基金冠军的含金量

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记者周宏编辑于勇

每年年初，都是检查上一年基金业绩的好时机。此时，将会有不同基金品种、不同统计口径、不同年份的基金冠军，各种各样的采访将会令人眼花缭乱。

但事实上，不同基金冠军的含金量是不同的，你了解读者吗？

在讨论基金冠军的含金量之前，我们必须首先了解不同类型的基金冠军是无与伦比的。黄金含量最高的是哪一个，股票基金的冠军还是债券基金的冠军？很难说。哪个是最高含金量，定量基金的冠军还是混合基金的冠军？这是不可比的。a股基金冠军和qdii基金冠军更是无与伦比。

讨论基金的含金量必须针对投资于同一资产类别的基金，这是前提。我们以国内a股股票基金为例，介绍冠军基金的含金量。

首先，作为a股基金，主动型基金冠军的含金量高于被动型(指数型)基金冠军。在前者的管理中，基金经理的作用是显而易见的，从大规模资产的配置到行业的布局到个股的选择，甚至时机的把握，都需要基金经理的脑力劳动。

然而，指数基金的管理要简单得多，基金组合在很长一段时间内保持基本稳定。基金经理只需要进行日常流动性管理。因此，后者冠军的含金量要低得多。

在指数基金的冠军中，有一个特例，它的含金量非常高，那就是通过量化的手段制造一只投资增强的指数基金。这种基金的管理与定量基金的管理没有什么不同。这里的指数只是基金的跟踪目标，实际上，它是一只明确的主动管理基金。

其次，非行业主题基金的冠军——活跃基金(也是a股)的含金量高于行业主题基金的冠军。

原因很简单。行业主题基金的投资组合自然偏向一个领域。如果这类基金成为冠军，它必须与该领域股票在某个阶段的出色表现相关。换句话说，这类基金的业绩在很大程度上总是归功于投资部门。这类基金冠军的含金量当然低于整个市场覆盖的a股基金。

最后，投资理念清晰完整、风格稳定、善于捕捉阿尔法的a股基金冠军，其含金量远高于投资理念不太清晰、风格多变、收入更多依赖贝塔的基金冠军。

前者在投资绩效上具有很强的可预测性，更重要的是，投资风险的边界清晰，易于监控和处理。后者的表现是不确定的，投资风险边界正在变化，这最终导致个人表现中更大的“偶然性”。

当然，几乎没有基金经理会承认属于后者，尤其是冠军基金经理。因此，在衡量冠军基金的含金量时，一方面，我们必须依靠经验，我们必须观察我们所说的和所做的；另一方面，它取决于时间，时间是最好的“秤”，尤其是在观察优秀基金时。