告诫上市公司谨记“四个敬畏”守住“四条底线”

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我们的记者杨毅

上市公司质量对资本市场稳定发展的重要性不言而喻，提高上市公司质量是深化资本市场改革的重要切入点。随着改革开放的深入和资本市场的发展，我国上市公司数量稳步增加，质量不断提高，在服务供给方面的结构改革和高质量经济发展中发挥着越来越重要的作用。

数据显示，截至4月底，中国共有3627家上市公司，总市值约60万亿元，居世界第一。上市公司覆盖了国民经济的90个主要行业，占国内500强企业的70%以上。3600多家企业通过发行和上市实现了上市，现代企业制度和公司治理规范逐步建立，为中国企业现代化提供了模式，也为中国经济参与国际竞争提供了支撑。

如何管理好资本市场上的这一大批上市公司，在经济转型和发展中发挥重要作用，统筹改善监管效率和监管质量的关系，从而给投资者一个真实、透明、合规的上市公司，这是监管当局不断探索和努力实现的目标。

担任中国证监会主席三个多月的易慧在2019年上市公司协会年会上向上市公司发出了强烈的监管声音。易会满董事长表示，上市公司必须牢记并坚持“四个恐惧”，牢牢把握“四个底线”。提高上市公司质量需要各方共同努力，深化资本市场供给方的结构改革是促进实体经济和上市公司高质量发展的必由之路。

充分发挥上市公司的“头雁效应”

资本市场是实体与资本、金融家与投资者之间的纽带，上市公司的质量是支撑这一市场的支柱和基石，是促进金融与实体经济良性循环的微观基础。易会满用“基础盘”、“转换器”、“先锋”和“新渠道”等词来描述上市公司在服务供给侧结构改革和高质量经济发展中的重要作用。

易会满认为，上市公司是实体经济的“基础圆盘”，是经济发展动能的“转换器”，是完善现代企业制度、履行社会责任的“排头兵”，是投资者分享经济增长红利的“新渠道”。易会满表示:“我希望上市公司能够抓住机遇，迎接挑战，稳步前进，继续为促进经济和自身的高质量发展发挥良好的作用。”

据统计，2018年，上市公司利润总额相当于同期全国规模以上工业企业的38%，上市公司利润水平明显高于全国平均水平。

易会曼指出，只有不断提高上市公司质量，增强价值创造和价值管理能力，企业才能在日益激烈的市场竞争中脱颖而出，赢得持久的声誉，真正成为亿万企业主体中的“尖子生”。

董对应该永远心存敬畏

在今年2月的国务院办公室新闻发布会上，中国证监会主席易会满用“四个担心”和“一个共同努力”来解释他的监管理念。“四个敬畏”也适用于上市公司的大股东董。易会满日前重申了“四个敬畏”，这可以看作是他的监管理念在上市公司层面的延伸。

易会满认为，要促进资本市场持续健康发展，监管部门要做到“四个害怕”，上市公司也要记住并坚持“四个害怕”，尤其是上市公司的大股东和董事要时刻保持敬畏。具体来说，首先是要尊重市场，尊重法律，走稳定合规的发展道路；第二，必须尊重法治，遵守规则，强化诚信契约精神；第三，要敬畏行业，突出主业，自觉远离市场混乱；第四，尊重投资者，回报投资者，积极践行股权文化。

“近年来，一些上市公司浮躁，急功近利，盲目增加杠杆扩张，少数大股东质押股份比例较高，部分质押股份反复循环。当宏观经济和金融环境发生变化时，债务风险和质押风险将凸显出来。”易会满指出，这是不惧市场、违反市场规则的必然结果。

对于任何企业来说，守法经营和合规经营是不可逾越的底线。然而，现实中，上市公司的少数大股东和董事对遵纪守法、规则意识和契约精神极为淡漠，撒谎、做假账、操纵业绩、操纵并购；一些公司治理不规范，利益通过非法关联交易转移。易会满表示，这些违法行为伤害了市场的信心，最终伤害了企业自身的发展。

上市公司和投资者是市场的共生和共同繁荣。只有懂得尊重和回报投资者的上市公司才能赢得市场的认可和尊重。然而，一些合格的上市公司并不全年都支付股息；一些大股东利用自己的控制权来利用非法担保、资本占用等。空上市公司；一些上市公司缺乏社会责任感，非法排放污染物，制造和销售假冒伪劣产品。易会满认为，这些行为侵犯了上市公司和投资者的利益，也损害了公共利益，最终投资者会选择用脚投票。

用“四条底线”进行自查自纠

根据中国证监会近日公布的2018年证券期货市场信用状况，资本市场违法不可信的主体主要是上市公司、私募基金管理人和非上市上市上市公司，信息披露违法不可信行为仍居首位。

"提高上市公司质量是上市公司监管的首要目标."易会满强调，要通过持续监管和精细监管提高上市公司信息披露质量，督促上市公司和大股东实话实说，做到账实相符，提倡真实可信，不搞虚作假，拒绝欺骗和欺诈，不违反法律法规。

那么，监管当局应该如何在提高上市公司质量方面增强监管的“艺术”？易会满认为，加强上市公司监管，必须坚持辩证思维和底线思维，尊重规律，保持一定的力度，统筹兼顾，把握多重监管目标的内在统一性:一是坚持监管与服务并举；第二，标准化和发展必须并重；第三，我们必须坚持信任和治理并行。

易会满在协调提高监管效率和监管质量的关系时，阐述了做好这项工作的“基本方法”、“重要基础”、“有效手段”和“核心措施”。实行分类监管是“两头抓，中间带”的基本方法。监管流程再造是一个重要的基础，在事件发生之前、期间和之后都要构建完整的连锁监管机制，以实现监管壁垒的先进性。加强科技监管是推进上市公司统一大数据平台建设的有效手段。提高违规成本是核心措施，应加大处罚力度，加强监管。

有市场分析师表示，预计未来上市公司监管将更加注重信息披露的真实性、及时性、全面性和合规性，更加注重资本市场的法制建设。

同时，易会满还强调，上市公司和大股东必须牢牢把握“四条底线”:一是不披露虚假信息，二是不从事内幕交易，三是不操纵股价，四是不损害上市公司利益。对照“四条底线”，上市公司应认真进行自查自纠。

关闭市场的入口和出口

最近，深圳证券交易所多次宣布暂停多家上市公司的股票上市，中国证监会也对5家未能按时公布年报的上市公司进行了立案调查。促进资本市场市场化适者生存的改革正在逐步加快。

易会满认为，深化资本市场供给方的结构改革是促进实体经济和上市公司高质量发展的必由之路。按照深化金融供给体制改革的要求，加快资本市场全面改革开放，增量与存量并重，确保市场进出口，以增量带动存量，实现市场化优胜劣汰，不断提高上市公司质量，以重点制度创新促进资本市场健康发展。

易会满表示，目前，科技板块的建立和试点登记制度已经顺利启动，相关上市板块的改革应协调推进，多层次的资本市场机制应畅通，以吸引更多的社会各界优质企业上市。在做好进口和引进高质量企业的同时，要扩大出口，实行分类政策，平稳化解库存风险。

关于退市，易会满表示，要探索创新退市方式，实现多种退市渠道。对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退出市场，推动“僵尸企业”和“空空壳公司”及时清算。