“危机”解除?

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过去4-5月，棉花行业整体成品库存较高，明显高于上年同期，原材料库存收缩，明显低于上年同期。预计在传统纺织品淡季结束前的短期至7月份，成品库存仍将呈上升趋势。一方面，一些企业无法忍受生产的极限。另一方面，下游原材料库存将继续萎缩，棉花和棉纱采购周期将继续缩短。例如，棉花采购周期约为2个月

截至2019年5月底，全国棉花工商库存总量428万吨，比上个月减少30万吨，比上年增加93万吨。根据2018/2019年月度消费量计算，我们预计2018/2019年国内棉花消费量将下降约6%。即使不考虑国家储备轮换带来的供给增量，428万吨仍可用于6个月以上的国内消费，因此2018/2019年的供需将较为宽松。目前，市场补货和销售都很谨慎。如果没有后续的好处，可能需要在7月以后的常规纺织旺季打折。

上周一，当郑棉国内棉花与国外棉花的价差出现天翻地覆的情况，需要修补时，在新疆棉花减产预期和轮换传言的帮助下，袁岳01合约反弹了960点。截至上周五，该指数收于14100元/吨，周涨幅为530元/吨。根据中国棉花协会发布的最新报告，自4月底以来，新疆许多地方的降雨和降温天气对棉花出苗和幼苗生长产生了不同程度的影响。截至6月初，南疆大多数主要产棉县的作物发育期比历史平均水平推迟了2-8天。然而，2019/2020年棉花产量将减少多少仍不得而知，随后的天气状况需要密切关注。

除了中国宽松的供求预期外，根据6月份6美元的最新预测，预计2019/2020年全球棉花产量将为2728.5吨，同比增长140万吨；全球棉花消费量为2727万吨，同比增长65万吨；全球棉花产量超过11000吨的需求；全球除中国外，棉花产量超过需求288万吨，同比增长105万吨。据估计，2019/2020年全球棉花供需将基本平衡，产量略超需求的局面将保持不变。除中国外，世界将继续积累库存，全球棉花产量将超过除中国外的288万吨需求，这意味着即使中国在2019/2020年不轮换，除中国外的全球地区也可以弥补中国的生产和需求缺口。同时，市场对美国农业部关于2019/2020年全球消费将适度增长、中国消费增长绝对值将偏高的观点持怀疑态度。预计市场消费将继续面临下行调整。2019/2020年末，除中国外，全球库存的预期同比增长主要来自美国和印度产量的大幅增长。在后续行动中，有必要密切关注天气结束时厄尔尼诺现象的持续和印度季风的推进所带来的供应变量。

综上所述，目前宏观环境对全球棉花消费的负面影响明显小于中国棉花消费。供应方需要密切关注美国棉花的种植进展，以及印度季风可能带来的上升动力。

国内棉花的年消费量预计将减少6%左右。如果情况继续恶化，预计降幅将扩大至11%左右。只要2019/2020年国内棉花年消费量超过770万吨，国内和国外棉花的差价就必须计入进口利润。轮换政策、目标价格改革政策和天气可能会改变2019/2020年国内供需基本面的预测，这需要密切关注。