中行400亿获批今日发行 银行永续债春天渐行渐近

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根据央行网站，中国人民银行决定创建一个央行票据交换工具，为银行发行永久债券提供流动性支持。

为了提高银行永久债券(包括无固定期限的资本债券)的流动性，支持银行发行永久债券补充资本，中国人民银行决定创建央行票据互换(cbs)，公开市场业务的一级交易商可以将合格银行发行的永久债券换成中国人民银行发行的央行票据。同时，我行主体评级不低于aa的永久债券被纳入中国人民银行中期贷款、定向中期贷款、长期贷款和再融资合格担保范围。

中央银行解释了创建中央银行票据交换的影响

中国人民银行负责人回答了记者关于创建央行票据交换工具的提问。

1.创建央行票据交换工具的主要考虑因素是什么？

答:为确保对实体经济的金融支持的可持续性，银行需要有充足的资本，永久债券是银行补充一级资本的重要渠道。央行票据互换工具可以增加持有银行永久债券的金融机构的优质抵押品，提高银行永久债券的市场流动性，增强市场认购银行永久债券的意愿，从而支持银行发行永久债券补充资本，为增加对实体经济的金融支持创造有利条件，也有利于货币政策的传导机制，防范和化解金融风险，缓解小微企业和民营企业的融资困难。

2.中国人民银行如何开展中央银行票据互换业务？

答:央行的票据交换操作采用固定利率和数量竞价的方式，对公开市场业务的一级交易商开放。中国人民银行与中标者交换合格银行发行的永久债券，同时交换同等的中央银行票据。到期时，中国人民银行和一级交易商相互交换债券。银行永久债券的利息仍归一级交易商所有。中央银行票据互换操作的期限原则上不得超过3年，互换后的中央银行票据不得用于即期债券交易、买断式回购等交易，但可以作为抵押品，包括作为机构参与中央银行货币政策操作的抵押品。央行票据的期限与互换期限相同，即当互换到期时，央行票据也相应到期。掉期交易到期前，一级交易商可提前申请换发银行永久债券，经中国人民银行同意后提前终止交易。由于央行的票据交换操作是“以债券换债券”，不涉及基础货币吞吐量，因此对银行体系流动性的影响是中性的。

3.哪些银行可以接受央行票据互换操作发行的永久债券？

答:目前，央行的票据交换操作可以接受符合以下条件的银行发行的永久债券:一是最近一个季度末资本充足率不低于8%；二是最近一个季度末90天逾期贷款计算的不良贷款率不高于5%；第三，过去三年没有累积损失；第四，最近一个季度末的资产规模不低于2000亿元；第五，在补充资本后，它可以增加对实体经济的支持。

第一笔银行永久债务已获批准

2019年1月17日，中国银行业监督管理委员会批准中国银行发行不超过400亿元人民币的无固定期限资本债券。与此同时，中国保监会表示，这是中国商业银行首次批准发行这种新的资本工具，这有利于进一步充实资本，优化资本结构，扩大空信贷供应，增强抗风险能力。同时，也有利于丰富债券市场的投资品种，满足投资者的多样化需求。

2018年12月25日，财务委员会办公室召开专题会议，研究支持商业银行多渠道增资相关问题，推动永久债券尽快发行。商业银行发行永久债券补充资本，为商业银行提供了更多的融资渠道。

银行的永久债务可以同时赢得三样东西

郭进证券认为，商业银行发行永久债券可以发挥以下作用:(1)非标准资产占用银行资本作为回报，这挑战了银行承担资本的能力。永久债券的发行增加了其他一级资本补充渠道，为非标准回报创造了条件；(2)在服务实体经济的背景下，发行永久债券可以扩大银行资本，增加银行信贷空，疏通货币传导机制；(三)符合银行资本充足率监管要求。2018年9月末，三类银行的核心一级资本充足率相对较高，但华夏银行、南京银行和杭州银行的核心一级资本充足率低于8.5%，接近资本充足率警戒线。银行的其他一级资本普遍较少，29家上市银行的其他一级资本平均充足率为0.68%，这与中资银行缺乏其他一级资本补充工具有关。

