债券回购违约引入新处置机制 拍卖成交出借资金至少能收回八成

本篇文章1103字，读完约3分钟

黄子豪编辑陈郁

在银行间市场借钱还怕“来来回回”？昨天，全国银行间同业拆借中心组织了回购违约处置业务，可以拍卖和出售债券，改变了过去只能通过谈判解决的单一方式。

全国银行间同业拆借中心17日宣布，将组织回购违约处置业务，并发布《全国银行间同业拆借中心回购违约处置实施细则(试行)》。同时，中央结算公司和上海清算所也为回购违约的处置出具了相关证明文件。

同时，细则还规定了质押品的最低拍卖成交价格。一般来说，如果质押券被拍卖，在回购市场上借出的资金至少有80%左右可以收回。

「推行这项政策有利于货币市场的稳定运作。主要内容是抵押物的快速处置和低价保护机制。因此，至少可以保证80%的回收率。”中信证券研究所副所长明明说。

抵押品的快速处置

为发布本细则，全国银行间同业拆借中心公告称，将进一步提高银行间市场回购违约处置效率，确保银行间债券市场交易平稳有序发展。许多分析师认为，此举为抵押品的快速处置搭建了平台，有利于集中交易，提高处置效率。

什么是回购违约处置？根据实施细则，回购方委托交易中心通过匿名拍卖等市场化机制处置相关回购债券，是因为回购方在银行间市场质押式回购交易中引发违约事件，且双方未能就违约处置达成一致。当银行间市场买断式回购引发违约事件时，回购债券可参照本细则进行违约处置。

与过去不同，抵押品的违约处置还包括拍卖和出售等新方式。《中央结算公司担保品违约处理指引(试行)》中进一步提到，担保品违约的处置方式包括协议贴现、拍卖和出售。这改变了过去通过谈判处理违约的单一方式。

“过去，需要离线收集和处理这些数据。现在有地方可以集中精力进行拍卖交易，这样那些想买又想卖的人就可以集中精力，提高处置效率。”兴业银行首席经济学家鲁正伟说。

低价保护机制

除了快速处置抵押品外，《实施细则》还建立了低价保护机制，规定回购债券在银行间债券市场拍卖日前30个交易日的最低成交价应按照回购债券平均成交价的80%确定。没有成交价格的，应当在拍卖日前一个交易日在交易中心按照回购债券估值价格的80%确定。

对此，方正证券研究所高级副总裁兼固定收益首席分析师杨伟真认为，建立低价保护机制可能有助于提高债券市场的流动性。“虽然违约的风险可能不会被实质性地规避，但对于贷款人来说，至少知道如果对方违约，有一种机制可以保证贷款资金的最低回收率，这让人们感到更有把握。”

他表示，对于贷款人来说，为了提高违约处置的效率，违约情况下资本机会成本的浪费将相对较小，而更快的处置将是对资本贷款人的保证。然而，一些券商分析师认为，引入快速处置和低价保护机制并不能完全解决当前的信用分层问题，低资格债券的拍卖可能会遇到障碍。