中金2018十大预测：乘势而上 A股将实现双位数收益

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作者:CICC研究部

2018年:利用趋势，自上而下的宏观年

我们认为，在2016年触底反弹、2017年复苏超过预期之后，中国经济增长将在2018年继续改善；与此同时，由于美国减税及其溢出效应，全球主要经济体的中短期增长势头正在增强，这有利于全球风险资产的整体表现。

展望1:中国的增长将至少持平或加速。与目前市场对2018年中国经济增速将下降的预期不同，在全球经济增长复苏、企业资本支出周期深化和消费弹性等因素的支撑下，我们预计中国经济增速将与2017年持平或加快，而非放缓。

展望2: A股将实现两位数的回报。2017年，以沪深300指数为代表的a股市场增长率基本等于利润增长率，估值没有明显扩大，小盘股持续调整近两年半。在此基础上，考虑到当前市场的低增长预期，我们预计2018年a股的收益表现将好于2017年。

展望3:香港股市全年实现正回报。近年来，香港股市的表现优于a股，但目前的横向和纵向估值仍不高；在争端中，中国的基本面正在改善；海外资金的配置仍然较低，内地对南方资金配置的需求依然存在，这支持了香港股市继续实现正的年回报率。

展望4:一线房地产交易触底反弹。考虑到收入预期的提高和通胀预期的逐渐恢复，目前的市场可能低估了房地产市场的弹性，一些一线城市可能会欢迎二手房和新屋交易在持续调整后的自下而上。

展望5:债券市场的长期收益率在高位波动，难以下降。债券市场在2017年继续熊市。目前，增长复苏正在深化，通胀正在缓慢上升，因此债券市场可能仍不是一个系统性的机会。美国债务的长期收益率受到一些因素的影响，如增长预期上升、通胀上升、税收改革带来的政府债务高企，还有上行风险。

展望6:大宗商品小牛市。尽管不同品种之间存在差异，但总体而言，2018年商品的供需逐渐平衡。在讨论特朗普的基础设施计划期间，需求超出预期，预计0/きだよ/,and大宗商品将迎来小幅牛市，因此我们对2018年原油和铜的表现持乐观态度。

展望7:低市盈率和低市盈率策略将产生超额回报，尤其是在香港股市和海外市场。2017年，海外市场的增长超过了价值，但在a股中，价值风格的表现有争议地超过了增长。预计2018年a股的风格仍难以界定。然而，考虑到目前市场对中国增长和流动性的预期仍然较低，低市盈率和低市盈率的策略将会产生超额回报，特别是对海外市场而言。

展望8:重启资本账户开放节奏。2017年人民币升值超出了许多人的预期。随着中国宏观环境的不断改善，海外资本回流中国的可能性不断增加，对资本外流的限制也可能放宽。

前景9:混合所有制改革变成星星之火的趋势可能会燎原。混合所有制改革已于2017年明确试点。随着政府对国有企业改革思路的进一步明确，我们预计混合所有制改革将于2018年在中央企业和地方国有企业中进一步推广。

展望10:外部市场:美股将走强，但波动将明显加大。全球经济复苏和税制改革可能会提高美国股市的盈利能力，并提升美国股市在2018年的整体实力。然而，随着加息周期的加深，投资者开始关注双赤字等问题，美股波动将较2017年大幅放大。

文章来源

该报告摘自2018年1月1日发布的《2018年十大预测:利用形势》

王汉峰中国会计师协会执业证书。:s0080513080002 sfc ce参考:and454

李秋锁律师事务所执业证书编号。:s0080513070004 sfc ce ref: bdo991

刘刚中国会计师协会执业证书。:s0080512030003 sfc ce ref: avh867