债转股市场化法治化发展取得成效

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我们的记者张培

市场化的法定债转股是促进企业去杠杆化的重要途径之一。在降低企业负债和财务成本的同时，有利于增强企业资本实力，促进企业治理结构的完善，实现风险防范、稳健增长和改革的有机结合。

“截至2019年4月底，债转股签约金额达到2.3万亿元，投资9095亿元。106家企业和367个项目实施了债转股。”国家发展和改革委员会副主任连在6月5日的国务院政策吹风会上表示，债转股市场化在稳定增长、推进改革、防范风险等方面取得了积极成效，不仅帮助企业杠杆率继续下降，而且增强了优质企业的资本实力和综合竞争力，促进了危企债务的安全有序处置，深化了国有企业改制重组，支持了民营经济发展，促进了直接融资。

转换企业的选择是由市场决定的

连强调，企业转换股份的选择是由市场决定的。只要遵循市场化和法治原则，自主协商，就有助于降低企业债务风险，提高资源配置效率。各类企业都可以根据法律、法规和政策进行债转股。

同时，在政策引导上有“四禁止”和“三鼓励”。“四禁”禁止僵尸企业债转股，禁止企业恶意逃废债务，禁止债权债务关系不清的企业债转股，禁止企业将可能导致产能过剩的债务转为股权；“三个鼓励”是鼓励优质高负债企业债转股，鼓励潜在暂时困难企业债转股，鼓励企业资源利用价值优化的困境企业债转股。

连说，下一步要做五件事。一是进一步完善市场化合法债转股的合理定价机制。在有效防止国有资产流失的前提下，完善国有企业和执行机构的尽职调查豁免措施，进一步提高国有企业资产转让定价的市场化水平。

第二，充分发挥金融资产投资公司作为市场化合法债转股主力军的作用。推动金融资产投资公司建立符合股权投资特点的绩效评估和薪酬管理体系。妥善解决金融资产投资公司等机构持有风险权重高、占用资金多的债转股问题。

第三，积极吸引社会力量参与市场化合法债转股。依法加强社会资本权益的平等保护。支持金融资产投资公司发起设立资产管理产品，支持保险资金等长期资本投资。依法探索公募资产管理产品参与债转股。

第四，积极推进优质企业和民营企业的市场化合法债转股。鼓励在企业集团内部对高杠杆高质量企业和高质量子公司实施债转股。支持实施机构按照市场化和法治化原则，选择更多符合条件的民营企业进行债转股。

第五，推动转制企业完善更符合市场经济要求的治理结构。推动执行机构成为企业的积极股东，依法委派董事、监事和高级管理人员，实质性参与企业管理，进一步完善公司治理结构。

推动以市场为导向的债转股融资，提高质量

2018年7月，中国人民银行有针对性地下调了RRR利率，释放了约5000亿元人民币的资金支持以市场为导向的法定债转股。中国人民银行金融稳定局局长黄晓龙表示，截至目前，市场化债转股的总投资规模为9095亿元，其中5080亿元将在RRR降息后增加。包括大型银行和股份制银行在内的17家商业银行，在RRR目标削减后，增加了债转股的新投资规模。

值得注意的是，在17家商业银行的159个落地项目中，有87个项目向企业派出了董事、监事和高级管理人员，并实际参与了公司治理。黄晓龙表示，通过参与公司治理，在推进企业风险管理和公司治理的同时，也加强了商业银行的风险管理。

英国《金融时报》记者了解到，经原银监会批准，五大商业银行于2017年成立了金融资产投资公司，重点实施以市场为导向的法定债转股。目前，金融资产投资公司已实施254个债转股项目，总金额达4000亿元。其中，通过私募股权投资基金、私募股权产品等渠道筹集社会资金2500亿元，参与债转股项目。

银监会统计信息与风险监管司司长刘志清表示，在政策支持方面，银监会将研究解决实施机构在定向减RRR资金使用中的操作问题，支持设立私募股权投资基金，加快专项金融债券审批流程，引导母行加强对金融资产投资公司的金融、业务和人力支持，共同推进债转股。

中央企业开展市场化的债转股合法化

按时间改变空的房间

SASAC金融监督局局长汪海林表示，以市场为导向的央企债转股取得积极进展。目前，中国宝武、中国电力投资公司、中国船舶重工等19家央企与银行等机构签订了市场化债转股协议，签约规模超过5000亿元。一大批项目取得实质性进展，落地金额超过3000亿元，为减轻债务负担、促进企业持续健康发展做出了积极贡献。

“中央企业进行市场化的合法债转股不是逆转，但有必要改变空，使企业尽快恢复健康的资产负债结构，解决暂时的经营困难，实现可持续发展目标。”汪海林强调。

当然，以市场为导向的债转股也需要由企业和金融机构通过独立协商和共同努力来决定。汪海林表示，金融机构和执行机构在选择转换目标和债权方面已经充分展示，并按照市场导向的法治运作。对于转股企业，要看得见发展前景，要有切实可行的改革措施和脱困措施，要有搞活和搞好体制机制。因此，企业是基础，金融是支撑，双方互惠互利，最终实现合作共赢。