民营企业发债融资状况明显好转

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我们的记者赵阳

中国人民银行副行长陈近日出席了“北京市全面深化民营小微企业金融服务推进会议”，并指出，在大家的共同努力下，小微企业和民营企业融资服务近期在总量增加、面积扩大、价格下调等方面呈现积极变化。债券方面，截至4月底，民营企业融资债券融资工具支持56家重点民营企业发行87种债务融资工具，融资金额399亿元；今年前四个月，民营企业共发行债券2053亿元，明显好于去年同期。

据市场机构研究人员称，根据2019年第一季度上市公司的数据，上市民营企业的资产负债率略有下降，流动比率与现金比率呈季节性上升趋势。考虑到支持民营企业融资政策的不断努力，包括货币政策对民营企业融资的持续结构性支持，与2018年相比，民营企业将获得更多的融资支持。

民营企业债券的净融资由负转正

今年前三个月，民营企业债券融资净额持续为负，引起各方高度关注。中信证券(CITIC Securities)固定收益分析师黄温韬在研究中指出，今年前三个月，民营企业融资净额分别为﹣174.65亿元、﹣98.51亿元和﹣291.05亿元，2019年第三个月的融资净额达到2017年以来的第二低水平。

当然，这种情况在4月份发生了明显的变化，民营企业的债券融资由消极转为积极。根据中国人民银行发布的数据，4月份民营企业发行债券661亿元，比上个月增长10%；净融资159亿元，实现2019年以来的首次正变。

在5月10日举行的吹风会上，中国人民银行金融市场部副主任邹兰表示，目前，民营企业债券融资形势发生了很大变化。今年前四个月，民营企业发行债券2053亿元，较2017年和2018年同期有所好转。

同时，从成本角度来看，民营企业的债券发行率有所下降。数据显示，4月份，民营企业债券加权发行率为5.56%，较1月份下降64个基点。

在民营企业债券融资明显改善的背后，债务融资支持工具的创造和支持是不可或缺的。2018年10月22日，国务院常务会议决定设立支持工具，以市场化方式缓解企业融资困难。与此同时，央行继续探索和使用创新和结构性货币政策工具，并发行“三支箭”，从信贷、债券和股票三个方面支持民营企业融资。其中，“第二支箭”是债券融资支持工具，为符合国家产业发展方向、主营业务相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、发行债券遇到暂时困难的民营企业提供信用增级支持。

“去年，受各种因素影响，一些经营良好的民营企业也受到了影响，出现了暂时的流动性困难。因此，当时创造债务融资支持工具的定位也是为了支持商业前景好但短期流动性困难的企业。”邹兰表示，打造支持工具最重要的是表明政府支持民营企业的明确态度，这在当时的特定背景下确实产生了实际效果。

同时，外汇债券市场在支持民营企业融资方面取得了良好的效果。根据上海证券交易所发布的数据，截至4月底，上海证券交易所已创建30个信用保护合同，名义本金总额6亿元，有效支持14家实体企业债券融资117.4亿元；注册核心交易商达到19家，包括18家证券公司和1家信用增级机构。

据深圳证券交易所近日披露的数据，截至2019年4月底，深圳证券交易所现有民营企业债券491只，占现有上市公司债券的33%，上市面值4170亿元，占现有上市公司债券的27%。此外，深交所达成17笔信用保护合约交易，带动民营企业债务融资规模达到22亿元，支持发行5只救市专项债券，总发行规模达到70亿元。

政策效果将进一步显现

在支持民营企业发债的同时，许多部门相继出台了“一揽子”政策措施。中国人民银行此前表示，要全面深化民营小微企业金融服务，完善货币政策传导机制，需要多项政策的共同努力，金融机构和政府部门要相互配合，企业要调动自身力量，积极自救。

今年全国人大后，国家发展和改革委员会、财政部、中国人民银行等部门明确指出，2019年要重点解决民营企业流动性和中长期资金短缺问题，切实缓解中小民营企业融资困难，加大推动债券融资、股权融资等直接融资方式的拓展力度，进一步降低企业融资成本。

一些市场分析师认为，与目前基于银行贷款的间接融资方式相比，债券融资、股权融资等直接融资方式对实体经济的影响更加直接，能够有效降低企业的融资成本。在进一步解决民营企业融资难、融资成本高的背景下，加强推进民营企业直接融资政策将成为2019年的一项重要工作。

"扩大私营企业信贷的政策已经产生了明显的效果."黄认为，从去年7月份开始，信贷政策已经逐步向宽放转变。与此同时，随着民营企业融资困难的发酵，决策层相继出台了专门针对民营企业的融资支持政策，如crmw、定向RRR减持和上市公司救助基金等。

“政策的效果已经出现在社会融合的总量中。社会融合股的增长率已从去年12月的9.78%的低点升至今年3月的10.69%。”黄指出，虽然短期融资在社会融资总量的恢复中发挥了较大的作用，而中长期融资的增加意味着经济将逐步走出衰退，但短期融资的改善将有助于缓解企业的流动性压力，有助于资产价格的恢复，并对降低企业的违约风险发挥更大的作用。"

尽管民营企业的融资困难已逐步改善，但民营企业仍是新债券违约案件中的主要违约主体。黄表示，截至4月17日，今年新增12个违约主体，均为民营企业。今年第一季度，共有10家民营企业新增违约主体，较2018年第一季度大幅增加，但较2018年第四季度的19家违约主体大幅减少。

随着配套政策的进一步落实，特别是在去年第四季度违约高峰后，民营企业债务违约情况逐渐好转。邹兰表示，4月份，有8家企业发生债券违约，其中6家企业此前曾发生债券违约，但尚未通过短期或重组恢复。只有两个新增加的实体，其中只有一个是私营企业。

“我们必须看到，改善私营和小微企业的金融服务需要更多部门和地方政府的共同参与，这必须长期进行。”陈认为，要充分发挥多层次资本市场的作用，利用好民营企业债券融资支持工具，支持金融机构为小微企业发行金融债券，并将筹集的资金全部用于小微企业融资。