亚商陈琦伟：健康是上市公司成长基石

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如果一个活着的身体想要健康，它的思想和灵魂应该首先健康。对于一个公司来说，这种思想和灵魂是公司的首脑。当然，它不仅是实际的控制者，也是公司的领导者和以负责人为主体的核心团队。

记者少昊编辑邱江

“上市公司需要增长，需要在健康的基础上持续增长。”作为中国资本市场29年的见证者，亚洲商业集团董事长陈启维在接受《上海证券报》记者采访时提出了上述观点。在他看来，这是目前迫切需要解决的核心问题，对于完善中国资本市场，树立长期投资理念具有重要意义。

陈启维，生于20世纪50年代，堪称中国资本市场的“活化石”:1990年12月19日，上海证券交易所开市的第一声巨锤敲响，陈启维就是见证人之一。长期担任上海证券交易所公司治理专家咨询委员会委员，关注a股公司的一举一动。亚洲商业集团的主要业务是投资咨询。现在，面对a股“雷爆”的现状，陈启维决定“开创新的先例”，为投资者审视上市公司提供一套新的标准。

陈启维生动地将公司比作一个活生生的身体。成长是必要的，但健康更重要。否则，从长期来看很难走得更远，尽管它在短期内是有效的。至于公司如何健康成长，陈启维认为首先是头脑，即头脑的头脑和能力，这正是传统财务方法所不涉及的。“我希望找到一批具有健康增长潜力的公司，为市场树立一个基准，并鼓励价值投资的理念。”

要成长，你必须健康

“在与中国资本市场同行多年之后，我有一个深刻的体会，那就是上市公司的治理水平还需要提高。2018年，诸多因素叠加，上市公司雷爆现象异常增多，影响了a股公司的整体质量。”陈启维坦率地说。

具体而言，个别白马股的暴跌对投资者对a股市场的信心产生了重大影响。“投资者害怕被‘轰炸’。为了不触雷，每个人都变得越来越浮躁，思维方式趋向于零售。最终，人们期待已久的长期投资概念仍然无法确立，长期投资甚至被视为一个笑话。”

问题股爆发了，白马股也爆发了，这让所有关心市场的人都感到难过。陈启伟认为，过去资本市场以增长为首要目标，甚至是唯一目标，增长“掩盖了一切丑恶”，即使有疑虑，也很快被短期利好数据所掩盖，这反过来促使上市公司更加迫切地追求短期增长，对风险视而不见。

毕竟，增长不是一蹴而就的。一个公司要想实现长期增长，就需要健康的体魄，陈启维认为这是增长的基础。“2018年，由于缺乏健康意识、片面追求增长、大量问题仍未解决，a股市场频繁爆发，集中在这两年。关注健康成长要稳定得多。换句话说，健康是‘1’，而成长和其他在‘1’之后是‘0’。”

头部是公司健康的灵魂

如何判断一个公司是否有雷电爆炸的风险？陈启维用一个形象的比喻给出了答案:把公司想象成一个生命体，这个生命体是健康的，而不是病态的，这意味着公司不会打雷。

陈启伟认为，长期以来资本市场对上市公司有一套研究和分析的方法，涉及盈利能力、资产结构等方面，但对于a股来说，这种传统的方法是不够的。许多企业家知道如何制造一个好的产品，但是他们对于如何制造一个好的企业的回答往往是寥寥数语，远不如对产品的分析合乎逻辑。

基于这种情况，陈启维带领团队从生活的角度寻找研究公司健康的新途径。

“如果一个活着的身体想要健康，首先，它的思想和灵魂应该是健康的。对于公司来说，头脑和灵魂是头。当然，它不仅是实际的控制者，也是公司的领导者和以负责人为基础的核心团队。”陈启伟告诉记者，具体来说，评价主要由六个要素组成，如职业感受和愿景、自信、坚韧、人格特质、执行力和自我控制，就像一个活着的人的灵魂和心灵一样。

