全球宽松预期升温 股市料获提振

本篇文章2471字，读完约6分钟

利率下调逐渐从零星案例蔓延到高潮。研究机构指出，面对经济下行压力，全球货币政策宽松已成为大势所趋。目前，全球经济增长正在放缓，但距离衰退还有很长的路要走。及时调整货币政策将有助于提振信心，提高市场预期。与一些透支的债券资产相比，股市不仅受益于流动性的改善和利率的下降，还受益于增长预期的恢复，这可能成为更大的受益者。

全球14家央行已经降息

自今年年初以来，放松和降息似乎再次成为全球货币政策的主题。据不完全统计，自年初以来，多达14家央行已经降息。

印度打响了降息的“第一枪”。2019年2月7日，印度央行宣布将基准利率下调25个基点至6.25%，从而开启了一次全球降息之旅。此后，埃及、吉尔吉斯斯坦、格鲁吉亚、阿塞拜疆、牙买加、巴拉圭和尼日利亚的央行开始降息。

4月4日，印度央行再次将基准利率下调25个基点至6%。这一次，不仅哈萨克斯坦、阿塞拜疆、乌克兰、马来西亚、菲律宾等发展中国家，而且新西兰和澳大利亚这两个发达国家也选择跟进。5月8日，新西兰联邦储备委员会(Federal Reserve)在该国实施了自2016年11月以来的首次降息，这拉开了发达国家降息的序幕。6月4日，澳大利亚联邦储备委员会宣布将利率下调25个基点，这是过去三年来的首次，并将基准利率直接下调至历史低点。

6月6日，印度银行再次出手。这一次，印度央行宣布将降息25个基点至5.75%，并明确将货币政策立场调整为宽松。

在四个月内三次降息后，印度央行在货币宽松的道路上走得越来越远。与此同时，降息已经逐渐从零星的案例转变为集体选择，并逐渐从新兴经济体蔓延到发达经济体。在印度第三次降息后，市场也在观望一个更大的经济体是否会采取行动。

货币政策放松的总趋势

今年以来，全球经济增长再次放缓，个别经济体的表现更加明显。在全球贸易风险和挑战不断增加的情况下，一些央行降息以提振经济增长势头已成为现实做法。

以印度为例，其多次降息主要是为了对冲经济下行压力。2019年第一季度，印度国内生产总值同比增长5.83%，为2014年第二季度以来的最低增速，这也使印度放弃了全球经济增长第一的位置。在最近一次降息中，印度央行宣布将把2019财年的国内生产总值增长预期从7.2%下调至7%。4日，世界银行发布了最新的《全球经济展望》报告，该报告再次下调了对今年和明年全球经济增长的预测，并警告称，全球经济正面临重大下行风险，容易受到贸易紧张和金融动荡的影响。

据CICC报道，面对经济下行压力，全球货币政策放松是大势所趋。郭盛证券还报道称，全球货币政策已正式回归宽松，而“降息潮”预计将拉开帷幕。

在许多国家降息的背景下，美联储的政策走向越来越受到关注。市场对美联储今年降息充满期待。根据利率期货衡量的数据，美联储今年至少降息一次的概率接近100%。上周，一些美联储官员也暗示将降息。美国联邦储备委员会主席鲍威尔表示，他正密切关注贸易问题和其他因素对美国经济前景的影响，并将采取适当行动保持经济扩张。在5月1日的会议上，美联储也对当前的货币政策表示满意，并且没有足够的证据来加息和降息。

中信证券研究报告指出，最近经济和市场不确定性的增加增加了美国今年降息的可能性，美联储最早可能在今年12月降息。根据广发证券研究报告，如果美联储在未来几个月内未能实施反向预期指引，降息的信号极有可能在今年9月到来。郭盛证券报道称，美联储降息的时间窗口可能随时打开，而美国第二季度经济数据的下降速度非常重要。

各机构普遍认为，美国、日本和欧洲等主要经济体央行的动向具有一定的风向标意义。如果美联储降息，这将成为全球货币政策将再次放松的信号。

股票市场可能会成为赢家

分析师认为，全球流动性再次迎来放松的转折点，对金融资产价格具有包容性影响，但主要资产的实际表现将取决于经济增长和货币宽松的综合效应。在当前形势下，股权资产的好处可能更大，而新一轮的宽松政策将有助于保持股市的强势。

自5月以来，避险资产表现良好，而风险资产表现不佳。一方面，海外债券市场飙升，全球债券市场回到低水平，股票市场经历了高调整。例如，目前，德国和日本的关键期限政府债券收益率已接近甚至低于2016年的历史低点。债券对宏观因素一直很敏感，利率下调是由经济增长放缓推动的，这也反映了市场对宽松货币政策的预期。在双重利益的驱动下，它最近表现良好。全球经济增长放缓打击了企业盈利增长预期，尤其是近期贸易形势恶化，刺激了股市的谨慎情绪，美国股市一度回落至近10%。另一方面，在大宗商品市场，油价暴跌，“黑金”黯然失色，而黄金却光芒四射。伦敦现货黄金价格强劲上涨，超过1300美元/盎司大关，在不到10天的时间里上涨了5%以上。

然而，应该指出的是，以美国债券为代表的海外债券市场自去年11月以来持续走强。目前，2年期美国国债收益率一直低于联邦基金的目标利率，隐含的利率上调幅度预计将在今年达到2倍左右，这表明美国债券市场的利率水平已经充分反映出美联储降息的潜在好处。对未来降息的预期可能不会刺激债券市场进一步上涨。事实上，当前全球政策利率总体上仍相对较低，the/きだよきだよきだだがきききだが0/未来可能会受到限制。当全球债券市场收益率回到低水平时，对债券市场期望过高可能是不合适的。

还应该指出，目前全球经济增长正在放缓，未来的不确定性正在增加，但衰退的风险仍然很低。目前，一些经济体的货币政策放松在很大程度上是预防性的，及时的行动将有助于增强市场对经济增长和应对风险的信心。

从以往的经验来看，低至一定水平的利率将演变成股票估值扩张的驱动力；“经济增长+货币宽松”的组合对股票等资产更为有利。过去一周美国股市的强劲反弹就是一个很好的例子。新一轮货币宽松将有助于保持股市的相对强势。

中信证券认为，全球货币宽松预期将增强，资本风险偏好将继续得到修复；预计外资将恢复持续净流入a股的状态，其首选品种的战略配置窗口将会打开。空国内政策的调整更大，主动性更强。市场已经在战略配置范围内，随着明确的转移信号，将进入稳定和上升通道。