曾经的白马股这六种情况需警惕

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笔者认为，对于投资者来说，当上市公司存在以下问题时，他们可能需要考虑适度规避投资风险。

首先，上市公司长期存在“大额存款和大额贷款”的问题。总之，上市公司本身有足够的现金，可以完全抵御外部压力或偿债需求。然而，在此基础上，上市公司大量借款，但当贷款到期时，上市公司无法获得偿还贷款的资金。由此可见，投资者仍需高度警惕大额存款和大额贷款现象，这类上市公司可能存在黑天鹅的隐患。

二是毛利率明显高于行业平均水平，库存周转率和销售率异常。如果贵州茅台的毛利率很高，这是没有疑问的，因为该行业本身就属于高毛利率的领域，而作为行业领导者并具有提价优势的上市公司的高毛利率相对容易理解。但是，对于一些毛利率较低的行业，相关行业上市公司的毛利率异常高，但远远高于同行业，需要特别关注。此外，对于上市公司来说，如果毛利率不稳定且存在间歇性的飙升，再加上存货周转率和销售率持续异常的现象，投资者仍需避免。

第三，巨大的库存、异常的应收账款等现象也可能产生财务风险。现实中，虽然不同行业、不同上市公司可能有不同的发展状况，但某一财务指标的变化并不一定是财务报告的异常表现。但是，在实际情况下，如果上市公司拥有巨额库存，且库存远远超过收入，则可能有必要考虑大额损失准备金的压力。对于存货量大、应收账款比例高的上市公司，仍有必要按同行业水平进行分析，但对于数据异常、信息不匹配的企业，则需要谨慎避免。

第四，公众舆论关注度高的企业或卷入舆论风波的中介机构应注意避开相应的敏感企业。例如，几年前深陷舆论风暴的乐视，现在已被暂停上市，投资者无法及时止损，带来了巨大的投资损失。对于卷入舆论风暴的审计机构和其他相关中介机构，需要警惕后续连锁效应，这将对所涉及的上市公司产生后续负面影响，而这往往被投资者所忽视。

五是已被证监会调查但尚未有调查结果的上市公司。事实上，回顾近年来出现黑天鹅问题的上市公司，许多公司都有过被证监会立案调查的历史。中国证监会调查的上市公司往往存在一些未知问题，中国证监会的调查是对投资者的警示。由此可见，投资者应尽最大努力避开已被证监会调查但尚未获得调查结果的上市公司。

第六，上市公司缺乏现金分红和回购股份的能力，但长期以来存在质押率高、融资需求高的问题。一般来说，对于长期持有现金股利的上市公司来说，现金流量和财务风险的概率会急剧下降，上市公司发生黑天鹅风险的可能性也会急剧下降。对于股份回购，尤其是以自有资金实施股份回购，然后在股份回购后取消的策略，往往意味着上市公司对自身发展有足够的信心，对自己的核心价值长期持乐观态度，黑天鹅风险的概率较低。

然而，如果上市公司具有长期高质押率和高融资需求，就需要密切关注上市公司的真实偿付能力。退一步想想，如果上市公司长期再融资，但缺乏支付现金股利的能力，那么对于这样的上市公司来说，还是谨慎避免的好。