在过去的30年里，陈启维和他的团队走访了数千家公司，他丰富的经验使他认识到，一个企业的负责人的价值观至少决定了一个企业价值的一半。“有些企业家很有能力，也很勤奋，但他们有一些坏习惯，这可能会危及公司的健康发展。”

陈启维也提到了定力。他认为市场现在很复杂，企业家很容易失去他们最初的意图。因此，有必要考察企业家的最初意图、对工作的奉献精神，并坚持主营业务的清晰性和执行力，看看他是否能抵御诱惑，专注于主营业务。

领导者，这样一个重要的指标，在传统的评估体系中是缺失的。陈启伟表示，事实上，在当今高度发达的互联网时代，大多数上市公司的负责人的思想感情都有高度的张扬性，这可以通过关键词筛选、抓取、专业分析、面对面访谈交流等专业方法来解决。为此，亚洲商业开发了一个基于人工智能的分析系统，该系统与过去两年建立的数万个行业专家数据库系统以及与亚洲商业开展战略合作的若干研究机构相结合，提供了实质性支持。

健康和环境密不可分

陈启伟认为，市场环境由两部分组成，一是市场周期和主营业务环境，二是金融环境。“以前，并购浪潮、固定资产增加和a股大股东质押都与市场环境和上市公司本身有关。如果上市公司集中度不够，就容易走上过度扩张和杠杆化的不健康发展道路。就像生物体的饮食和消化系统一样，暴饮暴食或缺乏对饮食的科学理解，将不可避免地导致亚健康状态。”陈启维说。

早在1993年，以陈启维为首的亚洲商人就在中国组织了第一次并购研讨会。当时，他认为并购不是简单的事情，并购的失败率高于成功率，因为并购不是简单的资产收购，而是后续的资产整合和协调。

遗憾的是，20多年前提出的意见没有得到当前公司的重视。在2013年开始的并购、固定资产增加和后续质押浪潮中，许多a股公司争相进行大规模的并购，要么是银行间整合，要么是延伸到上下游，有的甚至是跨境收购，收购时往往只考虑短期市场价值。集成消耗资源，但是许多企业很少考虑他们想要达到什么效果以及将来如何实现。最后，之前的收购积累了巨大的商誉，但盈利能力并没有提高，所以我们只能眼睁睁地看着风险爆发。

在此基础上，陈启伟认为应该关注公司的“心血管系统”，即以现金流指标为基础的健康的财务结构。过去，市场更关注收入和净利润等指标，但无论这些指标是否健康，我们也需要关注现金流，尤其是在过度杠杆化和去杠杆化的环境下，应该给予更多的重视。在身心健康和心血管系统健康的基础上，通过关注其他传统指标来判断上市公司的健康状况更为有效。

帮助资本市场健康发展

习惯了市场的变化，冷热的变化，陈启维仍然保持着一个初步的意向——希望通过引入“健康成长”的理念，选择一批高质量的公司，为中国资本市场树立一个标杆，呼吁市场关注公司的健康成长，引导长期投资理念。

据悉，经过两年多的潜心研究，亚洲商人计划今年推出一年一度的“中国上市公司健康成长评估系统”，依托自主研发的智能评估系统，在大数据的基础上进行筛选，并由特邀专家进行筛选，获得评选结果，引导市场投资者关注今年最具健康成长潜力的代表性上市公司，逐步形成中国资本市场价值投资的特色参考体系。

在采访过程中，陈启维向记者详细介绍了筛选标准，包括人工智能大数据分析、几十位经验丰富、信誉卓著的资深专家的专业评价、实地考察后的理性判断，这些都是以往公司评价体系所没有的。亚洲商业公司将与公司负责人进行深入沟通，进行面对面的“体检”，最终选择30家上市公司。“这一评估体系将为资本市场带来一股新风，入选公司也将对中国资本市场的健康发展起到示范作用。”