央行超额续做MLF释放两大信号

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5月14日，央行启动了一年期2000亿元人民币的mlf操作，超过了mlf的期限，注入了一定的增量流动性。分析师指出，纳税期限等因素的影响开始显现。然而，随着定向RRR减债即将实施，央行选择在到期日更新mlf也显示出稳定的流动性态度，后续流动性不太可能大幅收紧或过度充裕。

央行过度更新了多边基金

14日，央行宣布，为规避纳税期等因素的影响，5月14日中期贷款额度为2000亿元，比当日到期额度多440亿元。当日，200亿元人民币的央行反向回购到期，央行没有开展反向回购操作。因此，从整体来看，央行通过公开市场操作实现了240亿元的净流动性投资。

分析师认为，央行的操作至少传达了以下两个方面的信息:

首先，纳税期的影响开始显现，流动性处于边际压力之下。过去，5月也是一个传统的纳税月，财政存款在过去两年中平均增加了4700多亿元。根据央行公告中披露的信息，纳税期限的影响已经开始显现。

这也可以从最近的流动性波动中看出。上周，流动性极其充裕，银行间市场的隔夜回购利率一度跌至1.2%以下，创下近四年来的新低。然而，资金充裕度开始下降，货币市场利率也迅速反弹。14日，dr001的加权平均利率上升了25个基点，至2.41%，dr007的加权平均利率上升了12个基点，至2.63%。

目前，流动性可能主要被外汇损失、政府债券发行和支付、央行流动性工具到期、财政税收等消耗掉。相比之下，纳税期的短期影响可能更大。这可能是央行公告提到纳税期的唯一原因。

第二，央行及时恰当地更新了多边基金，表明了保持稳定和流动性的态度。需要注意的是，有针对性的RRR降息将从5月15日开始实施，这也将释放一定量的流动性。在这种背景下，央行选择了超额更新mlf，且发布的信息清晰，有助于稳定市场流动性预期。

保持合理的丰度是一件很有可能的事情

业内人士指出，影响短期资金的因素仍然很多。定向RRR切割将很快实施；第二，纳税期限的影响可能会进一步显现；三次汇率波动增加了外汇资金的不确定性。此外，地方债券的发行和支付，以及存款衍生导致的准备金补充也将持续影响流动性。

然而，总的来说，保持流动性相当充裕的可能性仍然很高，不太可能出现大幅收紧或过度充裕。如果流动性过紧，货币市场利率上升，可能有助于短期内稳定内外利差，有助于维持汇率稳定；然而，从长期来看，货币紧缩不利于经济稳定增长，尤其是当外部变量再次增加时。流动性过剩和货币市场利率大幅下降可能会加剧汇率波动，甚至在短期内增加资本流动的波动。

考虑到15日的定向降息将释放一定量的长期流动性，短期流动性的边际趋同有望缓解，货币市场利率在经历短期快速上升趋势后可能再次企稳。