环保公用事业 一季度盈利有提升 关注融资环境改善

本篇文章2473字，读完约6分钟

渤海证券刘磊

首先，2018年整体业绩增长率下降

2018年，环保和公用事业类154家上市公司营业总收入12999.91亿元，同比增长10.84%，整体增速低于2017年的15.98%。归属于母亲的净利润为846.78亿元，同比增长2.38%。在盈利能力方面，2018年环保和公用事业行业的销售毛利率和净利润均有所下降。在期间费用比率方面，环保和公用事业部门的销售费用比率、管理费比率和财务费用比率分别为1.09%、3.44%和6.89%，销售费用比率和财务费用比率分别提高了0.07和0.16个百分点，而管理费比率同比下降了0.32个百分点。在个股方面，2018年，有23家公司的净利润同比增长率超过100%，15家公司的增长率超过50%但低于100%，52家公司的增长率为0%至50%，64家公司的增长率低于0%。

第二，2019年第一季度盈利能力略有增加

2019年第一季度，环保和公用事业类154家上市公司经营总收入3420.55亿元，同比增长8.06%，整体增速低于2018年第一季度的16.56%。全行业母公司净利润269.92亿元，同比增长17.93%。该部门的总体业绩增长率继续放缓。行业销售毛利率和净利润略有上升。从期间费用率来看，环保和公用事业部门的销售费用率、财务费用率和管理费率分别为0.92%、6.72%和2.98%，销售费用率保持不变，财务费用率和管理费率分别下降0.07和0.20个百分点。在个股方面，环保和公用事业行业归属于母亲的净利润同比增长100%以上，16家超过50%但低于100%，57家0%至50%，55家低于0%。

第三，行业估值已逐步修复，空在后续仍有上行空间

2018年10月前，由于外部环境不稳定，融资环境紧张，公用事业板块估值持续下降。自去年10月以来，国家出台了一系列对民营企业的融资支持政策。企业融资环境有望改善，行业估值逐渐开始修复市场。截至2019年3月底，西南公用事业的市盈率(ttm整体法，不含负值)为21.80倍，相对于CSI 300的估值溢价为74.29%。目前，公用事业部门的市盈率接近过去10年的历史中位数水平(市盈率约为22.5倍)。我们认为，目前公用事业的估值已经全面调整，随着企业融资环境的预期改善，空.公用事业的估值仍有进一步上升的趋势

第四，基金头寸比例下降

在资金持有比例方面，从2014年第一季度到2017年第二季度，公用事业的资金持有比例在过去三年中逐渐下降，从2017年第二季度的2.08%下降到2019年第一季度的0.54%，公用事业的资金持有比例降至历史最低点。从子行业资金持有比例来看，2019年第一季度环保和公用事业资金持有比例较2018年第四季度有所下降，其中环保工程和服务下降1.58个百分点，持有比例降幅最大。从单只股票的基金头寸来看，一季度共有13只基金增加，其中上海西坝(6.43%)和闽江水电(6.05%)增持较大。聚光科技(跌14.12%)、碧水园(跌8.30%)、万能电力(跌5.83%)和华电国际(跌5.43%)的头寸大幅下跌。截至2019年第一季度，基金前五名的股票是百川能源、东江环保、荣兴环境、新天然燃气和长江电力。

V.投资建议

总体而言，2018年和2019年第一季度环保和公用事业行业业绩增长放缓，主要是经济下行压力和融资成本增加所致。2018年，环保和公共事业部门的估值继续回落。自2019年以来，该行业的估值略有反弹，目前接近近10年来的历史中位数水平(市盈率约为22.5倍)。随着企业融资环境的预期改善，该行业估值仍有/0/的进一步上行改善。在投资战略方面，今年以来，中央政府一直表示要加快解决民营企业融资难的问题。银监会等相关部门也出台了一系列支持措施。私营企业的融资环境有望改善，该部门的估值有所提高。但是，将策略传输到性能需要一些时间。叠加中美经贸摩擦存在一定的不确定性。建议关注现金流稳定、造血能力强的优质经营性资产。同时，建议关注超卖股票的反弹机会，这些股票有望从融资的边际改善中受益。股票池推荐:翰兰环境、国珍环保、浓缩技术(300203)和现河环保。

风险警告。政策进展低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下降；项目的进展不如预期。1801

链接:个股分析

仙河环保(300137)

水质领域的突破

2018年，我们密切关注监管力度加大带来的监测站沉降和实施网格化监测的总体趋势，全年新增订单近25亿个，同比增长约39%。第一季度新订单同比增长约30%。我们预计公司订单的高增长趋势将在2019年继续。公司继续为更多的省市服务。网格业务迅速复制并扩展到17个省的100多个市县，示范效果显著。在过去的18年中，该公司在水质在线监测领域取得了突破，赢得了国家地表水站等重大项目的投标，并开拓了空客房的新市场。(国信证券)

聚光科技(300203)

市场需求预计将加速释放

自2019年3月以来，我国化工企业发生了多起事故，工业企业对安全生产的重视程度不断提高，对工业企业安全监控的需求有望加快。公司有能力构建一个全过程深度集成的智能管控平台，如独立研发报警设备产品、智能平台和安全服务，并能利用云计算、物联网、大数据等信息技术为工业园区提供一个环境和安全管理的集成平台。公司在江苏省如东市沿海经济开发区建设了环境监测预警和风险应急管理信息平台项目，并于2018年中标天台山综合智能管理平台等项目，提升园区安全监管能力。(国海证券)

国珍环保(300388)

手头的订单已经满了

截至2018年底，公司在中国拥有100多家污水处理厂，处理能力为510万吨/日，其中在建138万吨/日，托管140万吨/日。18年来，新签工程订单27.8亿元，超过了18年来的工程收入规模。在19年的第一季度，签署了10.5亿元的新工程订单。截至3月底，订单未确认52.7亿元；18年来，新增投资合同10份，投资金额48.82亿元，手头投资订单未完成投资金额55.8亿元，相当于公司当前核心经营资产，订单充足。(国联证券)