纷逃离，相互践踏，甚至比这次股市崩盘还要悲惨几倍，但这种调整具有最强烈的机械色彩和更快的速度。称这次股市崩盘为算法股市崩盘并不夸张。

该算法程序不涉及太多的基础分析，人脑也不会做出太多判断，因此在上涨和下跌的市场中都有矫枉过正的嫌疑，这必将成为未来监管的一个话题。投资人工智能还有很长的路要走。