天能重工：销售收入大幅提升 验证业务景气度

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天能重工

销售收入大幅增加

核实商业环境

买进

国森方尹仲

天能重工预测:预计2019年第一季度上市公司股东应占净利润为2348-3001万元，同比增长30-60%(去年利润为1875万元)。报告期内，公司风力发电机塔架订单持续增长，2019年第一季度交付情况良好，销售收入大幅增长，同比增长超过150%。公司第一季度营业收入的增长率超出了预期。剔除年初融资租赁业务导致的财务费用增加，第一季度业绩符合预期。

自营光伏发电厂产生稳定的收入，并为公司带来收益。2018年第三季度末，公司在吉林省投资的30mw扶贫光伏电站进行了整合，为2019年第一季度提供了增量业绩。据估计，截至2018年底，公司持有的光伏电站总容量为90.6兆瓦，比2018年第一季度末的54.6兆瓦高出66%。

该公司的一个筹资项目江苏天能正式投入运营，为公司带来了效益。2018年，该公司在江苏省响水市新建的10万吨风力发电机组塔架逐渐达到生产能力。预计2019年产能利用率可提高到50%以上，2018年销量将从2万吨达到3万吨，达到6万吨以上。规模效应可以显著提高风塔制造业务的毛利率。

投资建议。维持盈利预测，预计2018-2020年归属于母亲的净利润为108，243，321万元，同比增长13，126，32%；稀释每股收益分别为0.72元、1.62元和2.08元，当前股价对应的市盈率分别为29元、12元和10倍。公司稳步推进产能利用率提升和海上风电塔筒市场拓展，陆续新增优质新能源项目，努力拓展海外客户，推动2019-2020年业绩快速增长，保持“买入”评级。

风险警告。1.该行业的新装机容量没有达到预期；2.盈利能力的提高没有达到预期。3.该公司自营风电场的建设进度没有达到预期，这将导致业绩增长下降。