此前，中国上市银行只能发行优先股来补充其他一级资本。与优先股相比，发行永久债券具有以下特点。一是发行人包括非上市商业银行，解决了我国许多中小非上市银行缺乏其他一级资本补充工具的问题。其次，批准发行更容易。第三，除了股份转换之外，在吸收损失的方式中还有减记。优先股具有很强的权益性，包含强制转换条款，在触发事件发生时需要强制转换为普通股。因此，优先股的持有人成为银行的股东之一，银行的所有权结构将会改变，控制权将会分散。第四，优先股主要在交易所发行，而永久债券主要在银行间市场发行。此外，与非金融企业发行的普通永久债券相比，商业银行发行的永久债券与其他一级资本补充工具的最大区别在于，它们不包含利率跳跃机制和其他赎回激励，因此发行成本通常高于非金融企业。

从投资机构的角度来看，商业银行的永久债券持续时间较长，而保险资金的负债端持续时间较长，资产负债端持续时间相当。然而，减记条款的存在使得对保险基金永久债券的需求不强。对于商业银行来说，投资的关键在于永久债券是股权还是债权，而银行自营基金的风险权重则大相径庭。然而，在符合新资产管理规定的要求下，一旦永久债券被认定为股权投资，银行融资对投资期限较长的永久债券有一定的顾忌。相对而言，当债务相对稳定时，公共基金可以投资银行永久债券。

永久债券的特殊条款是什么？

永久债券在中国并不陌生，但商业银行补充资本发行永久债券才刚刚开始。它由各种可延期赎回或无固定偿还期的债券组成。涉及的债券类型包括公司债券、公司债券、中期票据、定向工具和金融债券。在永久债券的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息和所有延期利息推迟到下一个付息日，不受延期利息支付次数的限制。

目前，中国的永久债券主要是中央企业和地方国有企业，而民营企业和外资企业的永久债券较少。一般来说，永久债券主要由高评级、高资质的企业发行。

东方证券的结论是，一般而言，永久债券具有股权性质，这与普通信用债券在还款顺序、期限和赎回条款、票面金额和替代条款、延期支付利息、担保状况和违约等方面都有所不同。

1)发行人有权赎回和延期期权:在没有约定到期日的情况下，发行人可以在约定的期限内赎回永久债务，否则将长期存续；如果有约定的到期日，发行人也可以选择无限期延长债券的到期日。这两种方法只是在表达上有所不同。只要发行人不选择自愿赎回，永久债券就可以无限期展期。

2)发行人可以继续延期支付利息:除非发生强制支付利息事件，发行人可以将其应付利息延期支付，且不受延期支付利息次数的限制，延期支付利息不视为发行人违约。在下一个利息支付日，如果发行人继续选择延期支付，则上述延期支付金额产生的复利将加到所有延期利息及其孳息中，继续计算利息。发行人选择延期支付利息的，在延期支付的利息和利润全部清偿之前，不得向普通股东支付股息或减少注册资本。

一些永久债券也有延期利息的惩罚性条款。如果发行人在某个计息年度结束时延期支付利息，则每次延期支付时，当前债券的票面利率都会提高。

3)永久债务有利率跳跃机制:永久债务有不同的展期，第一个重新定价期(初始发行)的当前票面利率为发行利率，即当前基准利率+初始利差(即初始利差为初始发行时的票面利率与当前基准利率之差，保持不变；基准利率一般是同期政府债券的收益率)。如果发行人选择续约，它需要调整票面利率。为了补偿投资者，它通常有一个利率跳跃的机制。

4)永久债券的结算顺序没有次级属性:目前，我国永久债券通常在招股说明书中规定，破产清算中永久债券的结算顺序等同于发行人需要偿还的所有其他债务融资工具(或负债)，即等同于破产清算顺序中的普通债券，优先于优先股和普通股。

永久债券的市场规模

风能数据显示，市场上仍有1200只永久债券，总发行规模为1.73万亿。自发行之日起，自2013年发行中国首只永久债券(13只武汉地铁可再生债券)以来，永久债券市场在2015年实现了快速增长，之后持续稳步上升，2018年大幅扩张，达到历史新高。目前，2019年才刚刚开始。截至1月24日，发行规模或计划发行规模为568.5亿元。现在还很难确定在后期是否会超过2018年。

从债券发行分类来看，以风债二级分类为例，目前永续债券的中间票规模最大，共计11746亿元；其次是公司债券，总规模也超过了4000亿；其他类型，如公司债券和目标工具，规模较小。